作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国(guó)家统计(jì)局公布(bù)了4月份的通胀(zhàng)数据(jù)：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩(suō)论(lùn)”言过(guò)其(qí)实：一方面(miàn)，今年初以(yǐ)来核心CPI有所杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当(dāng)前(qián)经济仍在温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底(dǐ)回(huí)升、消费(fèi)需求(qiú)逐步(bù)回暖，物(wù)价水平有望回归正常水平，通(tōng)缩杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关(guān)注(zhù)核心通(tōng)胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结构(gòu)上(shàng)看，食品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生(shēng)猪产(chǎn)能充(chōng)足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带(dài)动(dòng)价格分别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅(lǚ)游价格环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降(jiàng)价促销(xiāo)以及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　受(shòu)国内外(wài)市场需求表(biǎo)现偏弱及国(guó)际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资料价(jià)格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际原(yuán)油价格(gé)波动带(dài)动国内油煤加工、化学原料及制品相关行(xíng)业(yè)价格环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求表现不及(jí)预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼(liàn)、有(yǒu)色采选相关(guān)行业价(jià)格结束(shù)自去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能(néng)继持续(xù)释放、供给相(xiāng)对充(chōng)足(zú)的影响下(xià)，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的(de)历史(shǐ)较低水(shuǐ)平(píng)，离转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年(nián)核心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的(de)历史(shǐ)低位(wèi)，但今(jīn)年初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，环比(bǐ)走势均处于正常波动区间(jiān)，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍(réng)在(zài)温和修复(fù)。往(wǎng)前(qián)看，去年二、三(sān)季(jì)度受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今年后续CPI同比读(dú)数(shù)持续造(zào)成(chéng)扰动。我们认为，应更多(duō)关注(zhù)环(huán)比变(biàn)动情况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需求的回升(shēng)，以及(jí)中央猪肉收(shōu)储工作(zuò)的开展，生(shēng)猪价(jià)格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半(bàn)年(nián)物价水平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前(qián)经(jīng)济的(de)主要矛盾。

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