公募(mù)基(jī)金(jīn)交(jiāo)易结算模式再现创新突(tū)破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式和券商结算(suàn)模式之后，一种(zhǒng)创(chuàng)新模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式”正在基(jī)金行业悄然流行。

　　据中国(guó)基金报(bào)记者了解(jiě)，2022年(nián)3月初成立的博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的(de)基金，该基金由博道(dào)基(jī)金、广发证券、兴(xīng)业莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱银行三方合作推出。目前(qián)正在发行的易方(fāng)达中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也(yě)吸引了(le)行业各方(fāng)目光(guāng)，据业内人士透露，除了(le)广发证(zhèng)券有落(luò)地的基金产品之(zhī)外，其他券商、基金公司也在关注研究这(zhè)一新的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看(kàn)来(lái)，目前(qián)基金结算模式迎(yíng)来新时代。券商结(jié)算、银(yín)行(xíng)结算(suàn)、类(lèi)QFII结算三(sān)类模式各有优劣，基金管理人可以根据不(bù)同情(qíng)况(kuàng)，选(xuǎn)择不(bù)同(tóng)的结算模(mó)式，最大(dà)限度的(de)调动(dòng)各方资源，为持(chí)有人提供更(gèng)好的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基(jī)金25年的历史长河中，托管人(rén)结算(suàn)模(mó)式是最早(zǎo)出(chū)现也是最为成熟的基金结(jié)算模式。到了2017年(nián)，券商结算(suàn)模式启动试点，成为基金公司撬动(dòng)券商(shāng)资源(yuán)的(de)有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结(jié)算模式(shì)——“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”正在行业(yè)各方(fāng)探索中落(luò)地(dì)。

　　据中(zhōng)国基金报记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)8日成立的(de)博(bó)道盛兴一年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方(fāng)达(dá)中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基金分(fēn)别由(yóu)博道、易方达两家基金公司(sī)与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在(zài)证券(quàn)公司中(zhōng)，广发证券是率先有落地基金(jīn)产品的券商，据了解，其他(tā)券商也在积(jī)极(jí)研究这一新的(de)业务(wù)。”一位(wèi)业(yè)内人士(shì)透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算(suàn)模式”是指，公募(mù)基金参照(zhào)莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱QFII模式，通过证券公司(sī)进行交易申(shēn)报，由托(tuō)管(guǎn)银(yín)行进行结算，在这(zhè)种(zhǒng)模式下，资(zī)金存(cún)放在托管银行的托管账户(hù)，无须银证转账(zhàng)到(dào)证券公(gōng)司。这也成为(wèi)类QFII模式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具(jù)体来看，类(lèi)QFII模式(shì)中产(chǎn)品资金(jīn)集中存放在(zài)托管银行，在券商(shāng)开(kāi)立的(de)资金(jīn)账户无需实际(jì)上的(de)银证(zhèng)转账存入资(zī)金，每(měi)个交易日基(jī)金公司采(cǎi)用(yòng)申(shēn)报交(jiāo)易(yì)额度，使用虚头寸资金的方式进行(xíng)场内(nèi)交易，券商(shāng)根据已申报的交(jiāo)易额度(dù)每日(rì)滚动计算产品资金账户虚(xū)头寸资(zī)金余额(é)，以实现对产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通(tōng)过经纪(jì)券(quàn)商完成，仍然(rán)保留(liú)了原(yuán)先券商交易结算模式的交(jiāo)易(yì)前端控制、验资验(yàn)券的优点，同时资金结算由托管行完成，解决了部分托管(guǎn)行比较关(guān)注的(de)托管资金归(guī)属保管问题，一(yī)定程度上调动了托(tuō)管行的积(jī)极性。

