原本被(bèi)视为极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业(yè)却又一次集(jí)体刷高了(le)业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年报及(jí)2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕(bì)，整体来看(kàn)，稳健(jiàn)增长依然(rán)是白酒行(xíng)业主旋律(lǜ)。根号20等于多少 化简 根号怎么算20家上(shàng)市白(bái)酒企(qǐ)业(yè)营收总计(jì)3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利(lì)润实(shí)现1305亿元，同(tóng)比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净(jìng)利再创新高，14家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收取得(dé)了两位(wèi)数增长。在(zài)打响疫(yì)情后首个春(chūn)节动(dòng)销战(zhàn)后，今年一季度白酒业普遍实(shí)现“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意(yì)到，过去三(sān)年，外部环境(jìng)对(duì)白酒造成了不可忽视(shì)的影响，穿透最(zuì)新的业(yè)绩来(lái)看，头部酒企(qǐ)的抗(kàng)压能力足够强大，经营稳定，且引导行业结构(gòu)性增长。但随着白酒行(xíng)业集中度(dù)提升，头部酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其(qí)项背，因此圈(quān)地(dì)“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新一轮(lún)调整(zhěng)周期(qī)的白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)，分化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个共同主题是(shì)去库存，谁快谁(shuí)就(jiù)会(huì)占得先手。

　　白酒结(jié)构(gòu)性增(zēng)长，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒业协(xié)会(huì)公布(bù)的数(shù)据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业(yè)营(yíng)收和(hé)利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性增长的表现之(zhī)一是优势品牌正在持续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量已经连续多年下降(jiàng)，行业集中(zhōng)度不(bù)断提升(shēng)，存量竞(jìng)争(zhēng)格局下企业(yè)间挤压式竞(jìng)争已经临(lín)近赛点(diǎn)。

　　这样的(de)业态(tài)促使(shǐ)白酒行业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代(dài)”背景下，头部(bù)酒企成为产业经济增长的(de)主要动力。年报显示，头(tóu)部名酒(jiǔ)企业(yè)基本保持了两位数增长，20家白酒上(shàng根号20等于多少 化简 根号怎么算)市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次突破千亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例而言，贵州(zhōu)茅台2022年(nián)实现营(yíng)收(shōu)1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净(jìng)利(lì)润627.16亿元，同比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今(jīn)年一(yī)季度(dù)营收393.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净利润208亿(yì)元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑(huáng)多让，2022年营(yíng)收(shōu)739.69亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良(liáng)性的增长，疫(yì)情(qíng)放开后消费场景的多元化(huà)，对于中国白酒(jiǔ)的(de)复(fù)兴是一个非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一个特征是，在过去取得了稳定增(zēng)长(zhǎng)和快(kuài)速发展的企业(yè)，基本形成了中高端驱动增长的发展模式，这在年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等(děng)，产品上除高端一如既往强势(shì)以外，其中高端产品销(xiāo)量都以超两位数的涨(zhǎng)幅增长。头部(bù)品牌产品(pǐn)线全价格(gé)带布局，二三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进(jìn)行产品(pǐn)结构(gòu)优化(huà)。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒技改扩产推动(dòng)了各(gè)酒企、产区的优质产能的释放(fàng)。20家上市(shì)企业中(zhōng)，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产(chǎn)能扩建等项目(mù)，这些都是(shì)企业为持续保持结(jié)构性(xìng)增长做准备。

