金(jīn)融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒第一股”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是(shì)开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元(yuán)，惨遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时(shí)间第一(yī)只实(shí)现资本上市(shì)的白(bái)酒股，目前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌台等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金(jīn)约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道是出(chū)于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李渡共计引入(rù)两轮(lún)投资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼(láng)”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这意味(wèi)着(zhe)私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资(zī)料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供(gōng)以酱香型为主的次高端白(bái)酒(jiǔ)产品的中国(guó)白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团(tuán)旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民(mín)营白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年(nián)的毛利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处(chù)于下风，“股王(wáng)”贵州茅(máo)台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因(yīn)之(zhī)一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的(de)广告支(zhī)出。财(cái)报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于(yú)同期分别占(zhàn)公司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开(kāi)支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的(de)存货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存(cún)货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解(jiě)释称大部(bù)分存货为基酒，但(dàn)仍(réng)然有不少(shǎo)针对其产销失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是(shì)一(yī)名(míng)白酒行业的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的(de)吴向东，进入其(qí)姐夫傅(fù)军(jūn)旗下新华联(lián)集团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联(lián)集团董(dǒng)事、董事局(jú)副主席。也是在(zài)此，吴向东正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液(yè)旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销(xiāo)之(zhī)后，大量(liàng)仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场(chǎng)竞(jìng)争白热(rè)化，下游(yóu)经销商(shāng)的(de)日子越(yuè)来越难，吴(wú)向(xiàng)东想自(zì)创(chuàng)白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与(yǔ)五(wǔ)粮液(yè)签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业首创了一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金(jīn)六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人(rén)的(de)福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间，金六福的广(guǎng)告投放量都是(shì)全国第一。

　　在(zài)吴向东的(de)广(guǎng)告(gào)轰炸下，金(jīn)六福迅速成(chéng)为国民(mín)白酒，高(gāo)峰期一天(tiān)能发(fā)出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡(dù)，以(yǐ)及湖(hú)南知名(míng)白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制(zhì)的金(jīn)东集(jí)团旗下共有华致(zhì)酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下辖(xiá)金六福(fú)、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板块。涉(shè)足金融、文(wén)化旅(lǚ)游(yóu)、新(xīn)能(néng)源、互联网、酒业等多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡(hú)润全(quán)球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿(yì)元(yuán)人民币财富位列榜单(dān)第(dì)955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒(jiǔ)会的相(xiāng)关论(lùn)坛(tán)上，在酒水行业颇为知(zhī)名(míng)的盛(shèng)初咨(zī)询董事(shì)长王朝(cháo)成放出“重磅(bàng)观(guān)点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长期进入销(xiāo)量负(fù)增(zēng)长、收入低(dī)增长或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低增长的(de)内卷时代(dài)，并且(qiě)很可能刚刚(gāng)开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集(jí)中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中(zhōng)并没有(yǒu)太受影(yǐng)响，次高端库存(cún)仍未(wèi)消(xiāo)化，区域酒(jiǔ)借助消费(fèi)恢复较(jiào)快(kuài)。高端的恢复没(méi)有(yǒu)看到(dào)更(gèng)强(qiáng)的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二(èr)季度上市公司(sī)业绩会出(chū)现增(zēng)速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库(kù)存周(zhōu)期(qī)看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一是(shì)产区和(hé)供(gōng)需的矛盾(dùn)，大(dà)产区都在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒(jiǔ)企业(yè)都(dōu)在(zài)向(xiàng)下扩展产品线，和(hé)地方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛盾；三是(shì)名酒企业渠(qú)道重心下移，和(hé)地方酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱(qián)以下的价位带，其原(yuán)因在(zài)于城(chéng)市化，大部分劳动人口从农村(cūn)转(zhuǎn)移到城市(shì)后，消(xiāo)费习惯(guàn)变了，导致未来升级(jí)空间基(jī)数变小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前(qián)和节后(hòu)的终端进货量数(shù)据。其中：2000元以(yǐ)上相关产(chǎn)品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我们拭(shì)目以待。

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