金融界(jiè)4月(yuè)21日消息 自国家统(tǒng)计局4月11日发布3月(yuè)份物价数(shù)据后，近日(rì)关于所(suǒ)谓“通缩”的话题就(jiù)不绝(jué)于耳。摩根斯坦利中国首席经济学家(jiā)邢自强今天在CMF演(yǎn)讲称，现阶段低通胀可能是我们的优(yōu)势(shì)，至少(shǎo)给决策(cè)层(céng)提供了充足(zú)的政策空间，无(wú)需担忧通(tōng)胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀(zhàng)形(xíng)势可(kě)能是一种优(yōu)势(shì)

　　而我们从疫情中复苏(sū)走过3个月，并且没有采取强(qiáng)刺(cì)激，更多(duō)靠内生动力(lì)，由于(yú)我们产能(néng)充(chōng)裕，供给(gěi)端(duān)恢(huī)复略快于需(xū)求(qiú)端(duān)，通胀暂时起不来，有利(lì)于物价(jià)相对温和(hé)的水平。

　　邢自强以欧美发达国(guó)家举例(lì)，疫(yì)情之后货币政策强(qiáng)刺激，带(dài)来高通胀后果(guǒ)不得不(bù)进行加(jiā)息，而矫枉过正的加(jiā)息过程又带来银行(xíng)业震荡。在他看来，现阶段低(dī)通胀可能是我们的优势，至少给决策(cè)层提供了充(chōng)足(zú)的(de)政策空间，无需担(dān)忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对于近(jìn)期中国(guó)通胀(zhàng)水平(píng)较低可以(yǐ)看(kàn)得(dé)更乐(lè)观一些，不必担心中国会陷入长期(qī)的需(xū)求低迷。

　　关于(yú)就业(y新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗è)，邢自(zì)强(qiáng)也指(zhǐ)出，这也是一个滞后(hòu)指标，不(bù)会(huì)率先好转，需要经(jīng)济(jì)环境有(yǒu)明显改善、企业感(gǎn)到盈(yíng)利、订(dìng)单(dān)有比较(jiào)强的转机，才(cái)会(huì)慢慢扩张(zhāng)、扩产和招聘。服(fú)务(wù)业(yè)率先复苏，就业为什么也没有特别明(míng)显改善(shàn)？邢自强(qiáng)指出(chū)，现在还处于经济(jì)修复阶段，疫情(qíng)前正常年份服(fú)务(wù)业能创造800万个就(jiù)业岗位，但(dàn)是21年、22年服务(wù)业(yè)只创造(zào)了100万(wàn)个岗位，两年加起来少创(chuàng)造(zào)了约1300万个岗位(wèi)。“这是(shì)一种隐形的(de)失业，现在服(fú)务业仅仅是恢(huī)复到2019年的水(shuǐ)平(píng)，要恢复(fù)到原来的轨(guǐ)迹上需要时间。”

　　邢自强(qiáng)分析(xī)，就业相(xiāng)对低迷(mí)是有原因的，跟(gēn)感受到的服务(wù)业在(zài)回(huí)升并不矛盾，“回升只是补(bǔ)上(shàng)去年(nián)底的坑(kēng)，还没有(yǒu)回到潜在增速上，只有回到潜在(zài)增(zēng)速上才能够逐步消(xiāo)化之前积(jī)压(yā)的潜在失业(yè)。”邢自强(qiáng)判断，服(f新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗ú)务性行业可能要(yào)逐季(jì)恢(huī)复，大(dà)概在今年底回到疫情(qíng)前的(de)增长轨迹(jì)。

　　统(tǒng)计局、央行(xíng)纷纷强(qiáng)调没有通(tōng)缩(suō)

　　4月11日国家统计局公布(bù)3月物价数据(jù)显示，3月CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业生产者出厂(chǎng)价(jià)格(gé)指数）同比(bǐ)下降2.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅比上月扩(kuò)大(dà)1.1个百分点。CPI和PPI同(tóng)比增速双双回落，一季度(dù)新增贷款却创纪录，引发(fā)了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于经(jīng)济数据(jù)，反映出供需(xū)恢复不匹配现状

