来源(yuán)：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召(zhào)开(kāi)会议，分析研究(jiū)当前经济形势和经济工作。今年(nián)以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过当前(qián)经济恢(huī)复性好(hǎo)转，内(nèi)生动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然(rán)不足。所以，稳增长(zhǎng)基调(diào)延续，短期政策不太(tài)可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量发(fā)展(zhǎn)要(yào)求，也(yě)没(méi)增量刺激政策。未(wèi)来(lái)扩大需求主要依(yī)靠自(zì)发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。此外，产业(yè)政(zhèng)策方面(miàn)强调(diào)“实体经(jīng)济”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然(rán)是重点任务(wù)。整(zhěng)体看，二(èr)季度(dù)经(jīng)济修复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今(jīn)年的成绩，即“经(jīng)济增(zēng)长好(hǎo)于预吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度(dù)公(gōng)布的数据看，确(què)实好(hǎo)于去年四季度时的(de)预期。但随(suí)后(hòu)会议也(yě)提到“经(jīng)济运行好转(zhuǎn)主要是恢(huī)复性(xìng)的，内生(shēng)动力还(hái)不(bù)强，需求仍然不(bù)足(zú)”。这也(yě)使吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌得经济转型升级面临新的阻力，推动高(gāo)质量发展仍需(xū)要克服不少困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的理解(jiě)是(shì)，一(yī)季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速(sù)为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年四(sì)季度(dù)有明显改善，但(dàn)距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大(dà)的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度降准后，就业压(yā)力仍然存在，我(wǒ)们认(rèn)为政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩大(dà)需求”是当(dāng)前经济(jì)持续回(huí)升(shēng)向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长(zhǎ吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌ng)：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量(liàng)的发(fā)展要求，会议(yì)强(qiáng)调(diào)经济要实现“质的(de)有效提(tí)升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和(hé)去年(nián)经济工(gōng)作会议精神一致。这也意味着稳增长不(bù)会通过(guò)强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持(chí)续好转”、“内(nèi)生动力持续(xù)增强”、“社会(huì)预(yù)期持续(xù)改善”、“风险隐(yǐn)患持续化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和激发(fā)经营主体(tǐ)活(huó)力结合(hé)起来”。我们(men)的理解是(shì)，下一阶段更多通过激(jī)发(fā)市(shì)场化的力量去(qù)推动经济修复，通过改革(gé)开放(fàng)的方(fāng)式(shì)激发高质量的增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两个(gè)毫(háo)不动摇”，破(pò)除影响各类(lèi)所有制(zhì)企(qǐ)业公平竞争、共同发(fā)展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要(yào)依(yī)法合规经营(yíng)。要下决心从根本上解(jiě)决企(qǐ)业账款拖(tuō)欠(qiàn)问(wèn)题。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主要还(hái)是(shì)以提振信心和预期、激发(fā)活力为主(zhǔ)要手段，让经济(jì)自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复(fù)消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会(huì)议提出，积极(jí)的(de)财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的(de)货(huò)币政策要“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续了去(qù)年12月会议(yì)的表述。对于政策(cè)的(de)要求，本次会议强调(diào)“形(xíng)成扩大需求的(de)合力”，而(ér)去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求(qiú)是未(wèi)来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发(fā)修复消费。“要(yào)多渠(qú)道增加(jiā)城乡居民收入(rù)，改善消(xiāo)费(fèi)环境，促进文化旅(lǚ)游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民(mín)劳(láo)动收入的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳定投(tóu)资(zī)。尤(yóu)其(qí)是基建(jiàn)投资，是政府主(zhǔ)动稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点(diǎn)。会(huì)议提(tí)到，在超大特大城市积极稳步推进城中(zhōng)村改(gǎi)造(zào)和“平急两用(yòng)”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引(yǐn)外商投资放在更加重要的位置(zhì)，稳(wěn)住外贸(mào)外资基本盘。要(yào)支持有条(tiáo)件的(de)自贸(mào)试验(yàn)区和自由贸易港对(duì)接国际高(gāo)标(biāo)准经(jīng)贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经(jīng)济

　　会议强调(diào)，加快(kuài)建设(shè)现代(dài)化产业体系要以(yǐ)“实(shí)体经济”为支撑。我们(men)的理解是，产业政策的重点是“实(shí)体经济”，这里的实(shí)体(tǐ)经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源(yuán)汽车发展优(yōu)势，加快(kuài)推进充电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会议指出“要重(zhòng)视(shì)通用人工(gōng)智能发展(zhǎn)，营造创(chuàng)新生态”，也提到(dào)了(le)“重视(shì)防范风险”。我(wǒ)们(men)认为，人工智能发展到一定程度，监管措施也必然(rán)会跟(gēn)上。此外，在(zài)互联网领域，要推动平台(tái)企业(yè)规范健康发展，鼓励头部平(píng)台企(qǐ)业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会(huì)议提出，“统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府(fǔ)债务管(guǎn)理，严(yán)控新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业(yè)链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风险也需要化解。所(suǒ)以今年和去(qù)年最(zuì)大的(de)不同是疫(yì)情影响减弱，其他方面的(de)经济问题(tí)依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修(xiū)复速度(dù)或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制。

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