北京时间(jiān)周五晚间，备(bèi)受关注的4月美国非(fēi)农数据出炉，其中新(xīn)增就业25.3万人(rén)，高于(yú)预期的(de)18万人，打断(duàn)了此前两(liǎng)个月(yuè)连(lián)续环(huán)比下(xià)降的节奏；失业率继续下降至(zhì)3.4％；更受关注(zhù)的平均(jūn)小时工资环(huán)比(bǐ)上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略(lüè)有上升。

　　可以(yǐ)被视作利(lì)好的是，美国劳工部将今年(nián)2月和3月非农数(shù)据均大幅下修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦点转换(huàn)，本周持续承压的美国地区银(yín)行(xíng)股也获得喘息(xī)的机(jī)会。截至发(fā)稿(gǎo)，周(zhōu)五盘前(qián)西太平洋(yáng)合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地(dì)平(píng)线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金短线(xiàn)急挫逾10美元/盎司；美元指数短(duǎn)线(xiàn)拉升35点；美(měi)国10年期国(guó)债(zhài)收益(yì)率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期(qī)货6月合(hé)约收于2024.8美元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收(shōu)于25.93美元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货(huò)高(gāo)级(jí)宏观分析师周之云告(gào)诉期货日报记者，周五晚间(jiān)公布的(de)非农数据(jù)远高于(yú)前值且显著偏离投行们(men)预测的中值。此前公布的ADP数(shù)据在3月份增加14.2万(wàn)人(rén)后，4月增(zēng)长(zhǎng)了(le)29.6万人(rén)，增长幅度达到9个(gè)月以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　记(jì)者注意到，美国4月非(fēi)农数据公布后，美股期货(huò)短线(xiàn)走低，美元指数短线拉(lā)升，贵金属下跌(diē)。尽管科技(jì)和金融行业持续裁员，但不断下(xià)降却仍然高企的(de)劳动力(lì)需远远抵消(xiāo)了裁员的影响，也(yě)超(chāo)过了(le)信贷紧缩带来的大(dà)约2.5万招聘减少。4月非农就业的季节性因素相对(duì)于(yú)新(xīn)冠(guān)大(dà)流行(xíng)前也有了有利(lì)的发(fā)展，为(wèi)就业人数的增长提(tí)供了5万(wàn)—10万人(rén)的支持。

　　“不过，我们还(hái)是(shì)应该(gāi)对就业数据(jù)保(bǎo)持一定的谨(jǐn)慎，因为(wèi)本周早些时候，美国(guó)3月份的就(jiù)业(yè)机会和劳动力(lì)流(liú)动调查（JOLTS）已(yǐ)经显示(shì)，3月职位空缺(quē)继续下降，为连续第三个(gè)月下跌(diē)，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确(què)实指向了(le)与其他劳动力市场数(shù)据相同的(de)方向：劳动力市场正在降温(wēn)。包括最(zuì)近几周的首(shǒu)次(cì)申(shēn)请(qǐng)失业金人(rén)数也呈(chéng)现(xiàn)上升趋势。”周之(zhī)云说。

　　从(cóng)趋势上(shàng)看(kàn)，周之云认(rèn)为，加息会(huì)导(dǎo)致消费者(zhě)信贷和企业融资成本(běn)上升，进而迫(pò)使雇主削减支出包括裁员等，从(cóng)而减缓经济(jì)增长。短期(qī)强劲(jìn)的(de)非(fēi)农就业数据会(huì)让市场对于下半年货币(bì)政策(cè)放松(sōng)进程(chéng)有所(suǒ)改变(biàn)，进而对商品的流(liú)动性溢价部分(fēn)有所减少，但从中长(zhǎng)期来看，美国会继续(xù)朝着衰退的方向前进，后(hòu)市继续看好贵金属(shǔ)的(de)表现。

　　非农数据公(gōng)布后，贵(guì)金属进入调整(zhěng)期？

　　“4月非农就业新增人数超(chāo)预期将引(yǐn)导贵(guì)金属步入(rù)调整。对于贵(guì)金属而(ér)言(yán)，3—4月(yuè)的大幅冲高主要受益(yì)于其金融(róng)属性，尤(yóu)其是(shì)市场(chǎng)预计5月是美联储最后一次加息，且(qiě)预计9月之后可能降息，这导(dǎo)致(zhì)美元名义利率(lǜ)回落，在通胀温和回落(luò)的(de)情况下，美元实际利(lì)率有(yǒu)了(le)明显的下行(xíng)。”广州(zhōu)金控期(qī)货研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇说。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，5月3日，美(měi)联储议息(xī)会(huì)议如期(qī)加(jiā)息25个基(jī)点，将政策利率联(lián)邦基金利率的(de)目标区间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔在记(jì)者发布会(huì)上的讲话暗(àn)示加息临近尾声，因(yīn)此(cǐ)美元指(zhǐ)数(shù)和美债收益率大幅回落。

