金融界5月16日消息 国(guó)新办今(jīn)日上午举行4月份(fèn)国民经济运(yùn)行情况新(xīn)闻发布会。现场(chǎng)有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民(mín)经济(jì)综合统计(jì)司司长付凌晖回(huí)应称，当(dāng)前价格低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中(zhōng)国(guó)经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段(duàn)也(yě)不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回(huí)落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随着气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪市(shì)场(chǎng)供应(yīng)总体是充足的。进(jìn)入4月(yuè)份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉(ròu)价格下行，也带动了食品价(jià)格的(de)回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经济(jì)复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上(shàng)趋于回落(luò)，对国内居(jū)民消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价(jià)格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到(dào)期影(yǐng)响，国六B的排放(fàng)标(biāo)准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促销力(lì)度加(jiā)大，带动(dòng)了价格的下(xià)行(xíng)。我们(men)看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对比基(jī)数(shù)走高。上(shàng)年(nián)同期(qī)受(shòu)到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进(jìn)入到(dào)上涨周期等(děng)因素(sù)的(de)影响，食(shí)品价(jià)格涨幅扩大(dà)。同(tóng)时，由于(yú)国际地缘政治冲突(tū)、全球疫(yì)情影响，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和能(néng)源(yuán)由(yóu)于受到短期因素(sù)影(yǐng)响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫(yì)情前相(xiāng)比(bǐ)还是偏低(dī)的，很重(zhòng)要的(de)原因(yīn)是服务需求(qiú)仍在(zài)恢(huī)复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常(cháng)态化(huà)运行(xíng)，服(fú)务需求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动(dòng)服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连(lián)续(xù)两个月回升。未来(lái)随着(zhe)服务消费需求带(dài)动增强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况来看，今(jīn)年以来受(shòu)到国(guó)内(nèi)外多(duō)重因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连续扩(kuò)大，4月(yuè)份同比下(xià)降3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一(yī)是国际(jì)输入(rù)性因素影(yǐng)响(xiǎng)。我国部分大宗(zōng)商品价格与(yǔ)国际(jì)市场(chǎng)联系比(bǐ)较紧密，今(jīn)年以来受到世界经(jīng)济(jì)恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品(pǐn)价格走低、国(guó)内(nèi)石油、有色价格(gé)出现下降，4月份石(shí)油和天然(rán)气开(kāi)采业价(jià)格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场(chǎng)需求不(bù)足(zú)。经(jīng)济恢复常态化(huà)运(yùn)行以(yǐ)后，部分行业产能供(gōng)给充裕(yù)，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭产能继续释(shì)放，进口(kǒu)持续增(zēng)加(jiā)，而电(diàn)煤需求季节(jié)性(xìng)减少，市(shì)场进入淡季，价格(gé)降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和(hé)洗选(xuǎn)业(yè)价(jià)格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足(zú)，而(ér)市场(chǎng)需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月(yuè)份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况来看，国(guó)际输入性(xìng)影(yǐng)响(xiǎng)还会持续，国内(nèi)市场(chǎng)需求(qiú)仍在恢(huī)复中，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但是随着国内经济恢(huī)复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天(tiān)央(yāng)行发布的(de)一季度货币政策报(bào)告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和(hé)区间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢复时(shí)间差和基(jī)数(shù)效应有关(guān)。我(wǒ)国经(jīng)济运行开局(jú)良好，同时(shí)通(tōng)胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落(luò)的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有(yǒu)以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景(jǐng)气区间(jiān)；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也(yě)保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等(děng)环节本身(shēn)有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚(shàng)未(wèi)消退，居民超额储蓄(xù)向消(xiāo)费(fèi)的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影(yǐng)响当期(qī)消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明(míng)显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料(liào)和居住(zhù)水(shuǐ)电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年(nián)3月鲜菜(cài)价格反季(jì)节上涨(zhǎng)，对(duì)今年也存在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经(jīng)济(jì)数据(jù)同样存在明显基数效应，去(qù)年二季度受疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作用下(xià)今年二(èr)季(jì)度GDP增速可(kě)能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主(zhǔ)要受(shòu)去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左右(yòu)的高基数影(yǐng)响。但要看到，随(suí)着基数降低，特别是政策(cè)效应(yīng)将进(jìn)一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济内生动(dòng)力(lì)也在增强，供需(xū)缺(quē)口有望趋于弥(mí)合，预计(jì)下(xià)半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可(kě)能回(huí)升至近年均值水平(píng)附近。

