昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年(nián)度股东大(dà)会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国(guó)银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能(néng)正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投(tóu)资者们热切(qiè)盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先(xiān)知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机(jī)构必(bì)须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决(jué)定(dìng)，因(yīn)为(wèi)不这样做(zuò)可能会(huì)损害(hài)全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不到(dào)补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美(měi)国(guó)和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国应该与(yǔ)中国(guó)大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判断(duàn)，如果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月的波动(dòng)可能是(shì)二(èr)战以来最(zuì)厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的营收都(dōu)会比去年(nián)较(jiào)低，这都是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这几个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个(gè)地方，他们可(kě)能在过(guò)去(qù)的6个(gè)月中出(chū)现了存货(huò)过多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的(de)情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现在的经(jīng)济环(huán)境(jìng)在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的(de)经(jīng)理人对(duì)于这(zhè)种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价(jià)值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月(yuè)表示，随(suí)着(zhe)美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对(duì)股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企业做(zuò)出(chū)了悲观的预(yù)测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预(yù)计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左右(yòu)的时间里，美国(guó)经济(jì)的“令(lìng)人(rén)难以置信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继(jì)承我的工作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不(bù)是这么简单(dān)，管理伯(bó)克希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现在的这五个下(xià)一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不(bù)能(néng)处理得(dé)当(dāng)的话，他(tā)就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)规模(mó)是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不担心美(měi)联储的资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印钱(qián)来解决(jué)短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油井的(de)衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一(yī)年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石(shí)油(yóu)的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的(de)事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并不会(huì)购(gòu)买西方石油的控(kòng)股权(quán)，管理层已经很棒了。未来(lá脱销什么意思啊，什么叫做脱销i)不确定(dìng)是否会继续(xù)购买(mǎi)更多石油公(gōng)司的股票，但对(duì)现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币(bì)能取代美元的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美国大批发(fā)债，美联(lián)储(chǔ)让(ràng)债务(wù)货币化(huà)，中国巴西沙特等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元(yuán)的货(huò)币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选(xuǎn)币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他(tā)无(wú)法控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久才(cái)会(huì)失控，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如(rú)果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常(cháng)政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到(dào)日(rì)本的货(huò)币政策和(hé)财政政(zhèng)策时(shí)说(shuō)，日本(běn)用日元做(zuò)了些奇怪(guài)的事。对于日本实(shí)施的经济(jì)政策，日本人应(yīng)该接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研(yán)究(jiū)启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大(dà)于(yú)需的(de)市场格局下，我国生猪(zhū)价格(gé)整(zhěng)体(tǐ)偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委于(yú)5月5日下(xià)午(wǔ)发(fā)布(bù)最新研究收储的公告称，据国家发展改革(gé)委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下(xià)跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节(jié)机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委(脱销什么意思啊，什么叫做脱销wěi)发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应(yīng)声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63脱销什么意思啊，什么叫做脱销％。

　　从(cóng)进入(rù)4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货价格(gé)呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸易(yì)商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成(chéng)本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有开(kāi)收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格(gé)再次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同时(shí)五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一(yī)季(jì)报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发(fā)展不利，容易(yì)导致猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发展的重视与呵(hē)护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号释放(fàng)下，本(běn)周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面随(suí)即(jí)作出反应(yīng)走(zǒu)多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实质性(xìng)生猪需(xū)求的(de)增(zēng)长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程(chéng)度的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据(jù)国(guó)家统计局最(zuì)新数(shù)据，截至今年一季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近(jìn)五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽(suī)然(rán)今年一季度生猪存(cún)栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计(jì)数据可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当(dāng)下产能(néng)基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低，二育(yù)补栏(lán)或会(huì)再次进(jìn)场，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多(duō)影响或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于(yú)4月，建议(yì)继续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高(gāo)于去年(nián)同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏(lán)压力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环比增加带(dài)来的(de)生猪出栏在5月份可(kě)能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但(dàn)今(jīn)年(nián)二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生(shēng)猪近端(duān)现货(huò)价格大(dà)概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价(jià)的(de)高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)供应压(yā)力最大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济(jì)复(fù)苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的损失(shī)以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带(dài)逐步择机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示(shì)，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目(mù)前整体估值不(bù)高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的(de)空间(jiān)。建议投资(zī)者在交易上(shàng)可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下移带来的系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险。

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