私募基(jī)金运作即将迎来更(gèng)全面(miàn)的新(xīn)一轮监管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国证券投资(zī)基(jī)金业协会（下(xià)称中基协(xié)）就起草的《私募证券投(tóu)资基金运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基(jī)金法将私募证券投资基金纳入统一(yī)规(guī)范，中基协实施登(dēng)记(jì)备案(àn)以来，我国私募证券投资基金行业发(fā)展迅(xùn)速(sù)，规(guī)模不断增加(jiā)。截至2022年(nián)年(nián)末，中基(jī)协已(yǐ)登记私(sī)募证券投资基金管理人9000余(yú)家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交易策(cè)略(lüè)逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资产(chǎn)覆(fù)盖股票(piào)、基(jī)金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为(wèi)资本(běn)市场(chǎng)重要的(de)机构(gòu)投资者之一。中基协(xié)结合私募(mù)证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持(chí)规范发展和问题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问题(tí)予以规范(fàn)，完善私募证券投资基金运(yùn)作(zuò)规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管理等环节提(tí)出了规范要求。具(jù)体(tǐ)来看(kàn)：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资(zī)基金初(chū)始(shǐ)募集及(jí)存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布(bù)了修订(dìng)后的(de)《私募投资基金(jīn)登记备案办法》（下称《备(bèi)案(àn)办法》）及配(pèi)套指引，进一(yī)步明确了私募登记备案标(biāo)准，其中就提出私(sī)募证(zhèng)券(quàn)基金(jīn)初始(shǐ)实缴募集(jí)资金规(guī)模不低于1000万元人民(mín)币。此次《运作指引》的(de)相(xiāng)关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金合(hé)同中应当明(míng)确约定，除市场(chǎng)波动导致(zhì)净值(zhí)变化外，连续60个交易日出现基金资产净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)进入清算流程(chéng)。

　　有行业人(rén)士(shì)认(rèn)为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的(de)基础(chǔ)上，增加了存(cún)续(xù)要求，这可(kě)以有(yǒu)效避(浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗bì)免《备案办法》出台后(hòu)，通过募集(jí)资金(jīn)后再赎回的方式备案的(de)“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现行(xíng)业的(de)“扶(fú)强除劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规模的(de)私募生存难(nán)度(dù)越来越大(dà)。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上，为(wèi)加强(qiáng)流动(dòng)性(xìng)风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开(kāi)放申赎频率不(bù)得高于每月(yuè)一次。为引导投资者理性投资、长期(qī)投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合(hé)同应(yīng)当约定投资(zī)者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期安排(pái)。

