金(jīn)融界(jiè)5月15日消息 央行(xíng)今日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是(shì)机构(gòu)分(fēn)析，央(yāng)行行(xíng)长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季(jì)度的经济(jì)复(fù)苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下(xià)周(zhōu)缴税周对资金面可能造(zào)成(chéng)的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道(dào)称，自5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率(lǜ)上限的(de)下调有助于缓解(jiě)银行净(jìng)息差偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指出，近期部分银(yín)行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化(huà)。本(běn)轮(lún)存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的原因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可(kě)减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人民(mín)币存款挂(guà)牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等(děng)权威媒体本初是谁报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不过，作为(wèi)我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年(nián)期(qī)存款基准利(lì)率(lǜ)（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存(cún)款利率调(diào)降严格意义(yì)上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的(de)人民(mín)币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利(lì)率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢(shū)回(huí)落，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利(lì)率调降一(yī)定程度上可以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF本初是谁等政策(cè)利率(lǜ)接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入；回归基本面来(lái)看(kàn)，“弱(ruò)复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超(chāo)额储蓄流(liú)出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向(xiàng)于认为消费(fèi)环比(bǐ)修(xiū)复最(zuì)快的时(shí)候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优。

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