大家周(zhōu)末(mò)好(hǎo)，先(xiān)来(lái)看下重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下(xià)令(lìng)军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统武契奇(qí)当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的(de)战备状态提升到(dào)最高等级(jí)，并(bìng)紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备状态(tài)与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞族(zú)民众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突(tū)中(zhōng)使(shǐ)用了(le)催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这(zhè)一数据创(chuàng)年(nián)内新高，美(měi)联(lián)储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务(wù)部最(zuì)新数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和能源后的核心(xīn)PCE物(wù)价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前(qián)经济周(zhōu)期相关(guān)的通(tōng)胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货(huò)合约(yuē)交易商周五加大了对美联(lián)储将继续(xù)加息(xī)的(de)押注，数据公布后(hòu)，这些合(hé)约(yuē)的隐含(hán)收益率上升，定价(jià)美(měi)联储在6月会议上将基准利率目(mù)标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日(rì)报报道，交易(yì)员(yuán)们一直(zhí)坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他(tā)们最终承认，基(jī)于(yú)对期货的(de)押注，今年(nián)降息的可(kě)能性不大。现在，他(tā)们预计(jì)在2024年之前不会(huì)降息(xī)，而(ér)且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低(dī)于此(cǐ)前的预期。强劲的(de)经济(jì)增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳(láo)动力(lì)市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了(le)今年(nián)降息的可能性。交易(yì)员们(men)现在认为，6月份(fèn)的(de)会(huì)议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场(chǎng)预计(jì)联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日(rì)报记(jì)者观察到(dào)，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大(dà)于油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅(fú)度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成(chéng)本(běn)端(duān)为煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师(shī)高(gāo)明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这(zhè)一分(fēn)化的根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价(jià)将能源危机在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前(qián)工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部来(lái)看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到(dào)中(zhōng)东主要(yào)产油(yóu)国的财(cái)政盈亏平衡成本、页(yè)岩油(yóu)生产商边(biān)际产油成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常规(guī)能源产量增速持续不(bù)达(dá)预期(qī)的情况下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推(tuī)动原(yuán)油供给约束(shù)的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的(de)下行(xíng)趋势(shì)中原油的成本(běn)支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区(qū)动力煤的边(biān)际到港成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的(de)情况下供(gōng)应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价(jià)格下跌(diē)趋势明确，亦对(duì)近期(qī)煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初(chū)以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本(běn)端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下移(yí)。”中信建投期货分析(xī)师(shī)刘书(shū)源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势(shì)震荡的(de)走(zǒu)势，并未(wèi)出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期(qī)期(qī)货研究院上(shàng)海分(fēn)院负责人夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到天气因(yīn)素的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存在下(xià)调可能，成本端(duān)难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受(shòu)到(dào)影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格(gé)承压(yā)下行(xíng)，煤化工受到成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱(ruò)也(yě)与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势以及(jí)自身(shēn)品(pǐn)种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研(yán)，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因疫情解封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加近期港口和(hé)坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自(zì)身表现同样(yàng)低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核算来看，行业整(zhěng)体处(chù)于(yú)不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下(xià)新低(dī)，部分(fēn)地(dì)区(qū)现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企(qǐ)业整体利润并没有随着煤(méi)价(jià)回落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一(yī)的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题(tí)。”刘书源如(rú)是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素(sù)的(de)产能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是一个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品(pǐn)种将受到低(d粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思ī)价(jià)进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而(ér)不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中(zhōng)记(jì)者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供需基本(běn)面收紧的(de)前(qián)景提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较(jiào)为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌(diē)的(de)行(xíng)情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来(lái)的(de)宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙特(tè)能源部长发言力挺油价(jià)和(hé)G7在其年度(dù)领导人会(huì)议(yì)上承诺将(jiāng)加大力度(dù)打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避其(qí)石油和燃(rán)料出口价格(gé)上限的(de)行为都对(duì)于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全球原油(yóu)供需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预(yù)计今年全球(qiú)需求同比增(zēng)加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将(jiāng)进入(rù)夏(xià)季汽(qì)油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从成本端带动油(yóu)化工整体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原(yuán)油进口的大(dà)幅(fú)下(xià)降和(hé)随(suí)着(zhe)粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思出行旺季(jì)来(lái)临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的(de)需求；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债(zhài)务上(shàng)限谈判达(dá)成一(yī)致(zhì)前，宏(hóng)观层面的(de)不确定(dìng)性仍(réng)然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关(guān)注美国债务上限谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能(néng)化(huà)高级分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可(kě)能不会(huì)有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价(jià)格(gé)水平。”陆(lù)甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内石脑油(yóu)制的(de)聚(jù)乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格(gé)表现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油折算成(chéng)本的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产已在(zài)原油及成品油发(fā)运船(chuán)期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大(dà)野(yě)火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原油(yóu)出口仍(réng)未(wèi)恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原(yuán)油(yóu)市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二(èr)季度(dù)起(qǐ)的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将(jiāng)为原油带来相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料价格(gé)表现上，目前(qián)国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价往往容易获(huò)得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在(zài)国(guó)内动力煤(méi)市场中下游(yóu)库(kù)存有效去化，或(huò)低价(jià)格刺(cì)激内产、进(jìn)口兑现减量预(yù)期之前(qián)，油化工结(jié)构性强于煤化(huà)工(gōng)的行情(qíng)仍然有望延(yán)续(xù)。

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