钠(nà)电池(chí)产能规划从0到10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿拟撬动54亿乃至94亿投资(zī)，传艺科技(jì)是真跨界(jiè)还(hái)是奢望(wàng)，飙(biāo)涨(zhǎng)后又腰斩的(de)股价(jià)似乎已经给出注脚。

　　去年(nián)6月以来(lái)，萦绕在键盘生产商(shāng)传艺科技（002866.SZ）身上(shàng)的最大议题(tí)莫过于跨界钠(nà)电(diàn)池。

　　这个(gè)热门又(yòu)令(lìng)人遐想的题材搭配公司(sī)释放钠电池(chí)项目(mù)进展的“积极主(zhǔ)动(dòng)”，在2022年刺激着传艺科技股价(jià)迅速飙涨4倍(bèi)，甚至期间(jiān)还祭(jì)出“七(qī)连板”和“五连板”妖股(gǔ)走势。然去年末以来，抛(pāo)“利好消息”催涨股价的套路完(wán)全失灵，股价又(yòu)在4个多月时间极速(sù)腰斩。即便是3月末扔出30亿(yì)元定(dìng)增预案投建年产5.5GWh钠(nà)电池项(xiàng)目，传艺科技也只收(shōu)获了(le)短暂(zàn)的上涨，而后再未掀(xiān)起波澜。

　　钛媒体APP注意到，股价过山车式的涨跌(diē)折(zhé)射(shè)的(de)是(shì)市场对(duì)传艺科技高(gāo)调跨界钠电赛道(dào)故(gù)事(shì)的怀疑：从宣(xuān)布跨界到现(xiàn)在，时(shí)间不过10多月，规划产能已经(jīng)从(cóng)0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿元(yuán)的(de)传艺科技如何撬动(dòng)54亿(yì)元乃至(zhì)94亿(yì)元的投资成(chéng)本(běn)？巨(jù)头环伺、落地产能骤(zhòu)增、锂价持续(xù)下行，在愈加(jiā)拥挤(jǐ)的赛(sài)道(dào)上(shàng)，夸下海口(kǒu)的产能又该如何(hé)消化？过往投(tóu)资计划(huà)频(pín)频“跳票”、实际效益与预期天差地(dì)别等“黑(hēi)历史”在前，“大跃进”的新项(xiàng)目(mù)如何让(ràng)人信服？

　　跨界钠电(diàn)池(chí)，股价(jià)“过山车”

　　早在20世(shì)纪70年(nián)代(dài)，钠离子电池便(biàn)与锂(lǐ)离(lí)子(zi)电池(chí)同时期(qī)萌芽，但由(yóu)于钠电负极嵌(qiàn)钠能力较弱、钠电池能量密(mì)度(dù)较(jiào)低，导致其研发(fā)进度(dù)大大落后(hòu)于了锂(lǐ)电(diàn)池。直到2020年(nián)后，随着钠电关键技术完成突破以及锂价不(bù)断飙升，钠电才作为锂电“备胎”之一重回人们重视。尤(yóu)其(qí)2021年7月，宁(níng)德(dé)时代推出第一代钠离子电池(chí)，掀(xiān)起钠电风潮，并将风口带到(dào)了A股(gǔ)市(shì)场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠电炒作如日中天之际，传夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字艺科技于去年6月22日晚间(jiān)高调宣布入局。彼时的公告显示，公司拟(nǐ)投资3000万元通(tōng)过(guò)全资子(zi)公司(sī)江苏智纬电子科技(jì)有限公司（以下简称“智纬电子”） 同海(hǎi)盈汇(huì)鑫企业(yè)、自然(rán)人杨磊和杨崇义合(hé)作(zuò)设立控股(gǔ)孙公(gōng)司(sī)江苏传(chuán)艺钠电科技(jì)有限(xiàn)公司（公司持股75％，以下简称“传艺钠电”）。

　　公(gōng)告出，传(chuán)艺科技旋即涨停，当(dāng)日盘后公司迫不及待召开电话会议(yì)，向合计64名(míng)分析师和个人投资(zī)者披(pī)露跨界钠电(diàn)的(de)各种细节。根(gēn)据规划，传(chuán)艺(yì)科技钠(nà)电池(chí)项目中试线(xiàn)2022年(nián)投产，一期(qī)2GWh的(de)产能2023年投产，二期计划新建8GWh的产(chǎn)能。