　　在博(bó)时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基(jī)金与证券(quàn)公司结算模式的选择，更好地满足各方差(chà)异(yì)化的需求，也印证了(le)券商财富管(guǎn)理转型已经进入更加成熟和高速发展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多样的结算模式(shì)备选可以有(yǒu)助于(yú)降(jiàng)低(dī)运营(yíng)风险(xiǎn) 、提升效率(lǜ)，促进公募基(jī)金、券商渠道、基金投资人共赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产(chǎn)品，类QFII结(jié)算模式可以(yǐ)保证较好运营效(xiào)率带(dài)来的(de)优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司(sī)的商业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业(yè)务，产品工具化配置(zhì)”的趋势(shì)逐渐形成，该模(mó)式将(jiāng)进一步促(cù)进，金(jīn)融机构为(wèi)广(guǎng)大投资人提供(gōng)更多的交(jiāo)易工具选择。”他(tā)进一步(bù)分(fēn)析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户交易结算资金的三方存管框架，谈及这类(lèi)模式的创新(xīn)点(diǎn)，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令对接，资金无需三方存(cún)管；二是交(jiāo)易(yì)交收分离(lí)：证券公(gōng)司对产品场内交易进(jìn)行前端验(yàn)资验券；三是日终资(zī)金对账：实现证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易(yì)前端(duān)验资(zī)验券功(gōng)能

　　兼(jiān)顾与券商(shāng)渠道的商业模式创新

　　作(zuò)为(wèi)一种(zhǒng)新(xīn)的交易结算模(mó)式，投(tóu)资者对类(lèi)QFII结(jié)算模式还是比较(jiào)陌(mò)生。相比(bǐ)过往的结算模式，公募基(jī)金采(cǎi)用类QFII结算模式有(yǒu)哪些(xiē)优劣势？也是投(tóu)资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金站(zhàn)在(zài)ETF的角度分析指出(chū)，从(cóng)销售端上看，ETF的募(mù)集(jí)和(hé)日常(cháng)申(shēn)购赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业务(wù)也是(shì)通过券商完成，可以全(quán)方(fāng)位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对产品(pǐn)场(chǎng)内交易(yì)进(jìn)行(xíng)前(qián)端验资验券，可(kě)有效防控(kòng)异常交易和超买风(fēng)险。”博(bó)道(dào)基金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统托管银行结算模式，有两(liǎng)方(fāng)面好处：一是(shì)，加强(qiáng)了交(jiāo)易前(qián)端验资(zī)验券功能(néng)，优化交易监控和头(tóu)寸(cùn)透支风险管理；二是(shì)，兼(jiān)顾(gù)了与券商渠道(dào)商(shāng)业模式的创新，类似与券(quàn)商结算模式，捆绑了商业利(lì)益，有利于券(quàn)商代买(mǎi)市占(zhàn)率的(de)提升。博时基金(jīn)券商业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券(quàn)商结算模式(shì)，公募类QFII结算模式，也(yě)有(yǒu)两方面好处：一是，无(wú)需银证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场(chǎng)内外资(zī)金分布，效率有(yǒu)所提(tí)升(shēng)；二是，简化了(le)开(kāi)户环节，免(miǎn)去(qù)了三(sān)方(fāng)存管登记确认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还有基金(jīn)人士认为，对(duì)于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼(jiān)顾资金使用(yòng)效率与风(fēng)险控(kòng)制两方面的需求，相？过往(wǎng)的结算模式体现出了？定优势。相比券商结算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式(shì)下(xià)无需(xū)银证转账即可调整场内外资金(jīn)分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提(tí)升(shēng)，同时也(yě)简化了开户环节，免去了三？存(cún)管登(dēng)记确认；而相(xiāng)比托管人结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模式下加强了交易(yì)前(qián)端验资验(yàn)券功能，可优化(huà)交易监控和头(tóu)寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式的主要优(yōu)势(shì)归结为(wèi)以下几点：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是集中于原(yuán)来的(de)证券(quàn)公司资金账户，仍然存放在托管(guǎn)行账户，实现(xiàn)的方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将(jiāng)托(tuō)管行和券商(shāng)打通，免去银证(zhèng)转账的步骤，解(jiě)决了普通券结模(mó)式(shì)下资金(jīn)分(fēn)散管理，资金划拨时间受银证转账(zhàng)时(shí)间(jiān)范(fàn)围限制的痛(tòng)点。日常投(tóu)资(zī)运作过程，减(jiǎn)少银证转账资金(jīn)划拨工(gōng)作(zuò)，例如，定期(qī)费用支付(fù)、新(xīn)股新债(zhài)缴(jiǎo)款与银行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二(èr)是，对比(bǐ)券商结算模式，一定量(liàng)减少了证券资金(jīn)账户(hù)开户与(yǔ)银(yín)证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更(gèng)有(yǒu)利于明确各(gè)方职责所在，以及完善业(yè)务风险管(guǎn)理。通过(guò)交(jiāo)易交收分(fēn)离，证券(quàn)公司前(qián)端验资验(yàn)券可有效(xiào)防控异常交易和超买风险，托管人负责交(jiāo)收；日(rì)终资金(jīn)对账(zhàng)实现证券公司与(yǔ)托管(guǎn)人系(xì)统对接对账，可防范资金(jīn)结(jié)算风(fēng)险。