　　4月20日下(xià)午，央行举(jǔ)行2023年一季度金融统计数(shù)据(jù)有关情况新闻发布会。央(yāng)行货(huò)币政策(cè)司司长邹(zōu)澜回应称，我国不存在长期(qī)通缩(suō)或(huò)通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　邹澜表示，对“通缩(suō)”提法要合理看待，通(tōng)缩一(yī)般具有物价(jià)水平持续(xù)负增长、货币供应(yīng)量(liàng)持续下降的特征，且(qiě)常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退。当(dāng)前我国物(wù)价仍在温和上涨，M2（广义(yì)货币供(gōng)应量）和社融增长相对(duì)较快，经济运行持续好转，与通缩有(yǒu)明显(xiǎn)区别。

　　近(jìn)期的物价(jià)回落是因为(wèi)经济(jì)基本面和高基数等因素(sù)。邹(zōu)澜进(jìn)一步(bù)解释(shì)，一方面，供(gōng)给能力(lì)较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国(guó)内生(shēng)产持续加快恢复，物流畅通保障到位(wèi)，特别(bié)是“菜篮子”“米袋子”供(gōng)给充足(zú)。另一方(fāng)面，需求恢(huī)复(fù)较慢。疫情(qíng)伤痕(hén)效应(yīng)尚未消退，消费(fèi)意愿(yuàn)尤其是大(dà)宗消费需求回升(shēng)需(xū)要时间。

　　此外，基(jī)数效应也有所(suǒ)影响。邹澜进一步指(zhǐ)出，去(qù)年3月(yuè)国(guó)际油价暴涨(zhǎng)和国(guó)内(nèi)鲜菜价格反季(jì)节上涨，也(yě)带(dài)来高基数扰动。货币(bì)信贷较快增长(zhǎng)与(yǔ)物价回落并存，本质(zhì)上新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗(shàng)受时滞影(yǐng)响。稳(wěn)健货币(bì)政策(cè)注重从(cóng)供给侧发力，去年以(yǐ)来(lái)支持稳增长力度持续(xù)加大，供给端见效较快。但实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分(fēn)配(pèi)、流(liú)通(tōng)、消费等环节的效应传导有一个过程，疫情(qíng)反复(fù)扰动也使企业和居民信心(xīn)偏弱，需求(qiú)端存有时滞(zhì)。总体看，金融数(shù)据领先于(yú)经(jīng)济数据，实际上反映出供需(xū)恢复不(bù)匹配的现状。

　　统计局：当前中国经(jīng)济(jì)没(méi)有出现通缩，下阶段(duàn)也不会出(chū)现通缩(suō)

　　4月18日一季度经(jīng)济数(shù)据发布会上，国家(jiā)统计发言人付凌晖就近期市场(chǎng)热议的中国(guó)经济是否(fǒu)会(huì)陷入通缩进行(xíng)了(le)回应(yīng)。他表(biǎo)示(shì)，总的来(lái)看，当(dāng)前中国经(jīng)济没(méi)有(yǒu)出现通缩，下阶段也不会出(chū)现通缩(suō)。从下阶段来看，物价会稳(wěn)步恢复(fù)，价格带动会逐(zhú)步增(zēng)强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价格表(biǎo)现来看，由于(yú)去年基数较高(gāo)，国(guó)际大宗商品价格涨(zhǎng)幅较(jiào)高，再加(jiā)上国(guó)内受疫情影响供给偏紧，导致去年二(èr)季度CPI涨幅都比较高，这样影响今(jīn)年二季度CPI涨幅(fú)可能保持低位(wèi)，但这不说(shuō)明(míng)通货(huò)紧缩。随着(zhe)下半(bàn)年影响因素逐步消除，价格会(huì)回(huí)到(dào)一个合理水(shuǐ)平。

