作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为“通缩(suō)论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在(zài)温和修复。下半年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平(píng)有望回归(guī)正常水平，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成当前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月(yuè)食(shí)品(pǐn)价格环(huán)比下(xià)降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受(shòu)生猪产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价(jià)格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面(miàn)，小长(zhǎng)假出(chū)行需求带(dài)动旅游(yóu)价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促(cù)销(xiāo)以及(jí)国内油价下降影响，交通工(gōng)具(jù)及交(jiāo)通工具用燃料(liào)价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国(guó)际大宗商品价格(gé)波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年同期高基(jī)数(shù)的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资(zī)料价(jià)格环比分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

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　　价格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国(guó)际(jì)原油价格(gé)波动(dòng)带动国内油煤加工、化学(xué)原(yuán)料(liào)及制品相关行(xíng)业价(jià)格环比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行业价格结(jié)束(shù)自去年底以(yǐ)来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给(gěi)相对充足的影(yǐng)响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其(qí)实(shí)，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性(xìng)看待(dài)物(wù)价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正常波动区间，也(yě)指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比(bǐ)读(dú)数(shù)持续(xù)造成扰动。我们(men)认为，应(yīng)更(gèng)多关注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工(gōng)作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累(lèi)将有所缓(huǎn)解，下(xià)半年物价水平有望逐步(bù)回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当(dāng)前经济的主要(yào)矛盾。

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