北京时间周五(wǔ)晚间，备受(shòu)关注的4月美国非(fēi)农数据出炉，其(qí)中新增就(jiù)业25.3万人(rén)，高于预期的18万人，打断了此前两个(gè)月连续(xù)环比下降的(de)节奏；失业率继续下降至3.4％；更受(shòu)关注的(de)平均小时工资环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月(yuè)略有上升。

　　可(kě)以被视(shì)作(zuò)利(lì)好的是，美(měi)国劳(láo)工部将(jiāng)今年2月(yuè)和3月非农数据均大幅下修(xiū)超7万人，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转换(huàn)，本周(zhōu)持续承(chéng)压(yā)的(de)美国(guó)地(dì)区(qū)银行股也获得喘息的机会。截(jié)至发稿(gǎo)，周五盘前西(xī)太平洋合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄金短线(xiàn)急挫(cuò)逾10美元/盎司；美元指数短线拉(lā)升35点；美国10年期(qī)国(guó)债(zhài)收益率上升9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月合(hé)约收于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合约(yuē)收于25.93美元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货(huò)高级宏观(guān)分析师周之云告(gào)诉(sù)期货日(rì)报记者，周五晚间公布的非农数据远高于前值且显著偏离投行们(men)预测的中值(zhí)。此(cǐ)前公布的(de)ADP数(shù)据在3月份增加14.2万人后，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增长(zhǎng)幅度达到9个月以来的最(zuì)高水平。

　　记者注意到，美(měi)国4月非(fēi)农数据公布(bù)后，美股期货短线走低，美元指数(shù)短线(xiàn)拉升，贵金属下(xià)跌。尽(jǐn)管科技和金(jīn)融行业(yè)持(chí)续裁(cái)员，但(dàn)不(bù)断下降却仍(réng)然高企的(de)劳动力需远远抵(dǐ)消了裁员的影响，也超过了信贷紧(jǐn)缩带来(lái)的大约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月(yuè)非农就业的季节性因素相对(duì)于新冠大流行前也有(yǒu)了有利(lì)的发展(zhǎn)，为就业人数的增长提供了5万—10万人的(de)支持。

　　“不过(guò)，我们还是应(yīng)该对就(jiù)业数据保持一定的谨(jǐn)慎(shèn)，因(yīn)为本(běn)周早(zǎo)些时候，美国3月份的就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空(kōng)缺继续下(xià)降，为连续第三个(gè)月(yuè)下跌，创(chuàng)下2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在确实(shí)指向了与其他劳动力市场数据(jù)相(xiāng)同的方(fāng)向：劳动(dòng)力市场(chǎng)正在降温(wēn)。包括最近几周的首次申请失业金人数也呈现上升(shēng)趋势(shì)。”周之云说。

　　从趋(qū)势上看，周之云认为，加息会导致消费者信贷(dài)和企业融资成(chéng)本(běn)上升，进(jìn)而(ér)迫使雇主削减支出包括(kuò)裁员等，从(cóng)而减缓经济增长。短期(qī)强(qiáng)劲的非农就业数据会(huì)让市场(chǎng)对于下半年货(huò)币政策放松进程有所改变，进而对商品(pǐn)的流(liú)动性溢价(jià)部分有(yǒu)所(suǒ)减少，但(dàn)从中(zhōng)长期来看，美国会继续朝着(zhe)衰退的方向前进，后市继续(xù)看好贵金属的表(biǎo)现。

　　非农数(shù)据公布后，贵金(jīn)属进入调整期？

　　“4月非(fēi)农就业新增人数(shù)超预期将引(yǐn)导贵金(jīn)属步入(rù)调整。对于贵金属而言，3—4月的大幅(fú)冲高主要(yào)受益(yì)于其金融(róng)属(shǔ)性，尤其(qí)是市场预计5月是美联储最后(hòu)一(yī)次加(jiā)息，且预(yù)计9月之后可(kě)能降(jiàng)息，这导(dǎo)致美元名义利(lì)率回落，在通胀温和(hé)回落的情况下(xià)，美元实际利(lì)率有了(le)明显的下行。”广州(zhōu)金(jīn)控(kòng)期货研究所副总经理程小勇说。

