大(dà)家周末好，先(xiān)来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下(xià)令(lìng)军(jūn)队进入最(zuì)高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇(qí)当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备(bèi)状态(tài)与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生(shēng)冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用(yòng)了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被科索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能(néng)源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当(dāng)前经济周(zhōu)期相关的通胀压(yā)力的周期(qī)性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五(wǔ)加大了对美(měi)联(lián)储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率上(shàng)升，定价美(měi)联(lián)储在6月会议上(shàng)将基准利(lì)率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报道(dào)，交易员们一(yī)直(zhí)坚信，美(měi)联储今(jīn)年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认(rèn)，基于(yú)对(duì)期货的押注(zhù)，今(jīn)年降息的可能(néng)性(xìng)不大。现在，他(tā)们预计在2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担(dān)忧的缓解降(jiàng)低了(le)今年降(jiàng)息的(de)可能性。交易员们现在(zài)认为，6月(yuè)份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准(zhǔn)利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工(gōng)板块略(lüè)显分化。期货日报(bào)记(jì)者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是(shì)下行斜率，均大(dà)于(yú)油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料成本(běn)端为原(yuán)油的品种，在原油下(xià)跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料(liào)成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化(huà)的(de)根源(yuán)还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机(jī)在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)主(zhǔ)题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于(yú)衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东(dōng)主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国(guó)收储目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续(xù)不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动(dòng)力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下(xià)供应(yīng)有增无(wú)减，宽松的供需面持续(xù)带动产(chǎn)业链(liàn)各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤(méi)炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区间弱(ruò)势震荡(dàng)的走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期(qī)期(qī)货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好刺(cì)激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在(zài)进口煤增加的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在(zài)增加，但增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供有力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工整体需(xū)求端(duān)不佳(jiā)，高(gāo)温雨季(jì)部分区域(yù)需(xū)求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季(jì)，下(xià)游用煤企业(yè)库存(cún)水平偏(piān)高，价格承压下(xià)行，煤化工受(shòu)到成(chéng)本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近期的(de)持续走弱(ruò)也(yě)与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以及(jí)自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能(néng)投放(fàng)周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后(hòu)，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭(tàn)的(de)大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤(méi)化(huà)工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地(dì)区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原料端，利润修复(fù)过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不(bù)景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到(dào)历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随(suí)着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损幅(fú)度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太(tài)低(dī)，出现(xiàn)停(tíng)车或者(zhě)降负的消(xiāo陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思)息，后续值得持(chí)续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当(dāng)前下(xià)游的需求难以匹配新增的产能(néng)，未(wèi)来其价格可(kě)能在1—2年(nián)都维持较低水平(píng)，从而开启倒(dào)逼(bī)上游降负或者(zhě)去产能的(de)阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上(shàng)下游再平衡(héng)周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤化工能否走出(chū)偏(piān)弱周期(qī)主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部(bù)分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种将受(shòu)到(dào)低(dī)价进口货源的(de)冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是行(xíng)情的(de)反(fǎn)转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了(le)解(jiě)到(dào)，近(jìn)期(qī)能源化(huà)工（尤其是(shì)油化(huà)工）板块较为强(qiáng)势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提(tí)振油价(jià)上涨，带动油化工板块(kuài)表(biǎo)现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债务(wù)上限谈判(pàn)陷入僵局带来的(de)宏观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油价和(hé)G7在其(qí)年度领(lǐng)导人会议(yì)上(shàng)承诺(nuò)将加大力度打击俄(é)罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限(xiàn)的行为都对(duì)于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来(lái)看，下半年全球原油(yóu)供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预(yù)计今年全球需(xū)求同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强(qiáng)于(yú)煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化(huà)工(gōng)较(jiào)强的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要(yào)源(yuán)自原油进(jìn)口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来(lái)临显著增长的需(xū)求(qiú)；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减产(chǎn)不及预期(qī)，但沙特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价(jià)，市(shì)场(chǎng)计陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思: 24px;'>陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思价OPEC+可能在6月4日的(de)会(huì)议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国(guó)的收(shōu)储均将收紧(jǐn)下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需(xū)关(guān)注(zhù)美国债务(wù)上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万期(qī)货能(néng)化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目(mù)前油价(jià)被市(shì)场接受(shòu)度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维(wéi)持5月(yuè)平均(jūn)价格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市(shì)场对标的原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算(suàn)成本的加工利润反(fǎn)而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的(de)利(lì)好已(yǐ)进(jìn)入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品(pǐn)油发运(yùn)船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹(dàn)性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙(shā)特能(néng)源部长(zhǎng)再次对原油市场做(zuò)空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和(hé)美国债(zhài)务上限谈判带(dài)来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次(cì)减产(chǎn)的(de)小概率(lǜ)事(shì)件(jiàn)发(fā)生，二(èr)季度起的基(jī)准去库预期仍(réng)将为(wèi)原油(yóu)带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段(duàn)，化(huà)工品表现中，油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依(yī)然较大(dà)。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格下行的趋势依然存(cún)在(zài)。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是成品油(yóu)消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价(jià)往往容易获得(dé)支撑。因此，成本(běn)端(duān)强弱反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市(shì)场(chǎng)中下游(yóu)库存有效去化，或(huò)低价格刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期之前，油(yóu)化工结构(gòu)性(xìng)强于煤化工(gōng)的(de)行(xíng)情仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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