　　投资要(yào)求方面，在组合投(tóu)资要求上，为引导私募证(zhèng)券投资基金管理人提升专业(yè)投资能力(lì)，组(zǔ)合投(tóu)资(zī)、分散风险，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金采取(qǔ)资(zī)产组(zǔ)合的方式进行投资(zī)。单只私(sī)募(mù)证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该基金净资(zī)产(chǎn)的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的全部私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金投资(zī)于同(tóng)一(yī)资产的资金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期(qī)存款、国债、中央银行票(piào)据、政策(cè)性金融债、地方政(zhèng)府(fǔ)债券(quàn)、公(gōng)开募集基(jī)金(jīn)等中国(guó)证监会(huì)、协会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证券投资基金架构应当清晰、透明(míng)，不(bù)得通过(guò)设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)投资于其他私募(mù)证券投资基金(jīn)或者金融机(jī)构发行的资产管(guǎn)理(lǐ)产品的，应当(dāng)明确约定所投(tóu)资的私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)或者资产管理产品不(bù)再(zài)投(tóu)资除公开募集(jí)基金以外的(de)其(qí)他私募证券投资基金或者资(zī)产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品投资要(yào)求上(shàng)，明确私募基(jī)金应(yīng)当以(yǐ)风险管理、资产(chǎn)配(pèi)置为目标(biāo)开展衍生品交易，不(bù)得将衍(yǎn)生品(pǐn)交易异化为股票(piào)、债券等场内标的的(de)杠(gāng)杆(gān)融资(zī)工具，不得为不适格投(tóu)资者提(tí)供通道服务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要(yào)求方面，要(yào)求私募(mù)证券投资基金管理人建立健(jiàn)全内部制度，遵循投资(zī)者利益优先与公(gōng)平交(jiāo)易原(yuán)则，防范利益输送(sòng)。对量化私募证券投资基金(jīn)在交易(yì)系统安全、异(yì)常交易(yì)监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规(guī)范要求。进一步细(xì)化对私募证券投资基金投资(zī)运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交易(yì)）的(de)信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规模私(sī)募证券投资基(jī)金管理人和私募证券投(tóu)资(zī)基金信(xìn)息报送工作要(yào)求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模(mó)以(yǐ)上私募证券投资基金管理人定期开展压力测试、建立(lì)风险准备(bèi)金制度等。具体(tǐ)来看，同一实(shí)际(jì)控(kòng)制(zhì)人控制(zhì)的私募基(jī)金管理人在浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗最近(jìn)一年度末(mò)合(hé)计基金(jīn)管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当持续建立(lì)健全流动性风(fēng)险监测(cè)、预(yù)警与应急处置、关(guān)于(yú)预警线与止损线的(de)风险管理(lǐ)制度，每季度(dù)至少进行一次压力测试(shì)。私募基金管(guǎn)理人(rén)应当(dāng)结合市场状(zhuàng)况(kuàng)和(hé)自(zì)身管理能力制(zhì)定(dìng)并(bìng)持续更新流动(dòng)性风险应急(jí)预(yù)案(àn)，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道(dào)业务(wù)，私(sī)募基金管理人应(yīng)当(dāng)对投(tóu)资者资(zī)金来源的(de)合规性进行审查，不得由(yóu)投资者或其(qí)指定第三方下(xià)达投资指令或者自行(xíng)负责投资运作，不得为(wèi)金融机(jī)构、其他私募基金管理人，金融机构(gòu)资产管理产(chǎn)品以及其他私募基金(jīn)提供(gōng)规避投资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等监管要求的(de)通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记者(zhě)表示，综合来看，私募(mù)监(jiān)管(guǎn)的实际标(biāo)准在向金(jīn)融机(jī)构管理(lǐ)标准看齐，《运(yùn)作指(zhǐ)引》如果按目前征求意(yì)见稿的水(shuǐ)平(píng)落实，执行后会(huì)快速抹平私募(mù)基金相对其他资(zī)管产(chǎn)品(pǐn)的灵活(huó)度，让资金(jīn)方(fāng)的(de)投放(fàng)偏好回到策略表现及管理人的整体运营和服务水平(píng)上，而非政策监管红(hóng)利。这将更有利于行业的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施(shī)行后，新备(bèi)案的私募(mù)证券(quàn)投资基金按照《运作(zuò)指引》要求执行(xíng)。同时为(wèi)减少(shǎo)新老基金的(de)套利空间，对存量基金针对不同情况(kuàng)提出差异化整(zhěng)改要(yào)求，并对重点(diǎn)条款的整改(gǎi)给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资范围要(yào)求、开展通道(dào)业务、不符合最(zuì)低存(cún)续规模等触及底线要求(qiú)的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后(hòu)不得新(xīn)增募集规模(mó)及投(tóu)资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符(fú)合《运作指引》要求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关于(yú)投资集(jí)中度(dù)、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品(pǐn)交易等投资要求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施(shī)后存量(liàng)基金新募集(jí)的投资者要(yào)求设置不(bù)少(shǎo)于6个(gè)月的份额(é)锁定期；

　　对(duì)于存(cún)量基金发生(shēng)基金合同变更的，变更后(hòu)内容应(yīng)当符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求；基金合同存续(xù)期限发生变(biàn)化的，应当按照《运作(zuò)指引》修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对(duì)于存量基(jī)金(jīn)中无(wú)固定存续期(qī)限的私募证券投(tóu)资基金(jīn)，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合(hé)同(tóng)，约定明确的基金(jīn)存续期，以促进目(mù)前存(cún)量永(yǒng)续基金限(xiàn)期整改。

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