　　平安(ān)基(jī)金同时(shí)也(yě)谈(tán)到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几(jǐ)点不(bù)足之处：一方面，类似托管人结算模式，该(gāi)模(mó)式与托管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式(shì)一致，对投资组(zǔ)合而(ér)言需按(àn)月计(jì)算缴纳最低(dī)结算备付金与保证机制(zhì)；另一方(fāng)面(miàn)，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与券商三(sān)方需每(měi)日确立场内(nèi)/外资(zī)金分(fēn)配比例。取决(jué)于投资组合(hé)交(jiāo)易特征(zhēng)，将增(zēng)加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头(tóu)部(bù)基(jī)金(jīn)公司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从(cóng)业内(nèi)观察(chá)看，不少(shǎo)基(jī)金(jīn)公司对类QFII结算(suàn)模式(shì)的关注度较高，也在筹备或启动相应的(de)合作。不过，参与这类业(yè)务还涉及系统改造，以及固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品的限制仍(réng)有待解(jiě)决等问题，初(chū)期或更(gèng)多是头部基(jī)金公(gōng)司参(cān)与。

　　“近期(qī)也在(zài)公司内(nèi)部对这一业(yè)务进行了探(tàn)讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金公司人士表示(shì)，这类业务具备一定吸引力，相比较(jiào)托管行结算模式和券商结算模式，这一模式(shì)可以(yǐ)同时(shí)激(jī)发银行、券商(shāng)双方的销售力度，同(tóng)时在(zài)此类模式刚刚(gāng)起步阶段(duàn)阶段参与，存在明(míng)显的先发(fā)优势。

　　博时(shí)券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结(jié)算模式仍处于发(fā)展初(chū)期，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决，成(chéng)为主流结(jié)算模式(shì)仍不具备(bèi)条件。展望未来，预计相关金融机(jī)构对该模式会保持高度(dù)关注，会成为选择(zé)之一。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有信心，认为这是一个基金(jīn)、券商、银行三(sān)方(fāng)共赢的模式，有望成为新的(de)行(xíng)业发展趋势。对(duì)管理人而言(yán)，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算模式均有比(bǐ)较优势；对托管人(rén)而言，产品资金(jīn)全(quán)额(é)留存在托管(guǎn)账户，无需(xū)银证转(zhuǎn)账(zhàng)；对证(zhèng)券公司提(tí)高服务机构客户的(de)能力，也加强了公(gōng)司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金(jīn)公司开(kāi)启类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也涉及不(bù)少系(xì)统改造，尤其是托(tuō)管行和券(quàn)商。博(bó)道基金(jīn)就表(biǎo)示，对基金公(gōng)司(sī)来说，总(zǒng)体保(bǎo)留沿用(yòng)券(quàn)商结算模式(shì)下的场内交易前端验资验券相关流程和业务系(xì)统，个别如(rú)清算模块涉及(jí)一些小(xiǎo)改(gǎi)动。但券商(shāng)和托管行的系统改动较大，如在系统直连(lián)、账户管(guǎn)理、场内清算(suàn)、场外清(qīng)算等多个环节需(xū)要(yào)进(jìn)行升级改造。

