金(jīn)融(róng)界(jiè)5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月份国民经济运行情况新(xīn)闻(wén)发布会。现场(chǎng)有(yǒu)记(jì)者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有(yǒu)哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民(mín)经济综合统(tǒng)计司司长付(fù)凌晖回应(yīng)称，当(dāng)前价格低位运行主要是阶段性的(de)，当前中国(guó)经(jīng)济(jì)不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶(jiē)段(duàn)也不(bù)会出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)是(shì)回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶(jiē)段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市(shì)场价(jià)格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应总体是(shì)充足(zú)的(de)。进入4月份(fèn)以后，猪肉(ròu)消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品价(jià)格(gé)的(de)回落。4月(yuè)份，食品价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二(èr)是(shì)能源(yuán)价格降幅(fú)扩(kuò)大(dà)。今年(nián)以来，受到(dào)世界经(jīng)济复苏乏力(lì)、全(quán)球(qiú)能(néng)源价格总体上趋(qū)于回落，对国内居民消费汽(qì)柴油价格输(shū)出(chū)型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内(nèi)部(bù)分耐用消(xiāo)费品降价促销(xiāo)。今(jīn)年(nián)以来(lái)，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排(pái)放标准在(zài)今年7月(yuè)份切换，车企降价促销(xiāo)力度(dù)加大，带动了价格(gé)的下行。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽车价(jià)格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基数走(zǒu)高(gāo)。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨周期等(děng)因素的(de)影响，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时，由(yóu)于国际(jì)地缘(yuán)政治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国际(jì)油(yóu)价(jià)高(gāo)涨，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源价格(gé)上(shàng)升。在这(zhè)些因素(sù)共同影响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，在(zài)价(jià)格中(zhōng)食品(pǐn)和能源由于受到短期因素影响，往(wǎng)往波动会比(bǐ)较大，看价(jià)格(gé)总(zǒng)体(tǐ)的状况，更(gèng)重要(yào)的还要(yào)看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来看，4月份同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相同(tóng)，总体保(bǎo)持基本稳定。从核(hé)心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低(dī)的(de)，很重(zhòng)要的原因(yīn)是(shì)服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会(huì)恢(huī)复(fù)常(cháng)态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨(zhǎng)幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两(liǎng)个(gè)月回升。未来随着服务消(xiāo)费需(xū)求带动(dòng)增强(qiáng)，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归(guī)到合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年(nián)以来(lái)受(shòu)到国内(nèi)外多重因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大(dà)宗商品价格与(yǔ)国际市场联系(xì)比较紧密(mì)，今(jīn)年以来受(shòu)到世界经济恢复乏力(lì)影响，国际(jì)大宗商(shāng)品(pǐn)价格走低(dī)、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油和天然气开(kāi)采业价格(gé)下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化学制品业(yè)价(jià)格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不(bù)足。经济恢复(fù)常态化运行(xíng)以后，部分(fēn)行业产能供给(gěi)充裕，但市场需(xū)求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释(shì)放，进口持(chí)续增加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场进入(rù)淡季，价(jià)格降幅有所扩(kuò)大(dà)，4月(yuè)份煤炭开采和洗(xǐ)选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充(chōng)足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉(lā)影响加大(dà)。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘(qiào)尾影响是(shì)负(fù)2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输(shū)入性影(yǐng)响(xiǎng)还会(huì)持续，国内市场(chǎng)需求(qiú)仍在恢(huī)复中(zhōng)，部分工业品价格短期下(xià)行情(qíng)况还会延续(xù)。但(dàn)是随着国内(nèi)经济恢(huī)复，市场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前(qián)我国(guó)经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是(shì)，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提(tí)及通(tōng)缩。报(bào)告(gào)提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去(qù)一(yī)年、五年和十年，CP孙悟空真实存在过吗I年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段(duàn)性回落，主要(yào)与供需恢复时间差和基数(shù)效应有关。我(wǒ)国经济运行开局(jú)良好(hǎo)，同时(shí)通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落(luò)的影响不宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产持续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持在较高(gāo)景气区(qū)间；农副产(chǎn)品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程(chéng)，加(jiā)之疫(yì)情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民(mín)超(chāo)额(é)储蓄向消费的(de)转(zhuǎn)化(huà)受(shòu)收(shōu)入分配分化、收入(rù)预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家(jiā)装等大宗消费(fèi)需求(qiú)偏弱。近期(qī)居民出现提(tí)前还贷现象，也(yě)一定程度影(yǐng)响当期消(xiāo)费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回落至80美元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃(rán)料(liào)和居住水(shuǐ)电燃(rán)料(liào)的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季(jì)节上涨，对(duì)今年也存(cún)在高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明(míng)显基(jī)数效应(yīng)，去年二季(jì)度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度GDP增(zēng)速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高(gāo)基数等影响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看(kàn)到(dào)，随着基数降低，特别(bié)是政策效应(yīng)将进一步显现，市场机制(zhì)发(fā)挥充分作用(yòng)，经济(jì)内生动力(lì)也在增强，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢(shū)可能温和抬升，年(nián)末可能(néng)回升至近年均(jūn)值水平附近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要指价格持续负增(zēng)长，货(huò)币供应量也具有(yǒu)下(xià)降趋势(shì)，且(qiě)通常伴(bàn)随经济衰退(tuì)。我国物(wù)价仍在温(wēn)和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快(kuài)，经济运(yùn)行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通缩(suō)的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求基本(běn)平衡(héng)，货币条件合理适(shì)度(dù)，居民预期稳定(dìng)，不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担(dān)忧(yōu)大可不必(bì)