　　撂(liào)下电话，股价更加疯涨。加上6月23日的涨停(tíng)，传艺科技宣(xuān)布跨界(jiè)后一口气收出(chū)7个(gè)涨停板，市值快速实现翻倍。

　　传艺(yì)科技日K线(xiàn)图，来源：wind

　　有了钠电(diàn)消(xiāo)息催涨股价的前车在前，传艺(yì)科技开始有意无(wú)意地“主动”披露钠(nà)电项目进展，而公司股价(jià)也往(wǎng)往在公告披露后录(lù)得大(dà)幅(fú)上涨(zhǎng)。去年12月5日盘中，公司(sī)股价一(yī)度(dù)摸高至54.44元/股，相较(jiào)于跨界钠电池前10元(yuán)/股(gǔ)左右的温吞(tūn)股价(jià)夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字，不到半年的时(shí)间已翻了(le)逾5倍。

　　但此后(hòu)，公司股价开(kāi)始掉头(tóu)向下，无论其如何发布(bù)“利好”消息，股价也再难(nán)掀大(dà)风浪，反而随着(zhe)时间的推移，迅(xùn)速回落。截至(zhì)4月20日(rì)收(shōu)盘，报28.14元/股，4个多月时(shí)间已经(jīng)较高点腰斩。

　　值(zhí)得一提(tí)的(de)是，由于在2022年6月23日(rì)盘(pán)后，公(gōng)司(sī)迫切召开(kāi)电话会并在《投资者关系活动记录(lù)表(biǎo)》中(zhōng)对外(wài)发布钠电池业务未(wèi)来规划、技术(shù)水(shuǐ)平等涉(shè)及公司经(jīng)营的重大(dà)信息，但(dàn)直至2022年7月9日才正式通(tōng)过《关(guān)于对深圳证(zhèng)券交易所关注函回复(fù)的(de)公告(gào)》补充披露相关事项，传(chuán)艺科(kē)技及公司董事长兼(jiān)总(zǒng)经理邹伟民(mín)、时(shí)任董秘许小丽还(hái)遭深(shēn)交(jiāo)所通报批评。

　　产能“大跃进”，钱从哪里来？

　　回看传(chuán)艺科技股价“过山车”式上下，背后(hòu)纵有(yǒu)游资(zī)推波助澜，但归根结(jié)底还是(shì)其(qí)资金有限(xiàn)与钠电产能规划“大跃进(jìn)”不匹配无法让市场信服造成的。

　　根据公司(sī)定增预案，钠(nà)电(diàn)池二(èr)期5.5GWh项目建成(chéng)后，公司(sī)产能将(jiāng)达到10GWh。而根(gēn)据公司此前对交易所回(huí)复函和2023年度定(dìng)增预案(àn)，公司规划的10GWh钠电(diàn)池项目的投资成本约54亿元。其中，土地(dì)购置及厂房成本约(yuē)4亿元，10GWh产能需投入的装(zhuāng)修及设备成本(běn)约(yuē)50亿(yì)元。

　　实际上，传艺科技规划(huà)的(de)钠电产能远(yuǎn)不止这公告出(chū)来的10GWh。据传(chuán)艺钠(nà)电官微消(xiāo)息(xī)，公司董事长邹伟民4月16日(rì)在公开场合演(yǎn)讲时提到，“2022年7月，公司(sī)决(jué)定(dìng)，发挥资金优势，投(tóu)资50亿元，新征410亩土地，用30个月的时间，新上(shàng)钠(nà)离子电(diàn)池全供应链(liàn)项目，逐步(bù)形成年产3万吨(dūn)正(zhèng)极材料(liào)、4万(wàn)吨负(fù)极材料(liào)、18GWh钠离子电(diàn)池、15万吨电解(jiě)液的生(shēng)产能力；2022年10底，中试(shì)线已经竣(jùn)工投产；目前，4.5GWh量(liàng)产线已经开始试产试销，6月(yuè)底有望(wàng)批量生产(chǎn)。”

　　邹伟(wěi)民公开演讲时提到的钠电产能规(guī)划，来(lái)源：传艺钠电(diàn)官微

　　若按邹伟民(mín)的说(shuō)法，传艺科技在上述的54亿元资金外(wài)，还需要更(gèng)多资金，仅另外8GWh钠电池就(jiù)需要40亿元的投入。

