5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以(yǐ)来持续处于低位水平，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分(fēn)位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业(yè)绩(jì)驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第(dì)一季度的影响将(jiāng)会逐(zhú)步消(xiāo)退(tuì)，医药行(xíng)业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存(cún)在一定(dìng)的(de)估值修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发(fā)支(zhī)出占(zhàn)收入的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看(kàn)，除去创新药(yào)和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有较好(hǎo)成(chéng)长(zhǎng)能力的低(dī)估(gū)值板块有原(yuán)料药、医(yī)疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企(qǐ)业的(de)产品销售前景，国(guó)内市场仍(réng)未达到(dào)预期，原因在于近几(jǐ)年(nián)来(lái)，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内医(yī)保支出并(bìng)未增加(jiā)太多，增速中的增量(liàng)大部分都被(bèi)用(yòng)于疫情(qíng)相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增(zēng)长(zhǎng)速(sù)度(dù)并不快。首先，结(jié)构性的(de)分(fēn)化是(shì)非(fēi)常明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在(zài)过去的三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新(xīn)药(yào)企(qǐ)的年化营收增(zēng)速高达70％。对本(běn)土医药企业(yè)而言，要(yào)实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的(de)背景下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块(kuài)或(huò)是最(zuì)具有确定(dìng)性的领域之一，一(yī)定程度(dù)上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继(jì)续(xù)推进(jìn)优质医疗(liáo)资(zī)源扩容(róng)下沉、区(qū)域平衡分(fēn)布，医(yī)疗(liáo)新基建再(zài)获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服(fú)务网络的龙(lóng)头(tóu)，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生(shēng)服(fú)务体(tǐ)系。长期(qī)以来(lái)，国(guó)家卫生健康(kāng)委(wěi)通过开展三(sān)级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资(zī)源下(xià)移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理(lǐ)的(de)下(xià)移，通(tōng)过城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生(shēng)需求，为普通(tōng)疾病在(zài)市县范围(wéi)内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在接(jiē)下(xià)来的工作中，将继续推进(jìn)临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导各地按(àn)照“搭平台(tái)，建载(zài)体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较大(dà)的心血管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完(wán)成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款层医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命信息设(shè)备和(hé)心血管(guǎn)耗材(cái)相(xiāng)关(guān)的板块将会有较大的发(kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款fā)展空间。其(qí)中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着(zhe)国(guó)家继续(xù)支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会(huì)得(dé)到优化，促(cù)进更多优(yōu)质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规(guī)划中(zhōng)提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势(shì)加速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持续加强，国(guó)产(chǎn)替(tì)代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高(gāo)端医疗设备的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些(xiē)企(qǐ)业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能(néng)力。

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