　　然而，美联(lián)储(chǔ)会后声明表示，委员会将密切(qiè)关注未来发布的信(xìn)息，并(bìng)评估其对货币(bì)政(zhèng)策的影响，且鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储焦点仍(réng)在(zài)双重使命(mìng)上。这意味着美(měi)联储(chǔ)是否结束(shù)加息需要看到通(tōng)胀明显回落(luò)。至于(yú)是否要开始降息，需(xū)要(yào)看到就(jiù)业市场出现明显恶化(huà)。从历史经验来看，美联(lián)储加息(xī)看(kàn)通胀，降息看就(jiù)业(yè)。

　　徽(huī)商期货贵(guì)金属(shǔ)分析(xī)师从姗姗(shān)告诉记(jì)者，美国银行业风波持续发酵、经济走弱预期(qī)升温叠加市(shì)场预期美联储年(nián)内或将降息，贵金属振(zhèn)荡(dàng)偏强运(yùn)行。美国就业数据(jù)超预期，美债收益(yì)率、美元指(zhǐ)数走高，贵金属(shǔ)短线大幅下挫(cuò)。这份(fèn)超预期的非农报(bào)告，这让美联储(chǔ)陷入困境，美联储希(xī)望(wàng)暂(zàn)停加(jiā)息(xī)，甚至(zhì)可(kě)能(néng)很快(kuài)就需要(yào)降息(xī)，但就业市(shì)场并不配合(hé)，美国就业(yè)市场依(yī)然强劲，美(měi)联(lián)储(chǔ)可能在长时(shí)间内(nèi)维持高利率。

　　光大期货贵金属(shǔ)分析师展大鹏告(gào)诉(sù)记者，4月美(měi)国非农(nóng)就业(yè)数据和时薪增(zēng)速全(quán)面超预期(qī)，表明美国当前(qián)劳动力(lì)市(shì)场仍十分强(qiáng)劲(jìn)，美联储控通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力加大，这也就意味着美联储(chǔ)可能会在较(jiào)长时间内维持(chí)高利率环境，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国非农数据强(qiáng)于预期或在短期提(tí)振美元(yuán)指数和美债收益率，从而打压贵(guì)金属的涨势，但中期看，美联储(chǔ)5月会议加(jiā)息25BP后暗(àn)示停止加(jiā)息，货币政(zhèng)策进入新阶段，市场将加大(dà)对下(xià)半(bàn)年降息的博弈，贵金属将获得提振(zhèn)而走强，使均值平(píng)台不断上移。”广发期货贵金属(shǔ)研(yán)究员叶(yè)倩宁表示。

　　记者发现，从2006年(nián)和2018年两轮美联储停止降息(xī)后的表现来看，尽管此后美国经(jīng)济(jì)仍市(shì)场偏强运行一段时间，失(shī)业率继续走低，但(dàn)美(měi)联(lián)储并未(wèi)再次加息，而贵金属则在美债(zhài)收(shōu)益率持续(xù)下行的情况下，呈现振荡走强的趋势。但当前情况不同的(de)是，通胀率相对(duì)更高(gāo)，而黄金(jīn)价格对降息并未提前(qián)预(yù)期(qī)更多。

