近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发集团，其(qí)旗(qí)下子公司兴福(fú)电子公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸(suān)等，其(qí)电子级磷酸(suān)产品是半导(dǎo)体加工过程中的关键材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也(yě)获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间(jiān)透露了(le)一个冷知识——可口可乐(lè)生产(chǎn)过(guò)程(chéng)中使(shǐ)用的磷(lín)酸，原来不只是常规的(de)食品(pǐn)级磷酸，还用到(dào)了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股东还(hái)与(yǔ)第二大股东有可复活的对(duì)赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即在(zài)兴(xīng)福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子(zi)主要从事(shì)从事湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)业务(wù)，公司产(chǎn)品包(bāo)括(kuò)磷酸(suān新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗)、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯(chún)度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷(lín)酸(suān)，电子级磷酸可分为(wèi)IC级(jí)磷酸和面板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到低分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子(zi)在生产(chǎn)电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产生部分(fēn)食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为可(kě)口可(kě)乐，金额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显示的主要(yào)销售内容(róng)为磷酸(suān)产品。这个销(xiāo)售金额(é)比兴福电(diàn)子当(dāng)年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入多出了4994.81新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗万元(yuán)。原(yuán)因是，兴福(fú)电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给集成电路(lù)行业、显示面板(bǎn)行业客(kè)户外，还销售给(gěi)可(kě)口可(kě)乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他行业(yè)客户。由于可口可乐公(gōng)司(sī)对磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求(qiú)的面板(bǎn)级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年(nián)（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母(mǔ)净利润分(fēn)别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期会计(jì)差(chà)错更正及追溯(sù)调整，比如兴福(fú)电(diàn)子原报表(biǎo)2020年净利润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损(sǔn)益是指公司发生的与(yǔ)经营业务无(wú)直(zhí)接关(guān)系，或(huò)是(shì)虽与经营业务相关，但由(yóu)于(yú)其性质(zhì)、金(jīn)额或发生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈利能力的各(gè)项收入(rù)、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常性损益(yì)后，兴福电子2022年归(guī)母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2020年(nián)至2022年业绩增长与主(zhǔ)营(yíng)业务毛利率(lǜ)提升有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报(bào)稿列举的同行业(yè)可比公司平均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集成电路(lù)客户的产品认证(zhèng)及(jí)批量供(gōng)货，毛(máo)利(lì)率水平较高的集(jí)成(chéng)电路用湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)销(xiāo)售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况适(shì)时调高了产品(pǐn)销售价(jià)格，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高(gāo)水平(píng)。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电(diàn)子(zi)未来毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴(xīng)福电(diàn)子未来是否(fǒu)还能持(chí)续提(tí)高业绩？

　　从股权结构(gòu)来(lái)看，兴福电子控股股东为上市公司兴(xīng)发集团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的(de)间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国(guó)家集成电路基金二(èr)期，持股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌(chāng)兴发与国家(jiā)集成电路基金(jīn新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗)二期(qī)之间(jiān)存(cún)在对赌(dǔ)协议(yì)。虽然随着(zhe)兴(xīng)福电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回(huí)购权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽(suī)然申报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月内没有上会结果(guǒ)的企业比(bǐ)较少，但不是(shì)没有(yǒu)例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正常待(dài)审(shěn)核阶段的合合信息和先(xiān)正达，受理日(rì)期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到(dào)证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受(shòu)理(lǐ)日期已经(jīng)过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电(diàn)子(zi)处于(yú)正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行(xíng)不超过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福电子(zi)达到的目(mù)标(biāo)估(gū)值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年(nián)12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用(yòng)后，15家战略投(tóu)资(zī)者的增(zēng)值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季(jì)度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联(lián)采购主要(yào)系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等(děng)原材料(liào)、电力(lì)等能源以及建(jiàn)筑(zhù)工程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)，兴福(fú)电(diàn)子的重大经常性(xìng)关(guān)联(lián)采购金额(é)（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)的下属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材(cái)料(liào)的关联采购占比较高。比(bǐ)如(rú)，报告(gào)期内，公(gōng)司普通黄磷关(guān)联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体三氧化硫关(guān)联采购金额(é)占同类产品(pǐn)采购(gòu)总(zǒng)额的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范围(wéi)内唯(wéi)一从事湿电子(zi)化学品(pǐn)相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及其控制的其(qí)他公司主营业务及(jí)应用领域不(bù)同。

　　虽然(rán)兴福电子没有(yǒu)在(zài)申报稿(gǎo)中(zhōng)对(duì)2023年(nián)第一季度业绩(jì)进行预(yù)测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季(jì)度(dù)营业收入为65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示(shì)，归母净利(lì)润较上年同(tóng)期大幅降低，主要(yào)是受(shòu)市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今(jīn)年(nián)一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行(xíng)业(yè)成本线(xiàn)附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格下跌过程中，公司(sī)上述产品(pǐn)产销(xiāo)量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及湿(shī)电子(zi)化(huà)学品，即(jí)公司湿电子化学品(pǐn)、特种化(huà)学品、食(shí)品添加(jiā)剂等成长性(xìng)产品市场需求(qiú)总(zǒng)体良(liáng)好，盈(yíng)利能力(lì)保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集(jí)团另一则公告显示，湿电子化(huà)学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不(bù)太一样，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体(tǐ)判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下(xià)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2023年第一季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子(zi)曾受到(dào)宜昌市猇亭(tíng)区城市(shì)管理执法局(jú)的行政处罚，处(chù)罚金额为(wèi)28.16万元。原(yuán)因是兴福(fú)电(diàn)子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团(tuán)的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以(yǐ)监管警(jǐng)示的决(jué)定，原因是(shì)赵(zhào)勇(yǒng)交(jiāo)易(yì)兴发集(jí)团可转债构成短线交易。

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