　　但现实是，传艺科技(jì)主营式(shì)微(wēi)，年赚1亿(yì)元的盈利(lì)水平显然难以撬动动辄(zhé)几(jǐ)十亿的项目。

　　传艺科(kē)技主营(yíng)输入类设(shè)备和(hé)印制电(diàn)路板（PCB）两(liǎng)大(dà)类消费电子(zi)零(líng)组件(jiàn)，具体(tǐ)包括笔(bǐ)记本/台式(shì)机电脑键盘(pán)、触控模组和鼠(shǔ)标等(děng)输入类(lèi)设备及通讯用板、消费电子、计算机用板等 PCB 产品。

　　2017年(nián)上(shàng)市以(yǐ)来(lái)公司经营(yíng)规(guī)模不(bù)断扩大，营收从2017年的6.69亿元起步，逐年递增，到(dào)2022年(nián)达到19.99亿元，翻(fān)了近(jìn)3倍。但盈利并(bìng)未(wèi)同步，上市当年公司归母净(jìng)利润就(jiù)下滑13.60％，只有7776.63万元(yuán)。之后随(suí)着(zhe)行业式微，公司盈利水(shuǐ)平起起伏伏，到2022年也仅1.15亿元，相较于2017年仅增长了47.90％。而早在2016年，公司盈利(lì)就已经达到了9000万(wàn)元，净(jìng)利(lì)润增长乏力可见一斑。

　　传(chuán)艺科技业绩变动(dòng)情况，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈(jǐng)，账上的资金也并不宽裕。2022年(nián)，公(gōng)司经营活动产生的现金(jīn)流量净额4.46亿元(yuán)；截至去年末，公司货币资(zī)金仅2.87亿元，短期借款8.41亿元；应收账款5.90亿元(yuán)，应付账款(kuǎn)4.56亿(yì)元。

　　那两(liǎng)年半内(nèi)要拿出54亿元(yuán)乃(nǎi)至94亿元以上的资金投资钠电，钱从哪里来？

　　在2022年7月9日给深交(jiāo)所的(de)回函中，传艺科(kē)技(jì)曾详(xiáng)细披露(lù)过(guò)2GWh项(xiàng)目资金来源：截(jié)至(zhì)2022年5月31日，公司可用于钠离子电(diàn)池项目(mù)的自(zì)有资金仅1.61亿元，银行授信(xìn)未使用额度10.27亿元，足见其在投资钠电项目时自(zì)有资金的“捉(zhuō)襟见肘”。

　　来源：传(chuán)艺科技给深交(jiāo)所的(de)回函(hán)

　　很明显，一开(kāi)始规划(huà)的一期2GWh产能，传(chuán)艺(yì)科技就是准备靠(kào)银行贷款解(jiě)决。后一期产能增加到4.5GWh，投(tóu)资额增加10亿元左右，同样(yàng)仰仗银行(xíng)贷款。今年3月30日公(gōng)司公告(gào)称(chēng)，传艺科(kē)技及子公司拟(nǐ)向(xiàng)工(gōng)商银行、农业银行等组成的联合银(yín)团申(shēn)请不超过20亿元(yuán)的项(xiàng)目贷款，用于公司钠电池项目。根据最新的调研记录，“截至目(mù)前，牵头银行已审批通(tōng)过，参团银行处(chù)于正常的审批流程中。”

　　一期靠贷款，二期谋定增。今年3月(yuè)30日(rì)，公司披露《2023年度向特定(dìng)对象发行股票预(yù)案》，拟(nǐ)募资(zī)不超(chāo)过30亿元，其中的24亿元拟投入(rù)钠电(diàn)池制造二期(qī)项目，剩余6亿元补流(liú)。

　　根据测算，二(èr)期5.5GWh项(xiàng)目总投(tóu)资额(é)为(wèi)27.47亿元，除了定增(zēng)的24亿元外，还有3.47亿元的缺(quē)口。而(ér)为补这部分缺口(kǒu)，传艺(yì)科技甚至将(jiāng)2020年定增募(mù)投资金中(zhōng)的(de)1.75亿元(yuán)变更用于该项(xiàng)目。

　　简单加总(zǒng)便知，家底不厚(hòu)，传(chuán)艺(yì)科技10GWh钠电(diàn)项目只能(néng)依赖融资。至于上(shàng)述邹伟民公开演讲时提到的另(lìng)外8GWh的项目资(zī)金来源(yuán)，钛媒体APP向公司求证，但截(jié)至发(fā)稿，仍未获回(huí)复。