　　知(zhī)名酒业分(fēn)析师(shī)蔡学(xué)飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企会持续走强(qiáng)，并且利用自身的(de)品牌与品质优势，进一步(bù)挤(jǐ)压(yā)非名(míng)酒市场(chǎng)，而基(jī)于品类和(hé)产品的名(míng)酒格局很快形(xíng)成，中(zhōng)国酒(jiǔ)业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业(yè)数(shù)据(jù)显示(shì)，相(xiāng)比较(jiào)疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年(nián)白酒上(shàng)市企业财报发(fā)现(xiàn)，除头部酒企强(qiáng)者恒强外，二三线品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分别是老白干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据(jù)浮动为2家，分别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为(wèi)今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在(zài)前一年(nián)的(de)6家基(jī)础上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)、川酒(jiǔ)板块、徽酒(jiǔ)板(bǎn)块的二级梯队，都是(shì)在各自省内有一(yī)定(dìng)话语权(quán)、有(yǒu)较大(dà)市场规模、省外市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它(tā)们之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也推动了(le)二(èr)级梯队(duì)的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化(huà)加剧(jù)，要么像古井贡酒那样完成(chéng)产品升(shēng)级和全国化布局，挤进(jìn)一线市场，要(yào)么就(jiù)会像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是(shì)所言，年(nián)报(bào)显(xiǎn)示，伊(yī)力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营(yíng)性现金(jīn)流的(de)下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而(ér)言，今年一(yī)季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在(zài)财(cái)报中表示(shì)是(shì)因为去年同(tóng)期基数(shù)较高，以及公司(sī)主(zhǔ)动(dòng)进行了(le)策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有(yǒu)限，但净利润(rùn)在2019年、2021年(nián)、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归(guī)母净利(lì)润更是下降了228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上市企(qǐ)业中(zhōng)，有17家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业(yè)毛利(lì)率低(dī)于50％。且(qiě)有15家企业毛利(lì)率(lǜ)与上年同(tóng)期相(xiāng)比增长，金种子(zi)、洋(yáng)河、伊(yī)力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛(máo)利率高，印证(zhèng)了白酒超强(qiáng)的盈利能(néng)力，但(dàn)透过年报，白(bái)酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企(qǐ)业(yè)库存同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长超30％，除洋河(hé)股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企(qǐ)库存增长基本都在(zài)两位(wèi)数以上。

　　合同负债情况亦能一定(dìng)程度上反映当前渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合(hé)同负(fù)债整(zhěng)体(tǐ)同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比降幅(fú)超(chāo)五成。截至今年一季度末(mò)，总体(tǐ)合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院专家、中(zhōng)国酒业(yè)资深评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市场(chǎng)除了茅台供不应求以外，其他产品都(dōu)存在价格倒挂现象，这说明(míng)除茅台以外社(shè)会(huì)库(kù)存很大(dà)，对白(bái)酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今年下半年中秋节后有(yǒu)望成为酒业重回正轨(guǐ)发展的时间(jiān)节点。”

　　“高(gāo)库存(cún)是行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看(kàn)法(fǎ)，他认为(wèi)，随着国家(jiā)经济面的恢复以及社会活(huó)动的复苏，会(huì)加(jiā)速去库存(cún)，特别是名(míng)酒库存会得到(dào)很大的缓解，但(dàn)是区域中小企业仍然会面临不小的库存(cún)压力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者关(guān)系互动平台回答投(tóu)资(zī)者关于库存的问题(tí)时就谈到，五粮液产品渠道库(kù)存量不到(dào)一个月，属于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态(tài)，尤其在过(guò)去三年(nián)，受疫情影响(xiǎng)线下消费场景大(dà)减(jiǎn)，终端动销放(fàng)缓，造成了社会(huì)库存积压。从产能来看，近十(shí)年(nián)来白酒产(chǎn)量在不(bù)断下降，白酒产业存(cún)量产能过剩是不争的事实(shí)，未来仍然是趋势之一。加(jiā)之消费观念、消费习惯的变化(huà)，即使是(shì)疫情后消(xiāo)费场(chǎng)景大规模恢复的前提下(xià)，白酒去(qù)库存(cún)依然需要时(shí)间。

　　而为去库存，全行业(yè)各环节都在努力，其中(zhōng)最关键的是，亟(jí)需(xū)库(kù)存消化(huà)能力强劲的新(xīn)渠(qú)道。可以看到，大小酒企均在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报(bào)中销售费用一栏(lán)的数字(zì)在逐年递增(zēng)。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁(shuí)的库存(cún)消(xiāo)化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能(néng)在新周期中胜出。

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