原本被视为极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业却(què)又(yòu)一次集体刷(shuā)高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市(shì)企业2022年年报(bào)及2023Q1财(cái)报已(yǐ)经披露(lù)完毕，整体(tǐ)来看，稳健增(zēng)长依然(rán)是白(bái)酒(jiǔ)行业主旋律。20家上(shàng)市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利再创新高(gāo)，14家白酒上市企业营收取得了两位数(shù)增(zēng)长。在打响(xiǎng)疫情后首个春节动销战后(hòu)，今年一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开(kāi)门(mén)红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去(qù)三年，外部环境(jìng)对(duì)白酒造成了不可(kě)忽视的(de)影(yǐng)响，穿(chuān)透(tòu)最新的业绩来看，头(tóu)部酒企的抗压能力(lì)足(zú)够强大，经营稳定，且(qiě)引导(dǎo)行业结构性增长。但随着(zhe)白酒(jiǔ)行业集(jí)中(zhōng)度提升(shēng)，头部(bù)酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品(pǐn)牌难以望(wàng)其项背，因此(cǐ)圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新一(yī)轮调整(zhěng)周期的白(bái)酒(jiǔ)行业，分(fēn)化(huà)加剧。而今(jīn)年(nián)，白酒企业的一个共同主(zhǔ)题是去库存，谁(shuí)快谁就会占得先(xiān)手(shǒu)。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业协(xié)会公布的数据，2022年白酒行(xíng)业(yè)营收6626.05亿元，同(tóng)比增(zēng)长9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收(shōu)和利润分别占去(qù)了(le)53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之一是优势品牌正在持(chí)续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连(lián)续(xù)多(duō)年下降，行业集中(zhōng)度不断提升(shēng)，存量竞争格局(jú)下(xià)企(qǐ)业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业(yè)态促使白(bái)酒行业(yè)内(nèi)部强者(zhě)恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒企成(chéng)为产业(yè)经(jīng)济(jì)增长的主要(yào)动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业基(jī)本保(bǎo)持(chí)了两(liǎng)位数(shù)增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元(yuán)，营(yíng)收榜前六(liù)就贡献了(le)近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净利(lì)润也在2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵(guì)州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多(duō)让，2022年营(yíng)收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)125.42亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情(qíng)放开(kāi)后消(xiāo)费场景的多元化(huà)，对于中国白酒的复(fù)兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的(de)另一个特征是，在过(guò)去取得(dé)了稳定增长和(hé)快(kuài)速发展的企业，基本形(xíng)成了中高端(duān)驱动增(zēng)长的发展模式，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品(pǐn)上(shàng)除高端一如(rú)既(jì)往强势以外，其中高端产品销量都(dōu)以超两(liǎng)位数的涨幅增(zēng)长。头部(bù)品牌产品线全价格带布局(jú)，二三线品(pǐn)牌聚焦中高(gāo)端，白酒产(chǎn)业不(bù)约而(ér)同都在进(jìn)行产品结构优(yōu)化(huà)。

　　也正是因为产品结(jié)构优化的需要，白酒技改扩(kuò)产推动(dòng)了(le)各(gè)酒企、产区(qū)的优(yōu)质产能的释(shì)放。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了实施技(jì)改、产(chǎn)能扩建(jiàn)等项目，这些都是(shì)企(qǐ)业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学(xué)飞(fēi)告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企会持续走强，并且(qiě)利用(yòng)自身的品牌与品质优(yōu)势(shì)，进一步挤压非名(mín合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线g)酒(jiǔ)市场，而基于(yú)品类和产品的(de)名酒格局很(hěn)快形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧 非(fēi)名酒(jiǔ)承(chéng)压

　　白酒行业数据(jù)显(xiǎn)示，相比(bǐ)较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收入累计增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企(qǐ)业(yè)财报发现，除头部酒(jiǔ)企强者(zhě)恒强外，二三线品牌(pái)正在加(jiā)速(sù)分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企业(yè)中(zhōng)，规(guī)模在(zài)40-100亿元级别的仅有3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老(lǎo)白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家(jiā)，在前一年的6家基础上新(xīn)增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒(jiǔ)板块(kuài)、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是(shì)在各(gè)自省内有一定话(huà)语权、有较(jiào)大市场规模、省外市(shì)场开拓良好的代表。

