调油逻辑提振成(chéng)本(běn)价格，从而能(néng)够推升(shēng)芳烃价格(gé)，去年(nián)二季(jì)度芳烃市场(chǎng)的热(rè)度之(zhī)高也正是由这个逻(luó)辑(jí)主导(dǎo)。然而(ér)，今年(nián)与去年(nián)的步调明显不一(yī)。期货日(rì)报记(jì)者观(guān)察(chá)到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的(de)表现远超(chāo)市场预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力(lì)合(hé)约(yuē)收(shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于(yú)两方面(miàn)，一方面由(yóu)于近期原(yuán)油大跌，另一方(fāng)面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国(guó)的(de)加息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预(yù)期再起(qǐ)。而(ér)原油供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落(luò)地，原油近期回补前期缺口后继续下行(xíng)，对于化(huà)工特(tè)别是与之(zhī)相关(guān)性相对(duì)较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出(chū)现(xiàn)下滑(huá)，同时美(měi)国汽油库(kù)存在4月份去库速(sù)率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油(yóu)需求的预期边际(jì)弱(ruò)化(huà)，对于芳烃的(de)支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美(měi)国夏(xià)油对于辛(xīn)烷值的需(xū)求(qiú)支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期(qī)相(xiāng)比(bǐ)，今年(nián)芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调(diào)油逻(luó)辑是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期(qī)货能(néng)化(huà)组组(zǔ)长谢(xiè)雯表示，发生这一现(xiàn)象(xiàng)的原(yuán)因(yīn)更(gèng)多(duō)是始于路径(jìng)依赖，去年(nián)极(jí)端的调油行情(qíng)使(shǐ)得市场(chǎng)预期今年(nián)调油逻辑发生(shēng)的(de)概率仍较大，调油商提(tí)前准备原料运往美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅拉升(shēng)；今年的调油带来(lái)芳(fāng)烃美亚(yà)价差处于往年(nián)同期高(gāo)位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年(nián)在(zài)细节(jié)与节奏(zòu)上又有差(chà)异(yì)，主(zhǔ)要体现在去年(nián)5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场(chǎng)对于美国(guó)高辛(xīn)烷值调油料(liào)的短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即(jí)发，而经历过去(qù)年(nián)的大幅波(bō)动，随后调油商对(duì)于今(jīn)年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保(bǎo)持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃(tīng)流(liú)向美国创造套利空间，同时我们从去(qù)年(nián)四季度至今韩国出口美(měi)国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳(fāng)烃装置的检(jiǎn)修预期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻(luó)辑(jí)已经在芳烃上(shàng)提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析(xī)师韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在(zài)着节奏(zòu)的差异，去年(nián)5月份是是炒(chǎo)作调油需求的主要时期，而今年市场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应(yīng)该(gāi)不(bù)及(jí)去(qù)年(nián)。“去(qù)年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区(qū)成品油供需突然(rán)变得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解利(lì)润非常(cháng)好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧美经济下(xià)行(xíng)压力较大，油品需求(qiú)面(miàn)临(lín)走弱(ruò)，从(cóng)盘面也可(kě)以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需(xū)求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要是由于(yú)俄乌冲突导致原油的出口受限(xiàn)以(yǐ)及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大(dà)幅(fú)关停引起的辛(xīn)烷需求无(wú)法匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃运往美(měi)国(guó)，原料(liào)端(duān)紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对于调(diào)油行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看(kàn)来，二季(jì)度美(měi)国出(chū)行旺季下调油需求被赋予期待(dài)，然而有了去年二季度调油(yóu)需求增加下亚(yà)美(měi)套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂(chǎng)签(qiān)订了长(zhǎng)约，今年的出(chū)口(kǒu)周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳烃(tīng)出口(kǒu)量观察，整(zhěng)体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季(jì)出(chū)口总(zǒng)量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签(qiān)订合同(tóng)多采用FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗(chuāng)口(kǒu)打开后(hòu)及时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观察今年(nián)调油大(dà)概率仍将(jiāng)发生，但(dàn)是整体对(duì)于(yú)芳烃价格的提振高(gāo)度将极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国际油(yóu)价波动加剧，近期原油库存低位(wèi)回(huí)升，汽(qì)油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确(què)定和经济可能(néng)衰(shuāi)退(tuì)的背(bèi)景下调(diào)油需求(qiú)出现了不稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么和(hé)苯(běn)乙烯的基本面来看(kàn)，实则(zé)呈现边际走(zǒu)弱(ruò)的(de)迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局面(miàn)在恒力石化(huà)和嘉通能源两套(tào)年(nián)产能共500万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边(biān)际(jì)相对走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下(xià)北方低价货源(yuán)冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存(cún)偏(piān)高(gāo)的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存(cún)及上(shàng)游纯苯港口库存(cún)攀升，二(èr)季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际(jì)弱化(huà)，但是(shì)现在(zài)还没有真(zhēn)正进(jìn)入美国汽油(yóu)的消费旺季(jì)，如(rú)果5月(yuè)下旬(xún)开始(shǐ)美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持(chí)高位(wèi)，但是在当(dāng)前(qián)衰退预期(qī)以及(jí)美联(lián)储加息背景下，成品油消(xiāo)费的成色或(huò)较预期(qī)大打折扣，芳烃前期(qī)相对原油的(de)价(jià)差高点已经看到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的(de)概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)认为，后期(qī)芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随(suí)着主力合(hé)约换月(yuè)，市场的交易(yì)重(zhòng)心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间(jiān)下(xià)市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看(kàn)，短期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅累(lèi)库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言(yán)，目(mù)前国内纯苯下(xià)游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈(yíng)利(lì)性不佳，纯苯(běn)港口库存(cún)去(qù)库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样(yàng)面临成品库存偏高(gāo)和利润不(bù)佳(jiā)的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看(kàn)价格向上的驱(qū)动或较(jiào)乏力(lì)。

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