　　记者(zhě)注意(yì)到，5月3日(rì)，美联储议息会议如期(qī)加(jiā)息25个基(jī)点(diǎn)，将政策利率联(lián)邦基金利率的目(mù)标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔在记者发(fā)布会上的讲话暗示加息临近尾声，因此美元指数(shù)和美债收益率大(dà)幅回落(luò)。

　　然而，美联(lián)储会(huì)后声明表示(shì)，委员(yuán)会将密切(qiè)关注未来发(fā)布的(de)信息(xī)，并评估其对(duì)货币(bì)政(zhèng)策的影响(xiǎng)，且鲍威尔(ěr)在新(xīn)闻发布会(huì)上表示(shì)，美(měi)联储焦点仍(réng)在双重使命(mìng)上。这意味着美联储是否结(jié)束加息需要看到通胀(zhàng)明显回落。至(zhì)于是否要开始(shǐ)降息(xī)，需要看到就业市场(chǎng)出现明显恶化(huà)。从历(lì)史经验来看(kàn)，美联储加息(xī)看(kàn)通胀，降息看就业。

　　徽商(shāng)期货贵金属分析师(shī)从姗(shān)姗告诉(sù)记者(zhě)，美国银行业风波持续(xù)发酵、经济走弱预期升(shēng)温叠加市场(chǎng)预期(qī)美(měi)联储年内或将降息，贵(guì)金属振荡偏强运(yùn)行。美国就(jiù)业数据(jù)超预期(qī)，美债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)、美元指数走(zǒu)高，贵金属(shǔ)短(duǎn)线大幅下挫(cuò)。这(zhè)份超预期(qī)的(de)非农报告，这让美联储陷入困(kùn)境，美联储希望(wàng)暂停加息(xī)，甚至可能很快就需要降(jiàng)息，但(dàn)就业市场(chǎng)并(bìng)不(bù)配(pèi)合，美(měi)国就业(yè)市场(chǎng)依然强(qiáng)劲，美联储可能在(zài)长时间内维持(chí)高利率。

　　光大期货贵(guì)金(jīn)属分析师展大鹏告诉记者，4月美(měi)国非(fēi)农(nóng)就业数(shù)据和时薪(xīn)增速(sù)全面超(chāo)预期，表明美国当(dāng)前劳(láo)动力市(shì)场仍(réng)十(shí)分(fēn)强劲(jìn)，美(měi)联储(chǔ)控(kòng)通胀压(yā)力(lì)加大，这(zhè)也就意味着美(měi)联储可(kě)能(néng)会在较(jiào)长时间内维持高(gāo)利率环境，且6月再次加(jiā)息的预期开始(shǐ)回升。

　　“美国非(fēi)农数据强于(yú)预期或(huò)在短(duǎn)期提振美元(yuán)指(zhǐ)数和美(měi)债收益率，从而打压(yā)贵金(jīn)属的涨(zhǎng)势，但(dàn)中期看，美(měi)联储5月会议加息25BP后暗示(shì)停止(zhǐ)加息(xī)，货币政策进入新阶段，市场将加(jiā)大对下半年降息的博(bó)弈，贵金属将获(huò)得提振而走(zǒu)强，使均值平台不断(duàn)上移。”广发期(qī)货贵金属研究员叶倩宁(níng)表(biǎo)示。

　　记(jì)者发现，从2006年和(hé)2018年两轮(lún)美(měi)联储停止降息后的表现来看，尽管(guǎn)此后(hòu)美国经(jīng)济仍市(shì)场偏(piān)强运行一段时间(jiān)，失业率继续走低，但(dàn)美联储并未再次(cì)加息，而(ér)贵(guì)金(jīn)属则在美债(zhài)收益(yì)率持续下行(xíng)的(de)情况下，呈现振荡(dàng)走强的趋(qū)势。但当前(qián)情况不同的是，通胀(zhàng)率相(xiāng)对更高，而黄金(jīn)价格对降息并未提(tí)前预期更多(duō)。

