2022年(nián)是国内实施(shī)“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重(zhòng)点领域(yù)，光伏(fú)设备行(xíng)业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在(zài)政策扶(fú)持和行业高(gāo)成(chéng)长(zhǎng)性背景下，上市(shì)企(qǐ)业产量不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但(dàn)行业内上中下游板(bǎn)块的(de)盈(yíng)利(lì)能力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要(yào)分为5大(dà)板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加(jiā)工板块(kuài)，中下(xià)游的光(guāng)伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利(lì)润结构整(zhěng)体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年(nián)3家(jiā)相关企业(yè)净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企业(yè)总体利润(rùn)贡献(xiàn)度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结合(hé)对企(qǐ)业经营(yíng)数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于(yú)中下游(yóu)企业来说意(yì)味(wèi)着原(yuán)材料成本得到控制，利于(yú)企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突(tū)破(pò)千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下(xià)，作为清(qīng)洁能源重要(yào)方向的光伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶(fú)持力度。金融界上市公司研(yán)究院统计(jì)发(fā)现，行业(yè)中48家上市(shì)公司(sī)，有33家2022年(nián)获得的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同步的是上市企业经营规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁(duō)晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制造端(duān)产量均实(shí)现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利(lì)润增速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第(dì)2。公司在去年(nián)电池片(piàn)环节尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电池处(chù)于供不应(yīng)求的状(zhuàng)态，年(nián)内累(lèi)计实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年(nián)增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐(qí)，上游硅料(liào)硅(guī)片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛(máo)利率(lǜ)较(jiào)高；而中下游多(duō)数板块毛利率不及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利(lì)率较快提(tí)升，首先是源于供不(bù)应求背景(jǐng)下的(de)涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)的(de)原材料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的(de)数据(jù)来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特(tè)别(bié)是上半年(nián)硅片价(jià)格持续高位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅(guī)料(liào)企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的(de)头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁(bì)垒高，深耕该领域的(de)企(qǐ)业(yè)容易形成规模效(xiào)应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈(chéng)现(xiàn)爆发式(shì)增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注意的(de)是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅(guī)片企业归母(mǔ)净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏(fú)中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上游，世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等领(lǐng)域参(cān)与厂商较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增(zēng)长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块(kuài)毛利率数(shù)据来(lái)看，中下游领域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电池组件成(chéng)为(wèi)毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业不(bù)同板块(kuài)的毛(máo)利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　具(jù)体来看，光伏电(diàn)池组件板(bǎn)块11家(jiā)上市公司，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部(bù)企业(yè)隆基(jī)绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业(yè)数量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业(yè)光伏玻璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在(zài)该板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器(qì)全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周(zhōu)转速度(dù)放(fàng)慢，中下游盈利能(néng)力有望改善(shàn)

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅(guī)料硅片(piàn)价格自高位走出(chū)下(xià)行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样(yàng)的(de)改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段(duàn)高点，多数(shù)硅片(piàn)价(jià)格下跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据(jù)中国有色金属工业协会硅业(yè)分会公(gōng)布(bù)的最新数(shù)据，5月(yuè)11日(rì)当(dāng)周M10单(dān)晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业的经营数(shù)据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今(jīn)年一季度，大(dà)全能源实(shí)现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今年一(yī)季(jì)度存货周转率数据发现，无(wú)论(lùn)是环比还(hái)是同(tóng)比，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明(míng)当前有(yǒu)库(kù)存(cún)积压风险。以大全(quán)能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存(cún)货周转率变化(huà)趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅片面临(lín)短期供(gōng)过于求(qiú)的局面(miàn)，在清(qīng)理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还(hái)有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备(bèi)等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提(tí)升毛(máo)利(lì)率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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