　　它(tā)们之间此起(qǐ)彼伏的竞争(zhēng)，也推(tuī)动(dòng)了二级梯(tī)队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要(yào)么像(xiàng)古(gǔ)井(jǐng)贡酒(jiǔ)那样完成产品(pǐn)升级(jí)和全国化(huà)布局，挤进一(yī)线市场，要么(me合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线)就会像皇台一般衰(shuāi)败萎(wēi)缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利(lì)、经营(yíng)性(xìng)现金流(liú)的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题。举(jǔ)例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因为去年同期基数较(jiào)高，以及公司主动进行(xíng)了策(cè)略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒(jiǔ)“高压(yā)”双重挤压下(xià)，其业务体量和利润出(chū)现萎(wēi)缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增(zēng)长(zhǎng)有(yǒu)限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润更是下(xià)降(jiàng)了228％。对此，金(jīn)种子(zi)在年报(bào)中(zhōng)归咎于品牌、营(yíng)销(xiāo)、渠道等多方(fāng)面因(yīn)素。

　　高(gāo)库存仍(réng)是行业性问题 白(bái)酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上(shàng)市(shì)企业中(zhōng)，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低(dī)于50％。且有15家企(qǐ)业毛(máo)利率与上年同(tóng)期相比增(zēng)长，金(jīn)种子、洋河、伊(yī)力特、舍(shě)得(dé)、酒鬼酒(jiǔ)5家企业(yè)毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证(zhèng)了白酒超强的盈利(lì)能力，但(dàn)透(tòu)过(guò)年报(bào)，白酒的高库存更(gèng)加值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市公司总(zǒng)存(cún)货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿元(yuán)库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮(liáng)液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库存增长基本(běn)都在(zài)两位数(shù)以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程度(dù)上反映当前渠道的情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅(fú)超五(wǔ)成(chéng)。截至今(jīn)年(nián)一季度末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究(jiū)院专家、中国酒业资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业绩(jì)非常(cháng)优秀。但是我们发(fā)现整个(gè)市场除(chú)了茅台供不(bù)应(yīng)求以(yǐ)外，其(qí)他产品都存(cún)在价格倒(dào)挂现(xiàn)象，这说明除(chú)茅台以外社(shè)会库存很大，对白酒发展来说(shuō)存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下(xià)半年(nián)中秋节后(hòu)有望成为酒业重回(huí)正轨(guǐ)发展的时(shí)间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看法，他(tā)认(rèn)为(wèi)，随着国家经济面的恢复以及社(shè)会活动的复苏，会加速去库存，特别是名(míng)酒库存会得到(dào)很(hěn)大(dà)的缓解，但(dàn)是区域中小企业(yè)仍然会面临(lín)不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互(hù)动平台回答投资者关于(yú)库存的问题(tí)时就谈到，五粮液产品渠道库存量(liàng)不到一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在过去三年(nián)，受(shòu)疫(yì)情影响线下消费场景大减，终端(duān)动销放缓，造成了社会库(kù)存积压(yā)。从产能来看，近(jìn)十年来白酒产量在(zài)不断下(xià)降(jiàng)，白酒产业存量产能过剩是不争(zhēng)的事(shì)实，未(wèi)来仍然(rán)是趋势之一(yī)。加之消费(fèi)观念、消(xiāo)费习惯的(de)变(biàn)化，即使是疫情后消费场景大(dà)规模恢复的(de)前提下，白酒(jiǔ)去库存依然(rán)需要时(shí)间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环节都在努力，其中最关键(jiàn)的是(shì)，亟需库存(cún)消化能(néng)力强劲的(de)新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企均在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部(bù)分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价(jià)格倒挂恢复得(dé)快，谁就能在新(xīn)周期(qī)中胜出。

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