2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长性(xìng)背景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营(yíng)收、归(guī)母净利润不(bù)断增长，但行业内上中(zhōng)下游板块(kuài)的盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏(fú)设备(bèi)产(chǎn)业链盈利参差不(bù)齐(qí)。光伏设备行业(yè)主要分(fēn)为5大板块(kuài)，分别(bié)是(shì)上(shàng)游(yóu)的硅料硅片生(shēng)产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件。利润结(jié)构整体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润(rùn)贡(gòng)献度小，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企业间的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合(hé)对(duì)企(qǐ)业经营数据变化(huà)的(de)分(fēn)析，可以看出(chū)：光伏设备的上游(yóu)将迎(yíng)来降价(jià)与去库存阶(jiē)段，这对于中下游企业来(lái)说意味着原(yuán)材料成本得到控制，利(lì)于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场(chǎng)加大(dà)对上市公司的(de)扶(fú)持力度。金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获(huò)得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上(shàng)市企业经营(yíng)规模不断扩大(dà)，利润增速可观(guān)。产量方(fāng)面来(lái)看，根据国家能(néng)源局(jú)数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行业(yè)实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōn一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月g)，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的(de)状态，年内累计(jì)实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增(zēng)速居前的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游板块毛利(lì)率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)分析发现，上中下(xià)游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少(shǎo)，企业毛(máo)利(lì)率较高；而(ér)中下(xià)游多(duō)数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设备行业(yè)毛利率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供不(bù)应求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备(bèi)行业的(de)原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形(xíng)容(róng)其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的(de)数据(jù)来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特(tè)别是(shì)上半年硅片(piàn)价格持续(xù)高(gāo)位(wèi)运行，硅片需(xū)求(qiú)端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶硅产能(néng)缺口，相关(guān)产品持(chí)续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著(zhù)，进而带动毛(máo)利(lì)率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司(sī)，不容易形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平(píng)均归母净利润增速为172％，特(tè)别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅(guī)料硅片(piàn)企业归(guī)母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉(shè)及光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏(fú)辅(fǔ)材等(děng)领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言(yán)，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平(píng)均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率(lǜ)数(shù)据来(lái)看(kàn)，中(zhōng)下游领(lǐng)域(yù)的光伏加工设(shè)备和逆变器毛(máo)利率3年来基(jī)本持平(píng)，而(ér)光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别(bié)是(shì)光伏电池组(zǔ)件成(chéng)为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业(yè)不同板块(kuài)的(de)毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿晶光电(diàn)毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特(tè)的主业光(guāng)伏玻(bō)璃毛利(lì)率下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为逆变(biàn)器(qì)板块(kuài)的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)为24.55％，提(tí)升(shēng)2个(gè)百(bǎi)分点以上。公(gōng)司(sī)去年(nián)逆变(biàn)器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货(huò)周(zhōu)转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业上游“躺赚”，一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业写照，而(ér)自(zì)2022下(xià)半年(nián)硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发(fā)生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色(sè)金(jīn)属工业协会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企业的经(jīng)营数据也可看出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度(dù)，大(dà)全(quán)能(néng)源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还(hái)是同比，相(xiāng)较而言都(dōu)有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全(quán)能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业存(cún)货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短(duǎn)期(qī)供过于求的局面(miàn)，在清理库存(cún)的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间。这对于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等(děng)有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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