　　虽(suī)然(rán)目前距离降息仍有(yǒu)时间，美联储表(biǎo)示美国银行系统仍(réng)健康并有弹(dàn)性，但高(gāo)利率环境下(xià)美国银行系统风(fēng)险(xiǎn)并未(wèi)解除，在第一共和银行宣布被接管收购(gòu)后，因(yīn)银行业长期存在的弱点(diǎn)，又有多家区(qū)域(yù)性(xìng)银行出现(xiàn)股价暴跌。存款仍在(zài)持续流出使银行融资成(chéng)本正在(zài)攀升，信贷收(shōu)紧将不断向实(shí)体经(jīng)济蔓延，美国2023年一季度实(shí)际GDP年化环比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1.1％，不仅比去年四季度2.6％的(de)增速(sù)大幅放缓，而且远不(bù)及预期(qī)的1.9％，具体看企业投资和库(kù)存(cún)对GDP拉动转负，但消费的拉动(dòng)上(shàng)升(shēng)反映出一定的(de)韧性。未来(lái)随(suí)着(zhe)经济下行压快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了力(lì)不断上升，市场预期下半年美国GDP将出(chū)现(xiàn)负增长(zhǎng)。“总体上在风(fēng)险和衰退的共同影响下(xià)，美债收益率和美元指数将持续承压，避险(xiǎn)需求提振下(xià)，贵金属价格有望再(zài)创历(lì)史新高，长线可维持逢(féng)低买入配置思路，短线则可买入黄金和(hé)白银(yín)虚(xū)值看涨期权把(bǎ)握突破行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小勇(yǒng)介绍说，从黄(huáng)金的供需数(shù)据来看(kàn)，黄金的需求(qiú)实际(jì)上(shàng)是(shì)明显下(xià)降的(de)。世界黄(huáng)金协会公(gōng)布的数据显(xiǎn)示(shì)，今年第(dì)一季度(dù)剔(tī)除场外交易的全(quán)球黄金需求下(xià)降13％至1081吨，虽(suī)然各国央行和中国消费者需求较高(gāo)，但(dàn)其余投资者购买量的减(jiǎn)少抵消了这(zhè)一(yī)增(zēng)长。其(qí)中对黄(huáng)金价(jià)格其关键作(zuò)用的黄(huáng)金(jīn)投资(zī)需在(zài)一季度同比下降50％左右，较去(qù)年(nián)四季度有所增长，大约为(wèi)273.74吨，去年同(tóng)期高(gāo)达(dá)558.41吨。其中(zhōng)，实物金条和硬币(bì)方面的黄(huáng)金需求为302.41吨，高于去(qù)年同期(qī)的(de)287.74吨，但低于去年四季(jì)度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需(xū)求下(xià)降(jiàng)28.67吨，去(qù)年同期(qī)高达270.67吨。白银方面，由于美(měi)国经济指(zhǐ)标耐用(yòng)品订单等指标走弱，商(shāng)品属性更强的白银(yín)因需求受经济下(xià)行拖累而(ér)涨幅(fú)受快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了限。因此，金银比价大概(gài)率继续攀(pān)升。世界(jiè)白(bái)银(yín)协会预(yù)计2023年白银实物消(xiāo)费较2022年下降16％。

　　之前美联储加(jiā)息(xī)25个(gè)基点在议息前已经被充分(fēn)计提，议息前的谨慎转变(biàn)为议息后(hòu)的乐观，因(yīn)此黄(huáng)金市场(chǎng)一度(dù)表(biǎo)现(xiàn)为极(jí)为乐观，伦敦现货黄金甚至创(chuàng)出了历史新高。

　　“目前(qián)欧(ōu)美央(yāng)行(xíng)加息靴子落(luò)地，且银行业(yè)风险仍(réng)在(zài)蔓延，避险(xiǎn)情绪提振贵金属(shǔ)价格。此外，随着经济走弱预期升温，预计美联(lián)储(chǔ)下半年大(dà)概(gài)率暂停加(jiā)息并将进入降息(xī)周期，实际利率或将继(jì)续下行(xíng)，贵金(jīn)属中(zhōng)长期仍具有(yǒu)较高配置价值(zhí)。”从姗姗(shān)说。

　　展大(dà)鹏则认为，对于黄金而言，市场寄希望(wàng)于美联储最(zuì)后一次(cì)加息落地(dì)然后转降息预(yù)期，从快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了而刺激(jī)价格(gé)继续高走，从这个角(jiǎo)度考虑(lǜ)黄金确实存在恢复上行趋势的可(kě)能性。但当前美(měi)通胀仍在高位，美联储货(huò)币(bì)紧缩动作并(bìng)没有结(jié)束，官员们的(de)讲(jiǎng)话仍偏鹰(yīng)派，5％的利率可(kě)能会维(wéi)系较长一段时间，且高利率环境到底会对经济(jì)和金(jīn)融(róng)市场产生怎样的(de)影响也未可(kě)知，因(yīn)此在当(dāng)前看多观点出奇一致，且海外看(kàn)多头(tóu)寸(cùn)比较拥挤的情况下(xià)，对待金价节(jié)节攀高(gāo)的观点谨慎为上。

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