昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投(tóu)资(zī)界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危险(xiǎn)边(biān)缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突(tū)持续升(shēng)温(wēn)，人工(gōng)智能(néng)正带(dài)来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变革时代的(de)点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持倒闭的(de)硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户(hù)的决定，因为不这样(yàng)做(zuò)可能(néng)会损害电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤(shāng)害(hài)。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国发生冲(chōng)突(tū)是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做的就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与(yǔ)中国(guó)大量开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都(dōu)会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营收都会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都(dōu)经历(lì)了很多的(de)波动，这可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是(shì)这一次的(de)波动来自于另(lìng)外(wài)一个地(dì)方，他们(men)可能(néng)在过(guò)去的(de)6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货(huò)过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成的，但是(shì)现在的(de)经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们(men)很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月(yuè)表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投(tóu)资者应该降低对股市(shì)回报的预(yù)期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企业做出了悲观的(de)预测(cè)：好日子可(kě)能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务的收益今年(nián)将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里(lǐ)，美国经济(jì)的“令人难以置(zhì)信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被(bèi)视为经(jīng)济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其(qí)业(yè)务范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公用事业(yè)和(hé)零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的(de)工作，但他还会(huì)与贾恩一(yī)起协商，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司(sī)传(chuán)承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这五个下(xià)一代领导(dǎo)人(rén)，而是更(gèng)多(duō)有能力的人。如(rú)果他们不(bù)能处理得(dé)当的(de)话(huà)，他就(jiù)不(bù)会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美(měi)联储现(xiàn)有的(de)资产负债表规(guī)模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心(xīn)美联(lián)储，支持美(měi)联储(chǔ)压低通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)的(de)使命，他(tā)也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元(yuán)，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决短期(qī)问(wèn)题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其(qí)他(tā)地(dì)方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的(de)衰败(bài)也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的(de)事(shì)情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权(quán)，管理(lǐ)层(céng)已经很(hěn)棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更多(duō)石油公司的(de)股票，但对(duì)现在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货(huò)币(bì)能取代美(měi)元的(de)储备货(huò)币地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国(guó)大批发债(zhài)，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下(xià)，美元的(de)货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，没有(yǒu)取代美元储备货币(bì)地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联(lián)储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大(dà)举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的(de)精(jīng)灵(líng)从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复(fù)，人(rén)们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有什(shén)么结果，反正不(bù)会(huì)是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得(dé)选(xuǎn)票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政(zhèng)策(cè)和(hé)财政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实(shí)施的经济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩服日(rì)本，日本有一个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价走势(shì)，记者查询上甲数(shù)据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价(jià)格(gé)曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区(qū)间。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)调节(jié)机制(zhì) 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货(huò)主力合(hé)约(yuē)2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格(gé)无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报(bào)记者采访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪现货价(jià)格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高(gāo)出栏心态(tài)增强，利(lì)空生猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心(xīn)态开(kāi)始(shǐ)转变(biàn)，养殖端(duān)低(dī)价(jià)惜(xī)售情(qíng)绪(xù)强(qiáng)、二育询(xún)盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激(jī)贸(mào)易(yì)商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例(lì)也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集团企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高(gāo)级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需(xū)求(qiú)淡季，同时五一(yī)节前各(gè)养殖类上(shàng)市公司公布(bù)一(yī)季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以看出国家(jiā)对生猪(zhū)养(yǎng)殖行(xíng)业(yè)健康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提(tí)振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走(zǒu)多(duō)。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续(xù)低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家统计(jì)局最(zuì)新数(shù)据，截至今年(nián)一季度，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年(nián)同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头的(de)正常产能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统(t电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗ǒng)计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动周期(qī)上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补(bǔ)栏(lán)或会(huì)再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥(féi)进出场节奏(zòu)切换加快，需关(guān)注进出场节(jié)奏对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前(qián)后(hòu)显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响或许在(zài)5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关(guān)注(zhù)二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带(dài)来(lái)的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期(qī)来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释(shì)放之中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二季度(dù)开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概(gài)率(lǜ)已在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程(chéng)度的(de)体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪价的(de)高点有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应压力(lì)最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货(huò)价格空(kōng)间有限并(bìng)有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低(dī电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗)于2022年，交易节(jié)奏的把握(wò)将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期(qī)价(jià)目(mù)前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持(chí)下，期(qī)价(jià)存在继(jì)续往(wǎng)上(shàng)修复的空间。建议(yì)投资者(zhě)在交易上可从单(dān)边转为观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下移带来的(de)系统性风(fēng)险。

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