美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落(luò)”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会(huì)众议院通过(guò)了一项关于(yú)联(lián)邦(bāng)政府债务上限和预算(suàn)的法案，隔日参议院通过(guò)，根据法案政府开支将受到上(shàng)限制约直至202负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁4年(nián)结束(shù)，但可以(yǐ)避免发生债务违约。根据美国国会预算办公室数据，目前美国联(lián)邦债务规模(mó)约为31.46万(wàn)亿美元，占其国(guó)内生产总值比例(lì)已超(chāo)过120％，相当于(yú)每个美(měi)国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次调整(zhěng)债(zhài)务上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务违约，但债务上限危机仍可从(cóng)市场预(yù)期、流(liú)动(dòng)性、风险偏好(hǎo)、借贷成(chéng)本等机制作(zuò)用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业(yè)内人士对《中国基(jī)金(jīn)报》记者(zhě)表示(shì)，在目(mù)前(qián)美国(guó)债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债(zhài)上(shàng)限违(wéi)约风险难以(yǐ)忽(hū)视(shì)，亚洲等新兴市(shì)场股票(piào)表(biǎo)现将更具韧性(xìng)，而市场关注的重点也将重新回到(dào)美联储的(de)货币政策(cè)上来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以(yǐ)来美(měi)国政府债务(wù)共有22次触及法定(dìng)上(shàng)限，每(měi)次债务上限(xiàn)触(chù)及后均得到了(le)上调或暂(zàn)停(tíng)，只(zhǐ)是经历的(de)时间长短不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限解决(jué)前(qián)后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在(zài)本次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经(jīng)225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来(lái)新高(gāo)，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银(yín)财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示(shì)，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能(néng)性非(fēi)常(cháng)低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国(guó)家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚(yà)洲(zhōu)市(shì)场表现相对于美国(guó)和发达市场更具韧性，得益(yì)于较佳的(de)盈(yíng)利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩(hán)国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关(guān)键(jiàn)催(cuī)化剂。中(zhōng)国今年首季盈(yíng)利增长较(jiào)去(qù)年第(dì)四(sì)季有所改(gǎi)善(shàn)，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国资产的(de)信(xìn)心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他地区(qū)（日本(běn)除外(wài)）相比，中国股市的估值(zhí)似乎被低(dī)估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日本除外）全球市(shì)场策略(lüè)师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议(yì)的(de)顺利(lì)通(tōng)过消除了美(měi)国乃(nǎi)至全球(qiú)面临的一个不(bù)明朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴照银对记者(zhě)称，因投资者对两党达成(chéng)一(yī)致有确定的预期，所以(yǐ)近(jìn)期美(měi)国以(yǐ)及(jí)全球资本市场并(bìng)没有对美国债务上限问题过(guò)度反(fǎn)应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期(qī)看美债(zhài)上限违(wéi)约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资(zī)产(chǎn)对于美债危机的叙事(shì)反应都较为平淡，但(dàn)野村东方国际证券资产管(guǎn)理(lǐ)部总经理(lǐ)兼投资总监肖令君对(duì)记者表示，从中长期的资产配(pèi)置(zhì)角(jiǎo)度出发，诸如(rú)美债上(shàng)限等类似的尾部风险事件难(nán)以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元(yuán)化(huà)低相(xiāng负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁)关(guān)性(xìng)资产配置、二是支付保(bǎo)险费的另类策略，为组合提(tí)供下行保护。回顾美债上(shàng)限危机历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避险资产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖(xiào)令君(jūn)进(jìn)一步(bù)阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避(bì)险资产，国际金价将有支撑(chēng)，短期或继续(xù)走高，因为美(měi)债(zhài)利率短(duǎn)期内仍会高位(wèi)震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极(jí)端危机环境下(xià)，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市(shì)场无差别抛售(shòu)一切资产(chǎn)增持现金(jīn)，传统避险资产随同风险资产一(yī)起下跌，因此以期权(quán)保护组合下(xià)行风险是另一种方式(shì)。美债违约并非我们的基准假设，如(rú)果出现此类尾(wěi)部(bù)风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风(fēng)险资产的衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的(de)最(zuì)佳非对称对(duì)冲策略是做空美国高评级银行（评(píng)级(jí)下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则对记(jì)者(zhě)表示，美(měi)债(zhài)上限(xiàn)的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩(suō)货币(bì)政(zhèng)策(cè)，对(duì)美股也是一大(dà)利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政(zhèng)支出得到了保(bǎo)证，在两(liǎng)年(nián)内可以继续举债。最近(jìn)两周的(de)美(měi)债谈(tán)判关键(jiàn)期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可(kě)见(jiàn)随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再次回到(dào)

　　美国财政政策和货(huò)币政(zhèng)策上

　　美国参议(yì)院已(yǐ)经投票通过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再(zài)度回到美(měi)国未来的财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则(zé)，联(lián)储可能会持续关注就(jiù)业(yè)数据和工(gōng)商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再(zài)开启降息，年内降息的(de)乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上看，美国经济(jì)韧性好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续(xù)反(fǎn)弹走高，不排除(chú)联储还会继续加息的可能，但加息周期已接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)，利(lì)率基本(běn)见顶的(de)趋势(shì)不(bù)会改变，因此预计(jì)加息(xī)对(duì)市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通过(guò)后，美国财政部预(yù)计将可于(yú)未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场流动性收紧，这(zhè)或(huò)将产生(shēng)显著(zhù)的吸力作(zuò)用(yòng)。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄(huáng)俊则称，接下来(lái)美国财政部(bù)的工作重点是(shì)如何为(wèi)美债(zhài)找到买家，其中有三个重要(yào)看点，即(jí)第一(yī)，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货(huò)币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国是(shì)否购买(mǎi)美债；第三，美国(guó)国内普通家庭可能成为购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来(lái)是否要(yào)调整货币政策(cè)停止缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出(chū)美债，美国财(cái)政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场造(zào)成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可(kě)能促(cù)使美(měi)联储美(měi)联储停止加息(xī)和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中(zhōng)删(shān)除了此前暗示未来还会加息(xī)的措辞，需要(yào)关注6月利率决(jué)议中美联储是否能(néng)进一(yī)步确认停止紧缩的(de)态(tài)度。

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