　　虽(suī)然(rán)目前距离降息仍有时间(jiān)，美联储表(biǎo)示美国银行系统仍健(jiàn)康并有(yǒu)弹(dàn)性，但高利率环境下美国银行(xíng)系统风险并未解除(chú)，在第一共和银行宣布(bù)被(bèi)接管收(shōu)购后，因银行业长期存在的(de)弱点，又有多家区域性银行出(chū)现股(gǔ)价暴跌。存款仍(réng)在持续流出(chū)使银行(xíng)融资(zī)成本(běn)正在(zài)攀升，信贷收紧将不断向实(shí)体经(jīng)济蔓延(yán)，美国(guó)2023年一季度实(shí)际GDP年化环比增长1.1％，不仅(jǐn)比去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而(ér)且远不(bù)及预期的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但消(xiāo)费的拉动上升反映(yìng)出一定的韧性。未来(lái)随着经济下行压力不断上升(shēng)，市场预期下半(bàn)年(nián)美国GDP将出现负增长(zhǎng)。“总体上在风险和衰退(tuì)的(de)共(gòng)同影响下(xià)，美(měi)债收益率和美(měi)元指数将(jiāng)持续(xù)承(chéng)压，避险需求提振下，贵金属价格有望(wàng)再(zài)创历史(shǐ)新高，长(zhǎng)线(xiàn)可维持(chí)逢低买入配置思路，短线则(zé)可买(mǎi)入(rù)黄金和(hé)白银虚值看涨期权(quán)把握突(tū)破(pò)行情(qíng)。”叶(yè)倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介绍(shào)说，从黄金的供(gōng)需(xū)数据来看，黄金的(de)需求实际上是明显下降(jiàng)的。世界黄金协会公布(bù)的数据显示，今年第一季度剔除场外(wài)交易的全球黄金(jīn)需(xū)求下降13％至1081吨，虽(suī)然各国央行和中国消费者需冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷求(qiú)较高，但其余(yú)投资者购买量的(de)减少抵消(xiāo)了这一增长。其中对黄(huáng)金价(jià)格其关键作用的黄金投资需(xū)在(zài)一季度同比(bǐ)下降(jiàng)50％左右，较(jiào)去年四季度有所增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年同期高达(dá)558.41吨(dūn)。其(qí)中，实(shí)物(wù)金条和硬(yìng)币方面的黄金需求为(wèi)302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需(xū)求下降28.67吨(dūn)，去年同期高(gāo)达(dá)270.67吨。白银方面，由于美国经济指标(biāo)耐(nài)用品订单等指标走(zǒu)弱(ruò)，商品属(shǔ)性更强的(de)白(bái)银因需求(qiú)受(shòu)经济下行拖累而涨幅受限。因此，金银(yín)比价大概(gài)率继续(xù)攀升。世界(jiè)白银(yín)协会预(yù)计2023年白银实物消费(fèi)较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基(jī)点在(zài)议息前已经被充分计(jì)提，议息前的(de)谨慎转变为议息(xī)后(hòu)的(de)乐观，因此黄(huáng冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷)金市场一度表现为极为乐观，伦敦现货(huò)黄(huáng)金甚至创出了历史(shǐ)新(xīn)高。

　　“目前欧美央行(xíng)加(jiā)息靴子落地，且银行业风(fēng)险仍在蔓(màn)延，避险(xiǎn)情绪提振贵金(jīn)属(shǔ)价格。此外，随着经(jīng)济走弱(ruò)预(yù)期(qī)升温，预计(jì)美联储下半年大(dà)概率(lǜ)暂停加(jiā)息并将(jiāng)进入(rù)降息(xī)周期，实际(jì)利率或将继续下行，贵金属中长期仍具有较(jiào)高配(pèi)置价值。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为(wèi)，对于黄(huáng)金而言，市场寄(jì)希(xī)望于美(měi)联储最后(hòu)一次加息落(luò)地(dì)然后转降(jiàng)息预期，从而刺激价格(gé)继续高走，从这个角度考虑(lǜ)黄金(jīn)确实存在恢复(fù)上行趋(qū)势的可能性。但当前美通胀仍在高(gāo)位，美联(lián)储货币(bì)紧(jǐn)缩动作并(bìng)没有结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利(lì)率(lǜ)可能会维(wéi)系较长一段时间，且(qiě)高利率环境到底会对(duì)经济和金(jīn)融市场(chǎng)产生怎(zěn)样的影(yǐng)响也未可知，因此在当前看多(duō)观点出(chū)奇(qí)一致，且(qiě)海外看多头寸比较(jiào)拥挤的情(qíng)况下，对待金价节节(jié)攀高的观点谨慎(shèn)为上(shàng)。

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