来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月(yuè)28日(rì)召开会议(yì)，分析研究当前经济形势和经济(jì)工(gōng)作。今年以来，经济增长好(hǎo)于(yú)预期。不过(guò)当前经济恢复性(xìng)好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调延续，短期政策不(bù)太可能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但是面(miàn)对高质量发(fā)展要求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩(kuò)大(dà)需(xū)求主(zhǔ)要(yào)依靠自发修复消费，主动稳定投(tóu)资(zī)。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险(xiǎn)仍然是重点任(rèn)务(wù)。整(zhěng)体看，二季(jì)度经济(jì)修复速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会(huì)议首先强(qiáng)调了(le)今(jīn)年的成绩，即希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步(bù)恢复，经(jīng)济发展呈现回(huí)升(shēng)向好态势”。从一季度公(gōng)布(bù)的数据看，确实好(hǎo)于去年四季度(dù)时的预期(qī)。但随(suí)后(hòu)会议也提到“经济运行(xíng)好转主要是(shì)恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面临新(xīn)的阻力，推动(dòng)高(gāo)质量(liàng)发展仍需要(yào)克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们(men)的理解(jiě)是(shì)，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四季度有(yǒu)明显改(gǎi)善，但(dàn)距离疫情(qíng)之前2019年(nián)的6％附近(jìn)的(de)增速，还有较大(dà)的差(chà)距(jù)。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是一季度降准后(hòu)，就业压力(lì)仍然存(cún)在，我们认(rèn)为(wèi)政策(cè)短(duǎn)期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求(qiú)”是当前经(jīng)济(jì)持续回升向好的(de)关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量的发展(zhǎn)要(yào)求(qiú)，会(huì)议强(qiáng)调经济(jì)要实现“质(zhì)的有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这(zhè)也意味着(zhe)稳增(zēng)长不会通(tōng)过强(qiáng)刺激(jī)的方式，而是统筹推(tuī)动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持(chí)续增强”、“社(shè)会预期(qī)持续(xù)改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要(yào)求“把发挥政策效(xiào)力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下(xià)一阶段更多(duō)通过激发市场(chǎng)化的力量去推(tuī)动经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式激(jī)发(fā)高质量(liàng)的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企(qǐ)业公平竞争、共(gòng)同发展的(de)法律法(fǎ)规障碍(ài)和隐性壁垒。各(gè)类企业都要依法合(hé)规经营。要(yào)下决心从(cóng)根本(běn)上解决企业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺(cì)激空(kōng)间有(yǒu)限，主要(yào)还(hái)是以提振信(xìn)心(xīn)和预期、激发活力为(wèi)主要手(shǒu)段，让经济(jì)自(zì)发(fā)的(de)内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投(tóu)资

　　会议提出，积(jī)极的(de)财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精准有(yǒu)力”，延(yán)续(xù)了(le)去年12月会议的表述。对于政策的要(yào)求，本次会议强调“形成扩大(dà)需求(qiú)的(de)合力”，而去年12月会议的相关表述是(shì)“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明扩大(dà)需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发(fā)修复(fù)消费(fèi)。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民(mín)收入，改善消费(fèi)环(huán)境，促(cù)进(jìn)文(wén)化旅游等服务消费”。提高(gāo)消费，主(zhǔ)要还是靠(kào)居民劳动收入的自然修复。希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高另一(yī)方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是(shì)基建(jiàn)投资，是(shì)政(zhèng)府主动稳增长的重点。会(huì)议提到，在超大特(tè)大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用(yòng)”公(gōng)共基础设施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调(diào)，要(yào)把吸引外商投资放(fàng)在更加(jiā)重(zhòng)要的位置，稳住外(wài)贸外(wài)资基本盘。要支持有(yǒu)条(tiáo)件的(de)自贸试验(yàn)区和(hé)自由贸易港对接(jiē)国际高(gāo)标准经(jīng)贸规则，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体(tǐ)系要以“实(shí)体(tǐ)经济(jì)”为支撑。我们的理解是，产业(yè)政策的(de)重点(diǎn)是(shì)“实(shí)体经济”，这里的实(shí)体经济并不(bù)是(shì)整个GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实(shí)科(kē)技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大新(xīn)能源汽车发展优势，加快推(tuī)进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能(néng)等(děng)设施建设和配套电网改造(zào)”。会议指出“要(yào)重视通用人工智(zhì)能(néng)发展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展到一定程度，监管措(cuò)施也(yě)必然会跟上。此外，在互联(lián)网(wǎng)领域，要推动平台(tái)企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议(yì)提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险工(gōng)作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方(fāng)政府债务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的(de)风险出清，仍是大势所(suǒ)趋(qū)，地方债务的(de)风险也需要化(huà)解。所以今年和去年(nián)最大的不同是疫情影响减弱(ruò)，其他(tā)方面的经(jīng)济问题依(yī)然是存在(zài)的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制。

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