财联社记者近期从(cóng)行业内(nèi)了解到，信贷(dài)市(shì)场需求低迷持(chí)续之下，部分银(yín)行出现了贷(dài)款(kuǎn)最优(yōu)惠利率与(yǔ)同期理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依(yī)旧比较难。房(fáng)贷和前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行(xíng)相(xiāng)关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向兴业(yè)、广发等多家(jiā)银行(xíng)了(le)解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间<空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同/strong>。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了(le)661款理财(cái)产品，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人(rén)对(duì)财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率要(yào)高于(yú)理财收益，否则会形成套利空(kōng)间(jiān)。近(jìn)期出(chū)现的收益率(lǜ)倒(dào)挂的(de)情(qíng)况的确多年来(lái)少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济(jì)需(xū)求不足，资(zī)金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低(dī)的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长(zhǎng)金中(zhōng)夏(xià)对(duì)外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采取了(le)很(hěn)多措(cuò)施做好金(jīn)融支持(chí)稳外贸工作。首先是(shì)降低实(shí)体经济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权平(píng)均(jūn)利率同(tóng)比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上(shàng)是(shì)比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数(shù)据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在(zài)部分资(zī)金充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析(xī)认为，一(yī)季(jì)度的贷(dài)款需(xū)求非常好(hǎo)，央行今(jīn)年一季度公布(bù)的(de)贷款需求指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表示银(yín)行贷款需求(qiú)较差，需要购(gòu)买票据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市场当前(qián)的不景气形成鲜明(míng)对(duì)比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率却在节(jié)节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固(gù)收类理财产品(pǐn)（不含(hán)现金管理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去(qù)年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)相比，当前银行(xíng)新发贷款的(de)利率也不(bù)占优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空转套(tào)利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利(lì)率(lǜ)和理财收益率之间(jiān)出(chū)现倒挂(guà)是多年(nián)来罕见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认为，空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同ong>应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记(jì)者表示(shì)，理财产品收益率超过(guò)银行贷款利率(lǜ)，可(kě)能会(huì)给(gěi)部分客户(hù)钻(zuān)空(kōng)子的机(jī)会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场(chǎng)曾存在(zài)这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理(lǐ)财产品业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的(de)，不(bù)会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转型之后对(duì)企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实(shí)验(yàn)室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融(róng)市场利率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是(shì)即(jí)期的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)与发行当(dāng)期定价(jià)的理财收(shōu)益率的差(chà)异，在市场利率快速下(xià)行的时(shí)容易出现(xiàn)这种收(shōu)益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银(yín)行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率继续(xù)下(xià)行，意味着当(dāng)期(qī)发行(xíng)的理财(cái)产品(pǐn)的收益率会(huì)同步下降。从这一个(gè)角度来看，未来一(yī)段时间的(de)理财产品(pǐn)收(shōu)益率会(huì)进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日(rì)，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注(zhù)到理财收(shōu)益(yì)和存贷款利差的(de)情况，理财(cái)与贷款利(lì)率差(chà)距过大必(bì)然引发(fā)资金空(kōng)转套利，这与货币政策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下一步(bù)理(lǐ)财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为债券，而债(zhài)券市场发(fā)行(xíng)人大多是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的(de)信用等级比大型企业要(yào)低，所以个贷(dài)的(de)定价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财(cái)收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定(dìng)价(jià)和理财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只能说明(míng)个人(rén)部门当前的信贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年来比较(jiào)罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下行(xíng)未来(lái)新发理财产(chǎn)品收益(yì)率也会回落。“市场对(duì)利(lì)率(lǜ)走势的预期是一致的(de)，新(xīn)发(fā)的收益(yì)率未来会下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势也是这样(yàng)。一些(xiē)存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是去(qù)年利(lì)率高位时候拿的，在利(lì)率走低预(yù)期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一(yī)步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对(duì)财联社记(jì)者(zhě)称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面(miàn)不断(duàn)出手规范(fàn)存款利率的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地(dì)区大型(xíng)城商行负责(zé)人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下(xià)行应(yīng)该是大(dà)趋(qū)势，否(fǒu)则(zé)银(yín)行净息(xī)差承(chéng)受的(de)压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影(yǐng)响还(hái)没完全消除，很多(duō)客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一旦(dàn)第(dì)二季(jì)度贷款需(xū)求走弱得到确(què)认，意味着(zhe)贷(dài)款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下(xià)降的可能性和空(kōng)间(jiān)，银(yín)行息差水平(píng)面临更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一(yī)季度显示(shì)，截至(zhì)3月(yuè)末，该行(xíng)净利(lì)息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰(fēng)团队(duì)最新(xīn)研报认(rèn)为，未(wèi)来存款市场成本(běn)管控(kòng)仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后(hòu)续对于存款(kuǎn)定价自(zì)律管理的手段包括(kuò)但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新(xīn)类活期(qī)存款有可能将纳入自(zì)律(lǜ)机制管理。现阶段，对(duì)核(hé)心定期(qī)存款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同进行约束(shù)，但“类活(huó)期(qī)”存(cún)款缺少政策(cè)指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后，期权价值(zhí)过(guò)低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范(fàn)，后(hòu)续或将(jiāng)结构(gòu)性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机(jī)制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业(yè)活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企(qǐ)业活期存款成本率加(jiā)权(quán)平(píng)均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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