昨夜今晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克(kè)希(xī)尔年度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格出席伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国(guó)银行业动荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈(tán)判僵(jiāng)持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能(néng)正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对(duì)大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一(yī)季度财(cái)报显示，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能会损害(hài)全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪灾(zāi)难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要判断，如(rú)果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事情能有多大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个(gè)月的波动可(kě)能(néng)是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年(nián)较低，这都(dōu)是因为(wèi)过去6个月经济的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的(de)这几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉(lì)害(hài)的一(yī)次，二(èr)战的时候我们没有(yǒu)办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另外一(yī)个地方，他们可能在过去的(de)6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是(shì)说好像失(shī)业率、就业率的(de)情况(kuàng)造成的(de)，但是现(xiàn)在的(de)经济环境(jìng)在这六个月(yuè)已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多(duō)卖不出去。现在我(wǒ)们(men)才慢慢地让(ràng)销售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第(dì)一(yī)季度是股票的(de)净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪元(yuán)股票。

　　这(zhè)些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以来，该公(gōng)司的现金(jīn)储备增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随着(zhe)美联(lián)储加息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应(yīng)该降低对股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企业做出(chū)了悲(bēi)观(guān)的预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿(yì)万(wàn)富翁(wēng)投资者预计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司(sī)大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令(lìng)人难以置信(xìn)的增(zēng)长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被(bèi)视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功归功于(yú)过(guò)去几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么(me)简单，管理伯(bó)克希尔可能(néng)不(bù)仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他还补充(chōng)，每一(yī)个(gè)公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔内部(bù)都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)联(lián)储现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支(zhī)持美(měi)联储压(yā)低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他也不担(dān)心(xīn)美联储的(de)资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美(měi)国(guó)所经(jīng)历的(de)那样。对此(cǐ)芒格(gé)也(yě)持相同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期(qī)问题(tí)将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不(bù)过页(yè)岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第(dì)一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或者(zhě)一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西方石油做了(le)很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会(huì)购买西(xī)方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层已经很棒(bàng)了(le)。未来(lái)不确(què)定是否会继续(xù)购买更多石油公司的股票(piào)，但对(duì)现(xiàn)在(zài)持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货(huò)币地位

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美(měi)国(guó)大批(pī)发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的(de)货(huò)币(bì)储备地(dì)位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货(huò)币地(dì)位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全(quán)球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一(yī)个非常政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得(dé)选票会(huì)适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策(cè)和财政政策时说，日本用日元(yuán)做(zuò)了(le)些奇怪的事(shì)。对于(yú)日本实施(shī)的经济政策(cè)，日本人(rén)应该接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补充说，如果(guǒ)日元是储备货币(bì)，那些(xiē)事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力(lì)的(de)社会(huì)，但美国不应该效(xiào)仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二(èr)批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于(yú)需(xū)的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格低(dī)位运(yùn)行(xíng)的情况(kuàng)下，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新(xīn)研(yán)究收储的公告(gào)称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工作预案(àn)》规(guī)定，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)会同(tóng)有关部门研究适时启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪(zhū)期(qī)货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整(zhěng)体延续(xù)振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户(hù)逢(féng)高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回(huí)落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次(cì)回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析(xī)师(shī)徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处(chù)于需(xū)求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维持(chí)低(dī)迷，养殖(zhí)企业(yè)超(chāo)预期(qī)去产能将对行业(yè)的发(fā)展不利，容易(yì)导致猪价的大(dà)起大落。在这个(gè)节(jié)点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展的(de)重视与呵(hē)护，有助于(yú)提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期(qī)2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪货盘面随即作(zuò)出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期(qī)密集执行，叠加(jiā)二(èr)育(yù)等利多因素(sù)共振，或会给(gěi)市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏实(shí)质性利好，短期(qī)内猪价或(huò)延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计(jì)局最(zuì)新(xīn)数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农(nóng)业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连(lián)续5个月下滑(huá)，累计下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计数(shù)据可以看出(chū)，生(shēng)猪产能有继(jì)续回调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综合来(lái)看，当下(xià)产能基础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的(de)带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提(tí)前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育(yù)增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加(jiā)带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近(jìn)端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年是生猪需求(qiú)的(de)旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全(quán)年(nián)猪价的(de)高点有望在下半(bàn)年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压力最大的(de)时(shí)间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端(duān)恢复(fù)后下(xià)方现货(huò)价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪(zhū)成本一带逐步择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合(hé)约(yuē)，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交(jiāo)易(yì)上(shàng)可从单(dān)边转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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