调油逻(luó)辑提(tí)振成(chéng)本价格，从(cóng)而能够(gòu)推升芳烃价格(gé)，去年二季(jì)度芳烃市场的热(rè)度之高也正是由这(zhè)个逻(luó)辑(jí)主导。然(rán)而，今(jīn)年与去年的步调明(míng)显不一。期货(huò)日报记(jì)者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出(chū)现了(le)9连跌(diē)，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表(biǎo)现(xiàn)远(yuǎn)超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两方面，一(yī)方面由于近(jìn)期(qī)原油大跌，另一(yī)方面近期成(chéng)品油裂差(chà)下跌。”一(yī)德(dé)期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由(yóu)于(yú)欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再(zài)起(qǐ)。而原油供(gōng)应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落(luò)地，原(yuán)油近期回补前期缺口后继(jì)续下行，对于(yú)化工(gōng)特别是与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂(liè)差方面(miàn)，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同(tóng)时(shí)美国汽油(yóu)库(kù)存在(zài)4月(yuè)份去库(kù)速率减(jiǎn)缓，使得市(shì)场对于美国(guó)调(diào)油需求的预(yù)期边际(jì)弱化，对于(yú)芳(fāng)烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的原因更多是始于路径(jìng)依赖，去(qù)年极(jí)端的调油(yóu)行情使得市场预期今年调油(yóu)逻(luó)辑发生的(de)概率仍(réng)较(jiào)大，调油(yóu)商提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在(zài)她看(kàn)来，去年(nián)调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的调油带来芳(fānovo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗ng)烃美亚价(jià)差处于(yú)往年同(tóng)期高位，但当前美湾(wān)芳烃库(kù)存较高，需求(qiú)饱和(hé)，抑制芳烃美亚价(jià)差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去(qù)年在细节与节(jié)奏上又有(yǒu)差异，主要(yào)体现在去年(nián)5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市(shì)场对于美国高(gāo)辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有提(tí)早预期，导致旺(wàng)季来临(lín)后(hòu)行情一触即发，而经历过去年的(de)大幅波(bō)动，随后调油商对于今(jīn)年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美(měi)亚(yà)价差一直保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套(tào)利空间，同时我们(men)从(cóng)去年四季(jì)度至(zhì)今韩国出(chū)口(kǒu)美国(guó)芳烃的数(shù)量保(bǎo)持(chí)相对(duì)高位可以一窥究竟。叠(dié)加(jiā)今年(nián)4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预(yù)期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月(yuè)份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃估(gū)值打上(shàng)去，PTA价(jià)格也(yě)在(zài)3月(yuè)中(zhōng)旬开始启动，这明显早于去年。但我(wǒ)们(men)也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处(chù)于高位徘(pái)徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已(yǐ)经在(zài)芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示(shì)，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今年市场(chǎng)提(tí)前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰介绍(shào)，今年调油(yóu)逻辑应该不及去(qù)年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧(ōu)美(měi)地区成(chéng)品油供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非(fēi)常(cháng)好，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年的(de)问题(tí)是欧美经济下行压力较大(dà)，油品需求(qiú)面临(lín)走弱，从(cóng)盘(pán)面也(yě)可(kě)以看到，3月份(fèn)市场(chǎng)因炒作调油(yóu)需(xū)求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品(pǐn)利润却(què)回(huí)落，并拖累形成(chéng)原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于俄乌(wū)冲突导致(zhì)原油的出口受(shòu)限以(yǐ)及(jí)疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需(xū)求(qiú)无法匹配，从(cóng)而导致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂对于调油行(xíng)情有所准备，整体缺量(liàng)需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期(qī)货分析师隋(suí)斐看来(lái)，二季度美国出(chū)行旺季下(xià)调油(yóu)需(xū)求被赋(fù)予期(qī)待，然而有了去年二季(jì)度(dù)调油需求增加(jiā)下(xià)亚美套利利(lì)润可观的经验，部分工(gōng)厂提(tí)前跟美国工厂签(qiān)订(dìng)了长约，今(jīn)年的(de)出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运(yùn)往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生(shēng)产企(qǐ)业签(qiān)订合(hé)同(tóng)多采用(yòng)FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大概率仍(réng)将(jiāng)发生，但是整体对于芳(fāng)烃价格的提振高度将极大可能不如(rú)去年(nián)。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以来国际(jì)油价波(bō)动加剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在(zài)对未(wèi)来需(xū)求的不确定和(hé)经济可能衰退的背景下调油需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉(jiā)通能(néng)源两套年产能共500万吨新装置(zhì)投产(chǎn)和(hé)下游消费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯供(gōng)应端(duān)在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产(chǎn)下北方低价货(huò)源冲(chōng)击华东(dōng)，下游(yóu)硬(yìng)胶产品利(lì)润不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库(kù)压力(lì)。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际(jì)弱化，但(dàn)是(shì)现在(zài)还没有真正进入(rù)美(měi)国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背景下(xià)，成品油消费(fèi)的成色或(huò)较预(yù)期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看(kàn)到，调油逻辑再(zài)继续大幅(fú)发(fā)酵的概率(lǜ)降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归(guī)自身(shēn)的供需基本面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随(suí)着主力合约换月(yuè)，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市(shì)场(chǎng)博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面(miàn)上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不(bù)至(zhì)于大(dà)幅累库，成本(běn)端的novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗扰(rǎo)动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目(mù)前国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈利(lì)之外(wài)其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库(kù)存去库(kù)力度减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同样面临成(chéng)品库存偏高和利(lì)润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库压力(lì)，短期来看价格向上的驱动或(huò)较乏(fá)力。

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