　　报(bào)告表示(shì)，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供(gōng)应量也(yě)具有下降趋(qū)势(shì)，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国(guó)物价仍在温和(hé)上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融(róng)增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不符(fú)合(hé)通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经济总供求基本平(píng)衡，货(huò)币条(tiáo)件合理适度，居民预(yù)期稳定，不存(cún)在长(zhǎng)期通缩或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论(lùn)？通(tōng)缩(suō)是个伪命题，担忧大(dà)可不(bù)必(bì)

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来评判(pàn)经济进入(rù)“通缩(suō)”。过往经(jīng)验显示(shì)，经济(jì)的周期性波(bō)动(dòng)主要由需求驱(qū)动，物价跟随(suí)需(xū)求变化而变(biàn)化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚(gāng)开(kāi)始修(xiū)复，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续修复(fù)，显示经济(jì)处于复(fù)苏初期。以企业中长期资金来源刻画(huà)的有效社融增速，去年(nián)9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至(zhì)今年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效社(shè)融(róng)变化领先(xiān)经济(jì)2个(gè)季(jì)度左右的(de)经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季(jì)度(dù)经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来(lái)物价(jià)的回落，受基数、供(gōng)给和(hé)外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬(tái)升。除去年(nián)基数(shù)较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等(děng)食品价格回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而(ér)线下(xià)活(huó)动相关服务(wù)、衣着等(děng)价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空转加剧(jù)，政策托底无用？周(zhōu)期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定(dìng)空(kōng)转较为常见。经验显示，资金(jīn)空转多发生在经济回落(luò)、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松(sōng)阶段，部分资金滞留在(zài)金融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特(tè)征；有所不(bù)同的是，当前资金多(duō)滞留在银行体(tǐ)系(xì)、而(ér)不是非银金融(róng)机构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居民(mín)与企业之间信用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派(pài)生(shēng)驱动和表征不同过往，企(qǐ)业(yè)有效信用派生自去年9月(yuè)以来持(chí)续改善，而房地(dì)产相(xiāng)关融(róng)资拖累总体信用派生。传统周(zhōu)期(qī)下(xià)，信用(yòng)扩张(zhāng)以房地产驱(qū)动为主，使得居民贷款增长明(míng)显(xiǎn)快(kuài)于企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有效社融从去(qù)年9月开始持续回升，而居民信贷(dài)一度拖(tuō)累社融(róng)回落(luò)。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效应(yīng)不(bù)同(tóng)过往(wǎng)，有(yǒu)效(xiào)信用派(pài)生对企业行为的支(zhī)持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流(liú)向(xiàng)制(zhì)造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于(yú)以往，使得制造业投资(zī)表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本开(kāi)支在1季度(dù)有所扩大。但(dàn)房(fáng)地(dì)产“缺位”，压低了信(xìn)用(yòng)派生(shēng)和经(jīng)济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高(gāo)频指标(biāo)报复(fù)性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家(jiā)容(róng)易(yì)产生悲观情(qíng)绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后出(chū)现走弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数(shù)据(jù)屡(lǚ)超预(yù)期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始，消费动(dòng)能或被低(dī)估，前半(bàn)程靠居民出行和(hé)企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出行(xíng)意(yì)愿(yuàn)的持续改善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修(xiū)复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服(fú)务业，及稳(wěn)增长相关行业招工需求在(zài)逐步(bù)修复，有助于推(tuī)动收阿富汗是不是亡国了(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向下已(yǐ)是共识，地(dì)产链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小周期(qī)超调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质量改善，利(lì)于需(xū)求释放、形成供需阿富汗是不是亡国了(xū)“正向循(xún)环(huán)”；2）中(zhōng)西部(bù)地区(qū)棚改(gǎi)加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复(fù)等(děng)，有(yǒu)利于稳定低(dī)能级城市需(xū)求(qiú)。

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