　　锂价暴跌(diē)，钠电还有优势吗(ma)？

　　“今年销售不低于10亿元，整个(gè)钠电池全(quán)供(gōng)应链项目计(jì)划到2024年末全(quán)部竣工投(tóu)产，达(dá)产(chǎn)达效(xiào)后(hòu)，可实现年销售250亿元。”若传艺(yì)科技的钠(nà)电项目(mù)真如邹伟民在近日的演讲中所言(yán)照进现实，几年后公司(sī)营收将在当前基础上翻十(shí)几倍(bèi)。但近(jìn)来腰斩的股(gǔ)价显示，市场对这(zhè)个故事并不再买账，除了资(zī)金实力有限(xiàn)公司(sī)外，核心还(hái)在其(qí)大干快上后(hòu)产能如何消化(huà)的问(wèn)题。

　　毕竟(jìng)，在钠电池(chí)商业化(huà)元年的2023年，包(bāo)括宁德时代、中科(kē)海纳、亿纬(wěi)锂能、雅(yǎ)迪等诸多巨头在(zài)内，已纷(fēn)纷发(fā)产(chǎn)品(pǐn)、量产并(bìng)大建产能，竞争(zhēng)者(zhě)初露(lù)威胁，赛道已然开始(shǐ)拥挤。

　　尽管就披露的(de)参数和(hé)性能来看，传(chuán)艺钠电的钠电(diàn)池与巨头们不相上下(xià)，但(dàn)宁德时代落地奇(qí)瑞车型、华语新能源配(pèi)套雅迪极(jí)钠S9等表明，大佬们已经走在前面，率(lǜ)先在两轮电(diàn)动车和低(dī)速电动车领域实现装车应用。而传艺科技(jì)除(chú)了在岁末年初公告与中祥(xiáng)航业、江苏(sū)新能源(yuán)、德博新能源签订项目合(hé)作或战略(lüè)合作协议外，并(bìng)未官宣重点客户。

　　每(měi)每有(yǒu)投资(zī)者(zhě)问及客户情况时，公司(sī)都(dōu)以“目前订单下(xià)游运用(yòng)覆盖储能、低速电动车(chē)及电动工(gōng)具等多(duō)个领域”“公司(sī)钠离(lí)子(zi)电池送样后客户的(de)反馈普遍较为良好(hǎo)，并已与多名客户签订了销(xiāo)售订单”“公司已与(yǔ)多家知名(míng)两轮电动车品牌(pái)开展送样和合作意向(xiàng)洽谈(tán)等工作”等进行回复。至于具体的客户(hù)名(míng)称和订单金(jīn)额(é)，一(yī)直语(yǔ)焉不详。

　　且2023年(nián)，钠电(diàn)池产(chǎn)能落地正数倍级增长。上海钢联新能源事业部钠电池分析师汪奇(qí)告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，2022年钠电池项目落地产能有(yǒu)3GWh左右，预计2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数据则称(chēng)，到2023年底，预计钠电池产能将增加至21GWh。无论是(shì)哪种(zhǒng)预测，今年(nián)钠(nà)电(diàn)池(chí)落地(dì)产能大幅增加已可预见(jiàn)。

　　“参考(kǎo)锂电(diàn)池行业产能(néng)利用率(lǜ)，钠(nà)电池落地的产能中可以(yǐ)实现(xiàn)装机的在4-5GWh左右，而铅酸电池的市(shì)场规模接近40GWh。前期用于两(liǎng)轮车的钠电池不(bù)到5％，后(hòu)面成本降下来才(cái)会有(yǒu)较(jiào)大比例(lì)的(de)替代。”汪奇认为(wèi)，今年钠(nà)电(diàn)池只会小批量应用(yòng)到多元化场景。

　　然(rán)传(chuán)艺科(kē)技却十分自信，其在调研记录中预(yù)测，预计2023年公(gōng)司实际出货量在2GWh-3GWh，相(xiāng)当于其占去了2023年(nián)钠电池市场(chǎng)的绝大部分份额(é)。