　　目前已经实现的模(mó)式(shì)来看，主要是广发证券、兴(xīng)业(yè)银行、基金公司(sī)三方(fāng)参与。而记者从业内了解到，也(yě)有(yǒu)一(yī)些银行、券商对(duì)此也抱有积极(jí)态度(dù)，愿(yuàn)意布局此类业(yè)务。

　　从单(dān)一模式(shì)走向三类(lèi)模式

　　基金行业(yè)发展25年(nián)以(yǐ)来，结算(suàn)模(mó)式发生了重(zhòng)要变化，从单一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式三(sān)类(lèi)模式的时代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托(tuō)管人结算模式，到目前已(yǐ)25年(nián)了，仍然(rán)是目前公募基金结算的主流模式。这(zhè)一(yī)模式是，基金(jīn)管理人租(zū)用券(quàn)商的交易(yì)席位直(zhí)连报盘交易所，托管人(rén)作为特殊结(jié)算参与人(rén)与中国结算进行(xíng)资金和证券的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常(cháng)规，至(zhì)今已历时5年有余(yú)。随着(zhe)运作机制渐(jiàn)稳、结算效率(lǜ)改善及(jí)券(quàn)商财富(fù)管理业务高速(sù)发展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发(fā)，根据Wind数据，2021年(nián)全年(nián)一共有(yǒu)144只新成立基金采用了券(quàn)结模式。根据中金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数量(liàng)与规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金(jīn)规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着公募基(jī)金(jīn)2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金(jīn)结(jié)算模式也正式进入了新(xīn)时代。

　　博道基(jī)金相(xiāng)关人士就表示，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式(shì)，每种(zhǒng)结算(suàn)模式各有优劣，基金管(guǎn)理人(rén)可(kě)以根据不同情况，选择不同的莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱结算模式，最大限度的(de)调动各方资源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结算模(mó)式的创新发展，伴(bàn)随(suí)着(zhe)权益市场行(xíng)情修复(fù)及券商财富管理业务高速发展，在(zài)主(zhǔ)动权益基(jī)金、ETF在(zài)内的(de)指(zhǐ)数型基金等产品(pǐn)类型上，券结(jié)模式(shì)将(jiāng)有较大发展空间。”上述(shù)平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也(yě)看好券(quàn)结(jié)模式的发展。据一位业内人士表(biǎo)示，现阶段(duàn)券商结算模(mó)式在中小基金公司中(zhōng)更加普遍。中小基金相对来说(shuō)获(huò)得银行渠道的营销(xiāo)支持难度较(jiào)大，券结模式能有效推动券商和基金公司的合作关系(xì)，有助(zhù)于(yú)中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式(shì)保有量会更稳定一(yī)些，对于托管行有一(yī)个制衡的(de)作用。以前是小公司(sī)为(wèi)主，现(xiàn)在也(yě)有一些(xiē)大公司陆续开(kāi)始试水，以后会是(shì)一个趋(qū)势。

　　博(bó)时基金券商(shāng)业务(wù)部(bù)副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟(kūn)也表示，券商(shāng)结算模式的发展，已经从“拼数(shù)量(liàng)”时(shí)代进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际(jì)制约因素，也从“投入(rù)成本较大、技术(shù)系(xì)统探索(suǒ)较困(kùn)难”转变为“产(chǎn)品策略与(yǔ)市(shì)场环境及需求(qiú)的匹(pǐ)配度(dù)、业绩(jì)表现与客(kè)户体验的舒适(shì)度、销售(shòu)服务与渠道陪伴的契合度”。券商结(jié)算模(mó)式，将基金公(gōng)司、基金(jīn)产品与券(quàn)商(shāng)渠道(dào)的中长(zhǎng)期(qī)利(lì)益深度(dù)绑定(dìng)；在此(cǐ)模式下，竞争格局(jú)会发生分(fēn)化，回归“买方投顾陪(péi)伴(bàn)模(mó)式”的服务本质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司和(hé)证券公司会受益于这(zhè)一发展变化。

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