2022年是国内(nèi)实施“双碳(tàn)战略”的攻坚(jiān)之年，作为新(xīn)能源(yuán)的重点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高(gāo)成(chéng)长性背景下，上市(shì)企业产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但(dàn)行业内上(shàng)中下游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究(jiū)院的数据显示，光伏(fú)设(shè)备产(chǎn)业链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的(de)硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游(yóu)板(bǎn)块处(chù)于金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业(yè)间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业(yè)经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来(lái)降价与去(qù)库(kù)存阶段(duàn)，这对(duì)于中(zhōng)下游企业来说意味着原材料成本得(dé)到控制(zhì)，利于企业经(jīng)营能(néng)力(lì)提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润突破(pò)千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能源重要方向的光(guāng)伏设备(bèi)，市场(chǎng)加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业(yè)中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获(huò)得(dé)的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶持(chí)背(bèi)后，与之同步的是上市企业经营规(guī)模不断(duàn)扩大(dà)，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局(jú)数据(jù)，2022年多(duō)晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏制造(zào)端(duān)产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩高科等(děng)9家企业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是大尺寸(cùn)电池(chí)处于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业归母净利润增(zēng)速居(jū)前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默(jù)灵财经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业(yè)净利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业(yè)整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到(dào)光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游多(duō)数板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第(dì)2低(dī)，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背(bèi)景下的涨价(jià)。作为光伏设备(bèi)行(xíng)业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可(kě)以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别(bié)是上半年硅片价格持续高(gāo)位运行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)业代表(biǎo)之一通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双(shuāng)升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进(jìn)入(rù)壁垒高，深耕该(gāi)领域的(de)企业容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净(jìng)利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大(dà)板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光伏电池(chí)组件(jiàn)、光(guāng)伏(fú)辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备(bèi)中下(xià)游(yóu)板块2022年(nián)毛(máo)利率呈(chéng)现下(xià)行趋势(shì)，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下游45家企业(yè)2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据(jù)来看，中下(xià)游(yóu)领(lǐng)域的光伏(fú)加工设备和逆变(biàn)器毛(máo)利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池(chí)组(zǔ)件成(chéng)为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组(zǔ)件板块11家(jiā)上市公(gōng)司，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的(de)头(tóu)部企业隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖(gài)18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业(yè)光伏(fú)玻璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累(lèi)计(jì)装(zhuāng)机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货周转速(sù)度放慢，中下(xià)游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅料硅(guī)片(piàn)价格自高位走出下行趋(qū)势(shì)，行(xíng)业格局将发生(shēng)怎(zěn)样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业(yè)分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营(yíng)数据也(yě)可看出硅片价(jià)格下跌对上(shàng)游公司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年(nián)一季(jì)度存货周转率数据发(fā)现，无论是环比(bǐ)还是同(tóng)比，相较(jiào)而言都有明(míng)显(xiǎn)下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季(jì)度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅(guī)片企业存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业(yè)人士认为，上游(yóu)硅(guī)料硅片面(miàn)临短期供过(guò)于求(qiú)的局面(miàn)，在清(qīng)理库存的(de)阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块(kuài)，将能较好控(kòng)制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一(yī)定帮(bāng)助。

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