原本(běn)被视为极(jí)其艰难的2022年，白酒上市(shì)企业却又一次集(jí)体刷(shuā)高了业(yè)绩。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市(shì)企业2022年(nián)年报及(jí)2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然是白酒行业(yè)主旋律。20家上市白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现(xiàn)1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份(fèn)（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净(jìng)利再(zài)创(chuàng)新高，14家白酒上市(shì)企业营收(shōu)取(qǔ)得了两位(wèi)数增(zēng)长。在打响疫情后(hòu)首个春节动销(xiāo)战后，今年(nián)一季度白酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家(jiā)企业拿(ná)下两位(wèi)数增长。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外(wài)部环(huán)境对白(bái)酒造成了不可忽视的影响，穿透最(zuì)新的业绩来看(kàn)，头部酒企的抗压能力足够强大，经营稳(wěn)定，且(qiě)引(yǐn)导行业(yè)结构(gòu)性增长。但(dàn)随着白酒行业集中(zhōng)度(dù)提升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒品(pǐn)牌难以望其项背，因此圈地(dì)“内卷(juǎn)”。此起彼伏间(jiān)，正处于(yú)新一轮调(diào)整(zhěng)周期的白(bái)酒行业，分化加剧。而今(jīn)年(nián)，白酒企业的一个共同(tóng)主题是去库存，谁快(kuài)谁就会占(zhàn)得先手。

　　白(bái)酒结构(gòu)性增(zēng)长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒(jiǔ)业(yè)协(xié)会公布的数据(jù)，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)和利润(rùn)分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性增长的(de)表现(xiàn)之一是优势品牌正(zhèng)在持续拥(yōng)抱(bào)红利(lì)。白酒(jiǔ)产(chǎn)量、销量已经连(lián)续(xù)多(duō)年下降，行业(yè)集中度不断提(tí)升，存量竞争(zhēng)格局下企业间挤压式竞争已(yǐ)经临近赛(sài)点。

　　这(zhè)样(yàng)的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头(tóu)部酒(jiǔ)企成为产(chǎn)业经济增长的主要动(dòng)力(lì)。年报显示，头部名酒(jiǔ)企业基本保持了两位(wèi)数增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六(liù)就贡献了近(jìn)3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例(lì)而言，贵(guì)州茅台(tái)2022年实(shí)现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度(dù)营收393.79亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润208亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增(zēng)长，疫情放开(kāi)后消费场景(jǐng)的多元(yuán)化，对于中(zhōng)国白酒的复兴(xīng)是一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)的另一个(gè)特征是，在过去(qù)取得了稳定增长和快速发(fā)展的企业，基本形(xíng)成了(le)中高端(duān)驱动(dòng)增长的发展模式，这(zhè)在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾(jià)、舍(shě)得等，产品上除高端一如(rú)既往强势以外，其中(zhōng)高端产品(pǐn)销量都以超两位(wèi)数(shù)的涨(zhǎng)幅增(zēng)长。头(tóu)部品牌产品线(xiàn)全价格带布局，二(èr)三线品牌聚焦中高端，白(bái)酒产业不约而同都在进行产品结构优(yōu)化。

