大家周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武契奇当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战备状态提升(shēng)到最高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹(zī)韦钱塞族(zú)区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已(yǐ)经被科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索(suǒ)沃(wò)单方面(miàn)宣(xuān)布独(dú)立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一(yī)数据(jù)创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔(tī)除(chú)食(shí)物和能源后的(de)核心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关(guān)的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大了(le)对美联储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后(hòu)，这些合约(yuē)的隐含收益率(lǜ)上升，定(dìng)价美联储在(zài)6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道，交易员们一直(zhí)坚信(xìn)，美(měi)联储今年将多次(cì)降息。但(dàn)他们最(zuì)终承(chéng)认，基(jī)于对期(qī)货的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不(bù)会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳(láo)动(dòng)力市场以及债务(wù)上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息(xī)的可能性。交(jiāo)易员(yuán)们现在认为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)的会议可能(néng)会考虑加息(xī)25个基点。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前(qián)，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计基(jī)准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化(huà)工板块(kuài)略显分化。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，siki老师是哪个大学的？煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的(de)品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度(dù)不大的(de)情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影(yǐng)射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目(mù)前(qián)工业品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国收储(chǔ)目(mù)标价位，在(zài)美国(guó)页岩(yán)油非(fēi)常规能源产(chǎn)量增速持续(xù)不达预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在(zài)能源品的(de)下行趋势(shì)中(zhōng)原油(yóu)的成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的(de)迹(jì)象。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的(de)趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期(qī)货(huò)分(fēn)析师刘(liú)书源表示(shì)，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较(jiào)大的(de)单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而言，本周持(chí)续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上(shàng)海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤(méi)化工市场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息面无(wú)利(lì)好刺(cì)激，导致行情持续(xù)低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场供应(yīng)存(cún)在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通(tōng)货(huò)源充(chōng)裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水电出(chū)力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能(néng)，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区(qū)域需求(qiú)受到(dào)影(yǐng)响。需(xū)求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下(xià)游用煤企业库存水平(píng)偏(piān)高(gāo)，价格(gé)承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱(ruò)势以及自身品种的产能投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和(hé)坑(kēng)口煤(méi)价(jià)加速(sù)下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身(shēn)表现(xiàn)同样低(dī)迷，面临(lín)较(jiào)大(dà)的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价(jià)格(gé)创2020年(nián)10月份以来新(xīn)低(dī)，现货价格(gé)同步走低(dī)，内蒙(méng)地区报价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创(chuàng)下新低，部(bù)分地(dì)区现货价格回到历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业整体(tǐ)利润并(bìng)没有(yǒu)随(suí)着煤价(jià)回落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降(jiàng)负的消息，后续值得(dé)持续关(guān)注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持(chí)续(xù)投(tóu)产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配(pèi)新增的产(chǎn)能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持(chí)较低水平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或者去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大(dà)概率是一个产(chǎn)能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主要取(qǔ)决于需(xū)求的恢复情况，下(xià)半年部(bù)分(fēn)品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量(liàng)大(dà)的品种(zhǒng)将受(shòu)到(dào)低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的(de)可能(néng)性依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到(dào)，近期能源化工(gōng)（尤其(qí)是(shì)油化工）板块(kuài)较为强势主要(yào)还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到供需基本(běn)面收紧的前景提振油价(jià)上(shàng)涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到美(měi)国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是(shì)沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长发言力挺油价和G7在(zàisiki老师是哪个大学的？)其年度领导人(rén)会议上承诺将加大力(lì)度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃(rán)料出(chū)口价格上限(xiàn)的行为都(dōu)对于(yú)油价(jià)起(qǐ)到(dào)提振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁(qìn)表(biǎo)示(shì)，从基本面来(lái)看，下(xià)半年全球原油(yóu)供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国(guó)需求复苏的持(chí)续(xù)；同时美国宣布(bù)将(jiāng)在(zài)8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整体强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅下(xià)降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下(xià)降(jiàng)和(hé)随(suí)着出行旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长的(de)需求(qiú)；包括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在(zài)内的(de)成(chéng)品油库存均出现不同程度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增(zēng)加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年(nián)全(quán)球原油(yóu)平衡(héng)表。但在美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈siki老师是哪个大学的？判达(dá)成一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关(guān)注美国(guó)债务上限(xiàn)谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能化高(gāo)级(jí)分(fēn)析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近。考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预计(jì)6月化(huà)工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的(de)原油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今，国(guó)内石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也(yě)有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因(yīn)而以(yǐ)原油(yóu)折算(suàn)成本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好(hǎo)已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产(chǎn)已在原油及(jí)成(chéng)品油(yóu)发运船(chuán)期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的(de)原(yuán)油(yóu)供应(yīng)构成扰动(dòng)。且近期(qī)沙(shā)特能(néng)源部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场做(zuò)空者发(fā)出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务(wù)上限谈(tán)判带(dài)来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次减(jiǎn)产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为原(yuán)油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易获(huò)得(dé)支撑。因此，成本(běn)端强弱(ruò)反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场(chǎng)中(zhōng)下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结(jié)构(gòu)性强于煤化工的(de)行情仍然有望延续(xù)。

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