调油逻(luó)辑提振成本(běn)价格，从而能够(gòu)推(tuī)升芳烃(tīng)价格，去(qù)年二季度(dù)芳烃市场的(de)热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年(nián)的(de)步调明显(xiǎn)不一。期(qī)货(huò)日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的(de)表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗原油大跌(diē)，另一方面近(jìn)期(qī)成品油(yóu)裂差(chà)下跌(diē)。”一德(dé)期货分析师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于欧美的(de)滞涨格局(jú)，以及美国的(de)加息(xī)预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰(shuāi)退(tuì)的预期再(zài)起。而原油供(gōng)应端(duān)的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油(yóu)近期(qī)回补前期缺口后继(jì)续下(xià)行，对于化工特(tè)别(bié)是与之相关性相(xiāng)对较(jiào)强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差(chà)方(fāng)面，近(jìn)期美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油库(kù)存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使(shǐ)得市(shì)场对于美国(guó)调油需(xū)求(qiú)的预期边际弱化，对(duì)于(yú)芳烃的(de)支撑(chēng)走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记者了解(jiě)到，美国(guó)夏油对于(yú)辛烷(wán)值(zhí)的需(xū)求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏(piān)弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时(shí)间在5月发(fā)酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年(nián)调油逻(luó)辑是在汽油旺季(jì)到来之(zhī)前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢(xiè)雯表(biǎo)示，发生这(zhè)一现象(xiàng)的(de)原因(yīn)更多是(shì)始于路径依赖(lài)，去年极端的调(diào)油行情使(shǐ)得市场(chǎng)预期今年调油逻辑(jí)发生(shēng)的概(gài)率(lǜ)仍较大，调油(yóu)商提前准备(bèi)原(yuán)料运往美国。

　　在她(tā)看来(lái)，去(qù)年调油逻辑是(shì)调油实(shí)实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调油带(dài)来芳烃美亚价差(chà)处(chù)于(yú)往年同期高位，但当(dāng)前美湾(wān)芳烃库存较(jiào)高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美(měi)亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记(jì)者，今年(nián)芳(fāng)烃(tīng)调油逻辑与去年在细节(jié)与节奏上又有差异，主要体现在(zà护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗i)去年(nián)5—6份的行情(qíng)是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值调油料的(de)短缺(quē)没有提早预期，导致旺季(jì)来临后行情一触(chù)即发，而经历过去年的大(dà)幅波动，随(suí)后调(diào)油(yóu)商对于(yú)今年已经(jīng)提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美国(guó)创造套(tào)利空间(jiān)，同时我们从(cóng)去(qù)年四季度至今韩国出口美国芳烃的(de)数量保持相对(duì)高位可(kě)以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今(jīn)年市场的(de)调油逻辑在(zài)3月(yuè)份就启(qǐ)动，提早(zǎo)并(bìng)迅速将芳烃估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动，这明显早于(yú)去年。但我们(men)也看到(dào)了PXN在3月下旬后就(jiù)处(chù)于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰(bīng)表示，今(jīn)年和(hé)去年(nián)芳(fāng)烃走(zǒu)势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作(zuò)调油需求的(de)主要(yào)时期(qī)，而今年市(shì)场提前到3月就开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年(nián)受(shòu)俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油供需突然(rán)变(biàn)得紧张，油品裂(liè)解利(lì)润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下(xià)行压力较大，油品需(xū)求面(miàn)临走弱，从盘面(miàn)也可以(yǐ)看到，3月份(fèn)市场因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利(l护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗ì)润(rùn)却(què)回落，并拖累形成(chéng)原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突(tū)导致原(yuán)油的(de)出口(kǒu)受限以及疫情影响下(xià)美国炼(liàn)厂(chǎng)大幅(fú)关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹(pǐ)配(pèi)，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的(de)打(dǎ)开(kāi)，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于(yú)调油(yóu)行情有所准备，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分(fēn)析师(shī)隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油(yóu)需求(qiú)被赋予期待，然而有了去年(nián)二季度(dù)调油需求增加下亚美套(tào)利利润(rùn)可观的经验，部(bù)分工(gōng)厂提前跟美国工(gōng)厂签(qiān)订了(le)长约，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今(jīn)年韩国(guó)运往美(měi)国的芳(fāng)烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口量(liàng)已达(dá)去年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年(nián)调油大概(gài)率仍(réng)将发生(shēng)，但(dàn)是整体(tǐ)对于芳烃价格的(de)提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油(yóu)价波动加剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需求的(de)不确定和经(jīng)济可(kě)能衰(shuāi)退的背景下(xià)调(diào)油需求出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实(shí)则(zé)呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前(qián)期流(liú)通货源(yuán)紧张的局面在(zài)恒力石化和(hé)嘉通能源两套年(nián)产(chǎn)能共500万吨新装置投(tóu)产和(hé)下游(yóu)消费走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博(bó)俊辰(chén)50万吨(dūn)新装(zhuāng)置投(tóu)产下北方低价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化(huà)，但(dàn)是现在还(hái)没(méi)有真正进入美(měi)国汽(qì)油的消费(fèi)旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽(qì)油消费走强(qiáng)，预计芳烃(tīng)估值仍将保持(chí)高(gāo)位(wèi)，但是在当前衰退预期以及美联(lián)储加息背景下，成品油消(xiāo)费的成色(sè)或较预期大打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃前期(qī)相对(duì)原油的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将(jiāng)回(huí)归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随着(zhe)主力合(hé)约换月，市场的交易重心转向(xiàng)了(le)2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的(de)时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示(shì)，从(cóng)基本(běn)面(miàn)上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅(fú)累库，成本端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙(yǐ)烯而言，目(mù)前国内纯苯(běn)下游品种中除了苯胺盈利(lì)之(zhī)外其他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库存(cún)偏(piān)高和利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)，短期来看(kàn)价格向上的(de)驱动或较(jiào)乏力。

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