　　来源：传艺科技(jì)2023年1月(yuè)9日投资者关系(xì)活(huó)动(dòng)记录表

　　需要注意的是(shì)，沉寂(jì)多年的钠电池是(shì)在(zài)此前锂(lǐ)价(jià)飙(biāo)涨的背景下作为“替代”而被推到台前的，去(qù)年底以来，碳酸锂价(jià)格持续下(xià)行，4月20日电(diàn)碳价(jià)格(gé)均价已(yǐ)经(jīng)跌至(zhì)18万元/吨。一时(shí)间(jiān)，锂价持续下跌会否影响(xiǎng)钠(nà)电池商业化进程的讨论甚嚣尘上。

　　中科院院士欧阳明高近日(rì)就表示(shì)：“钠电池能(néng)够(gòu)起(qǐ)到对锂(lǐ)电池的平衡(héng)作用(yòng)，平衡锂价，保证锂资源的供(gōng)应安全，不(bù)太可能成为主流。锂价一便宜，就会(huì)让(ràng)钠离子(zi)的发展陷(xiàn)入(rù)被动(dòng)。”但(dàn)他也(yě)强(qiáng)调，“钠离子技术(shù)一定(dìng)要(yào)发展，因为它是锂离子电(diàn)池的(de)一(yī)个有益的补充。”

　　汪奇称(chēng)，锂电和钠(nà)电建设成(chéng)本接近，目前三元(yuán)钠电量产(chǎn)的(de)生产成本在0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁锂电(diàn)池在0.5元/Wh左右。其进一步(bù)向(xiàng)钛(tài)媒(méi)体APP分析，“钠离子(zi)电池性(xìng)能比较(jiào)接近磷酸(suān)铁锂电(diàn)池，高能量密(mì)度的也(yě)接近三元523电池。目前(qián)电碳价格下跌至16-18万(wàn)元/吨，锂(lǐ)电池成本大幅下降40％以上，所(suǒ)以目(mù)前已(yǐ)经和钠电池成本基本(běn)相当(dāng)；而由于锂原料价格(gé)大幅下降，目前铁(tiě)锂和锰(měng)酸锂(lǐ)等电池(chí)成本已经(jīng)优于钠电(diàn)池。今(jīn)年(nián)碳(tàn)酸锂价格在20万(wàn)以下时(shí)，锂电池对钠电池有明显(xiǎn)优(yōu)势。”

　　当(dāng)然，市场普遍认为钠电池(chí)还有降本的空间。兴储世纪总裁助理刘继(jì)茂就告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“待产(chǎn)业链完善后，规模(mó)量产后(hòu)钠离子电(diàn)池正、负极材料(liào)价格可降至5万元/吨甚至以下，钠离子电池(chí)的理论BOM成本(běn)将低至0.40元/Wh。长(zhǎng)期来(lái)看碳酸(suān)锂存在降价(jià)可能，但只要碳酸锂(lǐ)价格(gé)高(gāo)于15万元/吨，钠离子电池的成本优势就(jiù)依然存在，并且随(suí)着技术(shù)不断(duàn)发展、产业不断(duàn)成熟，钠离子电(diàn)池(chí)的(de)降本空间有(yǒu)望进(jìn)一步打(dǎ)开，该成(chéng)本临界(jiè)点仍(réng)有(yǒu)进一步下探的可能(néng)。”

　　汪奇也(yě)称，明年钠电产业(yè)规模化(huà)完成后，能和锂离子电池的成本拉(lā)开(kāi)差距(jù)，接近(jìn)铅酸电池(chí)的(de)成(chéng)本。但(dàn)能量密度的限(xiàn)制(zhì)，使得碳酸锂价格在15万以上时，成熟后的钠离子(zi)电池(chí)有(yǒu)一定优(yōu)势；碳酸锂(lǐ)价格在10万左右及(jí)以下时，钠离(lí)子电池在(zài)动(dòng)力领域优势较小。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，包括传(chuán)艺(yì)科技在(zài)内(nèi)，诸多入局钠电(diàn)池的(de)企(qǐ)业都言锂价下跌无(wú)碍钠电池(chí)商业(yè)化进程。但随(suí)着锂(lǐ)价(jià)持(chí)续下降(jiàng)，钠电池利润率下降或也是(shì)必然的。

　　以传艺(yì)科技为例，其在1月9日的调研记录中(zhōng)曾表示(shì)，公(gōng)司钠电(diàn)池定价主要根(gēn)据碳酸锂的(de)价格，一般给到客户的价格比(bǐ)磷酸铁锂(lǐ)便宜(yí)25-30％，且定(dìng)价(jià)会随(suí)碳酸锂价格波动而波(bō)动。

