银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停牌(pái)，股价再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行已(yǐ)在为其部分业(yè)务寻(xún)找买家，但潜在(zài)的收(shōu)购方担(dān)心(xīn)承(chéng)担过多(duō)风(fēng)险。目前可(kě)能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第(dì)一(yī)共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道，白宫或美国财政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能(néng)否(fǒu)在(zài)未来的日子继续经营(yíng)下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破(pò)产声明”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可(kě)能是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司的接(jiē)管）目(mù)前正变(biàn)得越来(lái)越有可能，因为(wèi)第一共和银(yín)行找到买家的(de)机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显示美国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市(shì)场消化(huà)了疲弱(ruò)的美国(guó)经(jīng)济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三延续前一交易日(rì)的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新(xīn)报道(dào)称，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行(xíng)评级，将(jiāng)限制第(dì)一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低迷(mí)而(ér)减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边(biān)是(shì)仍然(rán)高(gāo)企的(de)通胀(zhàng)，一边是(shì)银行系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭　　在广(guǎng)州金(jīn)控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策，大(dà)概(gài)率还是维持加息的大(dà)方向(xiàng)，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速(sù)依(yī)旧(jiù)处(chù)于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回(huí)落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住(zhù)房(fáng)租金价格指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高(gāo)利率和美国(guó)银行业危(wēi)机(jī)引发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国(guó)私人部门资(zī)产负债表受冲击的影响(xiǎng)大(dà)约(yuē)将在(zài)三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货(huò)币(bì)政策(cè)转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的(de)美联储加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引发(fā)银(yín)行股大跌，但由于当(dāng)前(qián)美国商业银行危(wēi)机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样(yàng)的产品(pǐn)层(céng)层嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同(tóng)样(yàng)认(rèn)为，由(yóu)美(měi)国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性风(fēng)险的可能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事件来(lái)看，政策(cè)部门应对危机的速(sù)度和积极性非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认为(wèi)有一定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风(fēng)险，如金(jīn)融机构或者非金融企(qǐ)业(yè)大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这(zhè)个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下(xià)，美联(lián)储(chǔ)是不会(huì)在7月份就(jiù)去(qù)做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从(cóng)几十年(nián)来的最高水平进一步(bù)回落多少这一争论，全球知名机构的(de)基(jī)金经理们(men)也(yě)开始产生分歧(qí)。其(qí)中(zhōng)，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托(tuō)等公司认为，美联储(chǔ)和(hé)其他央行将在(zài)加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会让经济陷入(rù)衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月(yuè)以来最低水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居民(mín)消费来看(kàn)，高(gāo)利率和银行业信贷(dài)收(shōu)紧导致(zhì)消(xiāo)费者(zhě)信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美(měi)国(guó)经济继续减速也是大概率事件。然(rán)而(ér)，由(yóu)于美国(guó)居民消费支出增速虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但不(bù)至(zhì)于(yú)出发市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹也可以验证这一(yī)点(diǎn)。不(bù)过，随着美国居民利息支(zhī)出占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来(lái)并不排除(chú)由于经济严重减速加快导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再(zài)现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国居民部门(mén)信用卡违(wéi)约率上(shàng)升(shēng)是(shì)相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上会有恶化也是(shì)情理(lǐ)之中；但美(měi)国居(jū)民部门已经经(jīng)过(guò)了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于(yú)一个相(xiāng)对健(jiàn)康(kāng)的状况，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶化(huà)，即便(biàn)银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张(zhāng)，这(zhè)显示(shì)着美(měi)国(