大家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇当(dāng)天(tiān)下令(lìng)，将塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结束后(hòu)由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这(zhè)一(yī)数据(jù)创年内新高，美联(lián)储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最(zuì)新数(shù)据显示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀指标(biāo)——剔除食物和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪(zōng)与(yǔ)当前(qián)经济(jì)周(zhōu)期(qī)相关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策(cè)利率期货合约交(jiāo)易商(shāng)周五(wǔ)加大了对美(měi)联储将继续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承认，基(jī)于(yú)对期货的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现(xiàn)在，他们预计(jì)在2024年之前不(bù)会降息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息(xī)的可能性。交易员们(men)现在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息(xī)25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在(zài)2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的(de)品种，在原(yuán)油下跌(diē)幅度不大的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料成本端为(wèi)煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还是原料端表(biǎ坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗o)现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源(yuán)危机在期货(huò)市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年(nián)起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目(mù)前工业(yè坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗)品(pǐn)整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰(pèng)到中东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标(biāo)价(jià)位，在美国(guó)页岩(yán)油非常规能源产(chǎn)量增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原(yuán)油供给约束(shù)的兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格(gé)也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国(guó)内三西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右(yòu)，在(zài)煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应(yīng)有增无(wú)减，宽松的供(gōng)需面持续带动(dòng)产业链(liàn)各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确(què)，亦对近期煤化(huà)工品(pǐn)种构成(chéng)较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于(yú)震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书(shū)源表(biǎo)示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区间弱势(shì)震荡(dàng)的走势，并未出(chū)现较大的单(dān)边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本(běn)周持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货(huò)研究(jiū)院上(shàng)海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在(zài)保障，在(zài)进(jìn)口煤增加的(de)情况下，市(shì)场可流通(tōng)货源(yuán)充裕(yù)，今年(nián)受(shòu)到(dào)天气因素的(de)影响，水电出力预计逐(zhú)步(bù)好转，电煤需(xū)求存在增加(jiā)，但(dàn)增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看(kàn)来(lái)，煤炭市场价(jià)格仍存(cún)在下调(diào)可(kě)能，成本(běn)端难以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加之煤(méi)化(huà)工整体需(xū)求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到(dào)成本(běn)端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持(chí)续走弱也与宏(hóng)观需求弱势(shì)以及(jí)自身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以(yǐ)终端产品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近(jìn)期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致(zhì)煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢不断下移(yí)，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅(fú)走弱，目(mù)前(qián)甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本(běn)端松动，但煤(méi)化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临(lín)较大的亏(kuī)损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货(huò)价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算(suàn)来看(kàn)，行业整体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低(dī)，部(bù)分(fēn)地(dì)区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生(shēng)产企业整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采(cǎi)购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇(chún)企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值得持续关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前(qián)几(jǐ)年的持续投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需(xū)求难以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格(gé)可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负或者(zhě)去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续(xù)大概率是(shì)一个产能的(de)上下游再(zài)平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种面(miàn)临较大投产压(yā)力，进口(kǒu)体量大的品种将受到(dào)低价(jià)进口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情(qíng)难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动(dòng)油化工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品多数(shù)下(xià)跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃(rán)料(liào)出口价格上(shàng)限的行为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全(quán)球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自(zì)于中(zhōng)国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布(bù)将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进(jìn)入(rù)夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本端(duān)带动(dòng)油化(huà)工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工(gōng)较(jiào)强的关键原因(yīn)还是(shì)在(zài)于原料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库存(cún)超(chāo)预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降和(hé)随着出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品油库存均(jūn)出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及预期，但沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发(fā)言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议上(shàng)考虑(lǜ)进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层(céng)面(miàn)的不确定性仍(réng)然会影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为(wèi)，短期(qī)市场需关注美(měi)国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对(duì)标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利(lì)，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现货(huò)价格表(biǎo)现更弱，因而以原油(yóu)折算(suàn)成本(běn)的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成(chéng)品(pǐn)油(yóu)发运船期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向(xiàng)原油出口仍未恢复(fù)，亦(yì)对本(běn)无弹性的原油(yóu)供(gōng)应构成(chéng)扰动。且近期沙特能(néng)源(yuán)部长再次对原(yuán)油市场(chǎng)做空者发(fā)出警告，面对(duì)欧(ōu)美银行业危机和美(měi)国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生，二(èr)季度起的(de)基(jī)准去库预期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的(de)趋(qū)势(shì)依然存在。原油方(fāng)面，夏季是(shì)成品油(yóu)消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤(méi)市场中下游(yóu)库存有(yǒu)效(xiào)去(qù)化(huà)，或低价格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于(yú)煤化工的(de)行情仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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