　　也正是因为产(chǎn)品(pǐn)结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优质产(chǎn)能(néng)的(de)释放。20家上(shàng)市企业中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能扩建等项目，这些都是(shì)企业(yè)为持续保持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒(jiǔ)业分析(xī)师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒(jiǔ)企会(huì)持续走(zǒu)强，并(bìng)且利用(yòng)自身的品牌与品质优势，进(jìn)一(yī)步挤压非(fēi)名酒市(shì)场，而基于品类和产品的名酒格局很快形(xíng)成(chéng)，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线(xiàn)酒企分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业(yè)数(shù)据显示，相(xiāng)比较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产业(yè)销售(shòu)收入累计增(zēng)长5％，利润累计增长了71为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生％。透过2022年白(bái)酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头部(bù)酒(jiǔ)企强(qiáng)者恒强外(wài)，二三线品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发(fā)现，2019年20家上(shàng)市企业中，规(guī)模(mó)在40-100亿元级别的仅(jǐn)有(yǒu)3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘、口(kǒu)子窖、老(lǎo)白干(gàn)酒、舍(shě)得酒业、迎(yíng)驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则进(jìn)一步(bù)变成7家，在前一年的6家基础上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世(shì)缘(yuán)、舍得、迎(yíng)驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规模来到(dào)50-80亿元之(zhī)间，隶属(shǔ)苏(sū)酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯(tī)队，都(dōu)是在各自省内有一定话语权、有较大市场规模(mó)、省外市(shì)场开(kāi)拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的(de)分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒(jiǔ)那样完成产品升(shēng)级和全(quán)国化布(bù)局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会像(xiàng)皇台一般衰败萎(wēi)缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛(máo)利、经(jīng)营性现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能(néng)说明问(wèn)题。举例(lì)而言，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现营收9为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)在财(cái)报(bào)中表示是因为(wèi)去年同期基数较高，以及公司主动进行了策略调整导(dǎo)致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和名(míng)酒“高压”双重(zhòng)挤(jǐ)压下，其业务(wù)体量和利润出现萎(wēi)缩(suō)，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营(yíng)收分别为(wèi)9.14亿元(yuán)、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年(nián)、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了228％。对此，金种子在年报中归(guī)咎于品牌、营销(xiāo)、渠(qú)道(dào)等多方面(miàn)因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题 白酒亟需新(xīn)渠道(dào)

　　毛(máo)利率来看，20家白(bái)酒上市企业中，有17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅(máo)台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长(zhǎng)，金(jīn)种子(zi)、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更(gèng)加值得(dé)关(guān)注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存高(gāo)居(jū)榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺(shùn)鑫(xīn)农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库存增(zēng)长基本都在(zài)两位数以上。

　　合同(tóng)负债情况亦能(néng)一定程度(dù)上(shàng)反映当前渠道的(de)情况。截(jié)至2022年底(dǐ)，18家(jiā)上(shàng)市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负(fù)债下(xià)滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等(děng)同比降幅超五(wǔ)成(chéng)。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研(yán)究院专家、中国酒业资(zī)深评(píng)论员肖(xiào)竹青告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非常优秀。但是我们发现(xiàn)整个(gè)市(shì)场除了茅台供不应(yīng)求以外(wài)，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅(máo)台以(yǐ)外(wài)社会库存很大，对白酒发展来说(shuō)存在(zài)隐(yǐn)忧(yōu)。”但他也表示，“预计今(jīn)年下半年中秋节(jié)后有望成为酒业重回正(zhèng)轨发(fā)展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是(shì)行(xíng)业(yè)性(xìng)问(wèn)题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的(de)看法，他认为，随(suí)着国家经济面的恢复以及社会活动的复苏，会(huì)加(jiā)速(sù)去库存，特别是名酒库存(cún)会得(dé)到(dào)很大的缓解(jiě)，但是区域中(zhōng)小企(qǐ)业仍然会面临(lín)不小(xiǎo)的库(kù)存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投(tóu)资(zī)者(zhě)关系互动(dòng)平台回答投资者关于库(kù)存的问题时就谈(tán)到，五粮(liáng)液(yè)产品渠(qú)道库(kù)存(cún)量不(bù)到(dào)一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在过去(qù)三年，受疫情影响(xiǎng)线下消(xiāo)费场景大(dà)减(jiǎn)，终端动销放缓，造成(chéng)了社会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在(zài)不断下降，白酒产业存(cún)量产(chǎn)能过剩是(shì)不争(zhēng)的事实，未来仍然是趋势之一。加之(zhī)消费观念、消费习惯的变化，即(jí)使是(shì)疫情后消费场(chǎng)景(jǐng)大规模(mó)恢复的前提下(xià)，白酒(jiǔ)去库存依然需(xū)要时间。

　　而为(wèi)去库存，全行业各环节都(dōu)在努(nǔ)力，其中最关键的是(shì)，亟需库(kù)存消化能力强劲的新(xīn)渠道。可以(yǐ)看到，大小酒(jiǔ)企均在营销上大手(shǒu)笔(bǐ)撒钱(qián)，大部分酒企年(nián)报(bào)中销售费用一栏(lán)的数字在逐年递(dì)增。

　　可(kě)以预见，2023年(nián)谁的库存消化(huà)得(dé)快，谁的价格倒挂(guà)恢复(fù)得快，谁就能在新周(zhōu)期中胜出。

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