guó)居民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的(de)催(cuī)化有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是按(àn)照历(lì)史经验看，海外加息(xī)结束到降息之间(jiān)就(jiù)是一个容(róng)易出风险的时(shí)间段；二是能够(gòu)激发(fā)风险偏好的中国这边的(de)复苏环(huán)比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的(de)预(yù)期(qī)想要(yào)进一步边际改善是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日(rì)A股的(de)主线题(tí)材下跌与海外银行业危机共振成为(wèi)了(le)一个(gè)激发避(bì)险情绪升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部门应对危机(jī)的(de)速(sù)度又(yòu)很快，所以不至于(yú)出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风险资(zī)产难以出现大幅(fú)度(dù)的流畅单边行情(qíng)，比较(jiào)合适(shì)的操作思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大(dà)鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一(yī)个触(chù)发因素，一是临近美联(lián)储5月(yuè)份议(yì)息会议(yì)，加息25个基点的概(gài)率(lǜ)升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期(qī)，资(zī)金提前流(liú)出规(guī)避不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三(sān)是(shì)前(qián)一晚欧(ōu)美(měi)银行季报(bào)再(zài)爆利(lì)空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险情(qíng)绪骤然(rán)升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升(shēng)，成为有色板块全面(miàn)下行(xíng)的(de)直接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较(jiào)大。市(shì)场一直在(zài)衰退论(lùn)和(hé)加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆不定。一(yī)方(fāng)面对银行业和全球(qiú)经济前景感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温(wēn)又(yòu)会(huì)使得加息(xī)预期降低。加息预期降低后又不(bù)得不面对减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭高企的通胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊话加息不(bù)应停(tíng)止，市场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国海良时期(qī)货有色(sè)金属分析师何(hé)燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一(yī)假(jiǎ)期，之前(qián)看多(duō)需(xū)求(qiú)修复(fù)的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的大(dà)部(bù)分品种还在区间(jiān)运行，除了(le)锌的(de)空(kōng)头(tóu)势(shì)头较为明显，而(ér)镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的(de)开局延续了需求的(de)强预(yù)期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过(guò)半，市(shì)场却出现(xiàn)不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀(dù)锌板等行(xíng)业样本企业(yè)开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或者说3月(yuè)份(fèn)的高(gāo)开(kāi)工透(tòu)支了(le)部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并(bìng)不(bù)支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资(zī)金(jīn)从有色(sè)市场流出规避不确定(dìng)性风险，价(jià)格(gé)出现回调并不意外，昨(zuó)日有色(sè)价格快速回落也(yě)是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需求(qiú)不会大(dà)幅走弱，因此(cǐ)若价格在(zài)节前(qián)持续表现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可(kě)适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具(jù)体(tǐ)的行业数(shù)据来看，下(xià)游(yóu)需求无疑是在慢慢复(fù)苏的(de)。如房(fáng)屋竣工面积19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在(zài)下(xià)游开工率上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢(màn)慢过(guò)去(qù)也有关(guān)系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体预测(cè)值普遍(biàn)也没有高于3月，虽(suī)然下降数(shù)值也不大，但也没(méi)能有力提(tí)振需(xū)求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现货上(shàng)面(miàn)买盘(pán)又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的(de)时(shí)候已经过去，但今(jīn)年可(kě)能不(bù)会降(jiàng)息。我们(men)要警(jǐng)惕这种市场过于(yú)一致(zhì)的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息时间或(huò)者幅(fú)度(dù)超(chāo)预(yù)期(qī)，这样市场(chǎng)就会(huì)有超预(yù)期的下(xià)跌。最主要(yào)的是，有色板(bǎn)块多(duō)数(shù)品种供应增加总体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求(qiú)跟不(bù)上供应的增速，整个周期(qī)是(shì)向(xiàng)下而不是(shì)向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持(chí)中线(xiàn)偏空思路(lù)，投(tóu)资者(zhě)可以用振荡的策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来(lái)的预期，更(gèng)多的是(shì)反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或(huò)短线影响并不显著，短期可关(guān)注供求现(xiàn)状与价格趋势的(de)关系以及(jí)可能突发的风险事(shì)件上。“对有色(sè)而言，投资者(zhě)更多担心的是在多(duō)空分(fēn)歧的(de)位(wèi)置和时间节(jié)点突发未知的风险事(shì)件，从(cóng)而放(fàng)大了价格短线的波动性，带(dài)来(lái)持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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