　　物(wù)价是经济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落(luò)来评判(pàn)经(jīng)济进入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经(jīng)验(yàn)显示，经济(jì)的(de)周期性波动(dòng)主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需(xū)求变化而变化(huà)，使(shǐ)得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚(gāng)开始修(xiū)复，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物(wù)价指(zhǐ)标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示(shì)经(jīng)济处于复苏初期。以企业中长期(qī)资金(jīn)来源刻画的有效社融增速，去(qù)年9月以(yǐ)来持续回升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济2个(gè)季度(dù)左右的(de)经验规律，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会带(dài)动经(jīng)济在2023年(nián)初(chū)见底(dǐ)回升，1季度(dù)经济指(zhǐ)标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基(jī)数(shù)、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开(kāi)始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回(huí)落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关(guān)服务(wù)、衣(yī)着(zhe)等价格(gé)逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年(nián)中前后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存(cún)在一定空(kōng)转较为常(cháng)见。经验显示(shì)，资(zī)金(jīn)空转多发生在(zài)经济回(huí)落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金(jīn)融体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在(zài)银行体系(xì)、而不是非银金融机构，与居民理(lǐ)财回表(biǎo)、购房偏(piān)孙悟空真实存在过吗弱带(dài)来的居民与企业之(zhī)间(jiān)信(xìn)用派生偏(piān)少(shǎo)等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得(dé)信用派生驱(qū)动和表征(zhēng)不同过(guò)往(wǎng)，企(qǐ)业(yè)有(yǒu)效信用派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关(guān)融资拖累总体信用(yòng)派(pài)生。传统周期下(xià)，信用扩(kuò)张以房地(dì)产(chǎn)驱动为(wèi)主，使得(dé)居(jū)民贷(dài)款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之(zhī)下(xià)，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有效社(shè)融从(cóng)去年9月开(kāi)始(shǐ)持续回升，而居(jū)民(mín)信贷一度拖累社融(róng)回落(luò)。

　　本轮信用派(pài)生带来(lái)的经(jīng)济效(xiào)应(yīng)不(bù)同过往，有效(xiào)信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于(yú)以往，使得(dé)制造业投资表现显著强(qiáng)于(yú)房地(dì)产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经(jīng)济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态(tài)”？疫情“后(hòu)遗症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱(ruò)，主(zhǔ)要(yào)缘于场景恢复的(de)“脉(mài)冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效应(yīng)”的存在(zài)，使得大家容易产生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指标报(bào)复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预(yù)期的同时，市场信心反(fǎn)其(qí)道而(ér)行(xíng)之。

　　内生动能的(de)修(xiū)复已然开始(shǐ)，消费(fèi)动能或(huò)被低估，前(qián)半程靠居(jū)民出行和企(qǐ)业消费，后(hòu)半程(chéng)靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景(jǐng)恢复带来(lái)的(de)消费修复持续性和(hé)弹性不宜(yí)低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关行业招(zhāo)工(gōng)需求(qiú)在逐步修复，有助(zhù)于推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大(dà)周期向(xiàng)下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后的(de)修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级(jí)城市地产供(gōng)给增多(duō)、质量改善，利于需(xū)求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区(qū)收入(rù)修复(fù)等，有利于稳定低(dī)能级城(chéng)市需(xū)求(qiú)。

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