金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登陆港交所(suǒ)，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收(shōu)盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没(méi)有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间(jiān)第一只实(shí)现资本上市的白酒股，目前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等均(jūn)止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购(gòu)1.94倍(bèi)，一(yī)手中签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出(chū)于何种考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)并没有引入(rù)基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元(yuán)和(hé)13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于(yú)珍酒李渡今日收(shōu)盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意味着私募(mù)巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年(nián)时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是一家致(zhì)力提供以酱香(xiāng)型(xíng)为主的次高端(duān)白酒产品的中(zhōng)国白酒公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李渡集团(tuán)旗下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑四(sì)大白酒品牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计(jì)算，珍酒李(lǐ)渡是(shì)中(zhōng)国第(dì)四大民营(yíng)白酒(jiǔ)公司，以及中国白(bái)酒行业(yè)中(zhōng)提供(gōng)三种香型白(bái)酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)的增速在下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司(sī)相比也(yě)处于(yú)下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部(bù)的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之(zhī)一(yī)就(jiù)是(shì)珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告(gào)支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总(zǒng)收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李(lǐ)渡的(de)存货(huò)正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋(qū)势，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解释称大部(bù)分(fēn)存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对(duì)其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛(máo)利(lì)率和(hé)“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人吴(wú)向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在(zài)外的“白(bái)酒教父”——吴(wú)向(xiàng)东是(shì)一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在(zài)湖(hú)南醴(lǐ)陵的一个普(pǔ)通农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在(zài)湖南省外(wài)贸(mào)学(xué)校毕业的(de)吴向东，进入(rù)其(qí)姐夫傅(fù)军旗下新(xīn)华联集团(tuán)工(gōng)作。此后四年，他升(shēng)至新(xīn)华联集团(tuán)董事、董事局(jú)副(fù)主席。也是在此，吴向东(dōng)正式开(kāi)启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代(dài)理权，仅一年就(jiù)将川酒王销(xiāo)量做到湖南(nán)第一(yī)。川酒王热(rè)销(xiāo)之(zhī)后，大量仿冒产(chǎn)品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游(yóu)经销商的日子(zi)越来(lái)越(yuè)难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他(tā)在白酒业(yè)首创了(le)一种新(xīn)模式(shì)OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(ch阿富汗是哪一年灭亡的ōng)进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主教练的(de)米卢(lú)誉为神奇教练和好运(yùn)福星(xīng)。深谙营(yíng)销的吴向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担任金六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑(xiào)地(dì)说“中(zhōng)国人的福酒，金六(liù)福。”很长一(yī)段时间，金六福(fú)的(de)广告(gào)投(tóu)放量都是全国第(dì)一(yī)。

　　在吴向东的广(guǎng)告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国(guó)民(mín)白(bái)酒(jiǔ)，高峰期一天能(néng)发出57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘(pán)下，贵(guì)州酱酒品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以及湖南(nán)知名白酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗(qí)下(xià)共(gòng)有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块(kuài)。涉足金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也(yě)一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全阿富汗是哪一年灭亡的(quán)球富豪榜(bǎng)》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国(guó)糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒(hán)意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会的相关论坛上(shàng)，在酒水行业(yè)颇(pǒ)为知名的(de)盛(shèng)初咨(zī)询董事长王朝成放出(chū)“重磅(bàng)观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收入低增(zēng)长或(huò)0增长(zhǎng)、利润低增长的(de)内卷时(shí)代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的(de)分水岭，从场景-量价-集(jí)中度看(kàn)趋势(shì)，真正的高端(duān)消(xiāo)费在疫(yì)情(qíng)场景中并没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未消化(huà)，区(qū)域酒借助消费(fèi)恢复较快。高(gāo)端的恢(huī)复没有(yǒu)看(kàn)到(dào)更(gèng)强(qiáng)的动力，仍然在(zài)低(dī)位徘徊，一(yī)二季度上市(shì)公司(sī)业绩会(huì)出现增(zēng)速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存(cún)周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和(hé)供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量在下(xià)降；二是(shì)名酒企(qǐ)业都在向(xiàng)阿富汗是哪一年灭亡的下扩(kuò)展(zhǎn)产(chǎn)品线(xiàn)，和(hé)地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名(míng)酒企(qǐ)业渠(qú)道重(zhòng)心下移(yí)，和(hé)地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业(yè)600万吨消失的主(zhǔ)要(yào)是100块钱(qián)以下(xià)的价位带，其原(yuán)因在于城市化(huà)，大部分(fēn)劳动(dòng)人口从农村转移(yí)到城市后(hòu)，消费习惯变了(le)，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上(shàng)涨到10万吨(dūn)，次(cì)高端(duān)（售(shòu)价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白酒(jiǔ)节前和(hé)节(jié)后的终端(duān)进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下(xià)降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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