　　通缩(suō)成立吗？券商经济(jì)学家激(jī)辩

　　中信证(zhèng)券直(zhí)言，当前数据呈(chéng)现(xiàn)复苏信号明显，通缩观(guān)点并不成立，预计下半年基数效应(yīng)消(xiāo)退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公(gōng)司称(chēng)，“我们看到的是回暖(nuǎn)，而非(fēi)通缩”，当(dāng)前物价下降(jiàng)既不全面(miàn)亦难持续，货(huò)币供应创新高，经济已步入复苏(sū)。

　　华泰宏观也指出，CPI可(kě)能低估了(le)服务业和其他不可贸易品(pǐn)的通胀。而作为(wèi)（不计(jì)入CPI的）最大的“不(bù)可贸易品(pǐn)”，地价和房价“再(zài)通胀”是更广义的(de)通胀走势最重要的(de)风向标之一(yī)。华泰(tài)宏(hóng)观认为，不论(lùn)是从居民收入、居民消费倾(qīng)向(xiàng)、还是居民资产负(fù)债表的边际变化而言，居民(mín)消费能力和购(gòu)房(fáng)意愿在防疫政策优化(huà)后都在(zài)修复，而非恶化。

　　招商证券提到，一(yī)季度CPI走(zǒu)势(shì)并不满足央行对通(tōng)缩(suō)的认定，其主(zhǔ)要反映局部性、外生性(xìng)与(yǔ)阶段性(xìng)现象，货币供应(yīng)（M2）高(gāo)增(zēng)长与CPI持(chí)续走弱看似反常，实(shí)则(zé)反映疫(yì)后复苏(sū)结构性特点。

　　粤开宏(hóng)观提到，当前的(de)物价下(xià)行不(bù)是通缩，而是与基数效(xiào)应、前期非经济政(zhèng)策对企业家信(xìn)心的冲击以及疫(yì)情后居(jū)民(mín)风险偏好下降有关。当前(qián)中(zhōng)国经济仍在持续恢复进(jìn)程中，PMI、社融(róng)等指标反映经济恢(huī)复向(xiàng)好，并且(qiě)呈(chéng)现出服(fú)务业好于(yú)工业、内需恢复好于外(wài)需的特(tè)点。

　　国(guó)民经(jīng)济(jì)研究所副所长王小鲁称，在货币增长大幅度超过经济增长的(de)情况(kuàng)下，所谓“通(tōng)缩”是个伪命(mìng)题。货币走高(gāo)，价格(gé)走低(dī)，这(zhè)不是(shì)通缩，是产能过(guò)剩和消费需求不(bù)足抑制了价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)。这种情况下(xià)货币扩张对(duì)促(cù)进增长、扩大需求不仅于事无补，反而推(tuī)高不良债务，加剧产能(néng)过剩。

　　国君宏观(guān)则认为，造成当前“类(lèi)通缩”复苏的(de)本(běn)质是货币与有效需求(qiú)或供给的不匹配，背后是居民与企业支(zhī)出谨慎(shèn)、地产角色变化、海外市场转向(xiàng)三(sān)个原因。经济预期在(zài)经历一(yī)轮上修与下修后，当前宏观预期波动(dòng)率(lǜ)再次抬升，国军宏观认为会持续至5月之后，当宏观(guān)预(yù)期波动率下降后，“类通缩”复苏环(huán)境延续，长(zhǎng)端利率依(yī)然有小幅下行空间，权(quán)益成长风格会(huì)相对占(zhàn)优。

　　国海策(cè)略也(yě)指出，通缩环境下景气行业的稀缺是促成成长牛的重要外部因素，物价水(shuǐ)平的(de)回落(luò)多与有效(xiào)需求(qiú)不(bù)足相关，在传统周期(qī)行业(yè)景气(qì)低迷(mí)的(de)环(huán)境下(xià)，产业周期上行的成长(zhǎng)行业优(yōu)势凸显。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