　　缺乏长远投资定力 过往项目频(pín)频“跳票(piào)”

　　资金和(hé)产(chǎn)能(néng)消化(huà)之外，市场还(hái)担(dān)忧传艺科技项目投资(zī)的定力。

　　尽管公司对进军(jūn)钠电(diàn)领(lǐng)域(yù)雄心勃勃，然而钛媒体APP梳理(lǐ)其过往投资履(lǚ)历(lì)发现，传艺(yì)科技在投资上缺乏(fá)长(zhǎng)远定力，临时(shí)“跳票”甚至终止(zhǐ)募(mù)投计划可谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿元(yuán)，其中将2.98亿元(yuán)投向FPC生产项目，9418.08万元投向薄(báo)膜线路板生产线技改并扩产项目。然2018年4月公司就变更募资用(yòng)途，将FPC生产项目未用的资金1.20亿元和1.04亿元分别用于3D玻(bō)璃面板生(shēng)产项目、轻(qīng)薄型(xíng)键盘生(shēng)产项(xiàng)目，已经使用(yòng)了7737.67万元(yuán)募(mù)资(zī)的FPC生产项目则被终(zhōng)止。

　　2019年8月，又将(jiāng)薄膜(mó)线路板生产(chǎn)线技改并(bìng)扩产项目的实施地点(diǎn)从(cóng)一厂(chǎng)搬迁至二(èr)厂；2021年6月(yuè)，再将该(gāi)项目的实(shí)施地点变更为重庆市合(hé)川区工(gōng)业园区(qū)核心(xīn)区高阳路30号，实施(shī)主体(tǐ)则从(cóng)传艺科技变为全资(zī)子公(gōng)司重(zhòng)庆营志(zhì)。

　　2020年12月(yuè)，IPO募投项目则再生变。公司终止(zhǐ)实施(shī)3D玻璃面板生(shēng)产项目（已投入募资7445.13万元），并将该项(xiàng)目(mù)剩余资金全(quán)部投入轻(qīng)薄型(xíng)键盘生产项目的建设，并将后(hòu)者的产(chǎn)能从1600万台提(tí)升至2240万(wàn)台。

　　2020年8月，传艺科技再融资(zī)，定增募资6亿(yì)元(yuán)，其中的4.20亿元用于年(nián)产18万平方(fāng)米(mǐ)中高端印制电路板建设项目。但次(cì)年(nián)6月，公司将该(gāi)项目中的SMT工序实施地点由江苏省(shěng)高邮市经(jīng)开区凌波路33号改建至江苏省高邮市经开区(qū)凌波(bō)路49号的闲(xián)置厂房(fáng)；2023年3月，传艺科技再“变(biàn)卦”，又将该(gāi)项目剩余募资（已投入募资(zī)2.41亿元(yuán)）1.75亿元变更用(yòng)于投入“钠离(lí)子电池制造(zào)二期5.5GWh项目”。

　　频(pín)频变(biàn)更募(mù)投计划的地点(diǎn)、资金(jīn)乃(nǎi)至项(xiàng)目，直接的后果就是原有的(de)投入(rù)打水飘(piāo)、投资效率低下以及建(jiàn)成(chéng)项目(mù)实际(jì)效益与预(yù)计(jì)天差地别。

　　根据招股书，薄膜线路板生产(chǎn)线技(jì)改并扩(kuò)产项目建设期仅12个月，达(dá)产年可实现销售收入2.24亿元。定期(qī)报告显示，2018年6月30日，该项目就已经建成(chéng)。但2019年-2022年(nián)，该项目的效(xiào)益(yì)分别(bié)仅283.41万(wàn)元(yuán)、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定增方案，年产18万平方米中高端印制电(diàn)路(lù)板建设项目建设期(qī)也仅12个(gè)月，预(yù)计达产年(nián)实现营(yíng)收7.48亿元，项目净利(lì)润(rùn)1.31亿元(yuán)。然两年(nián)多时间过去了，截至2022年12月31日，该项目投资进(jìn)度(dù)也仅57.26％。2021年、2022年该项目效(xiào)益分(fēn)别(bié)为-1091.61万元、2300.17万元，与当初的(de)预期相(xiāng)去甚远。

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