美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通(tōng)过了一(yī)项(xiàng)关于联邦政府债务上(shàng)限和预算(suàn)的法案(àn)，隔日参议(yì)院通过，根(gēn)据法案(àn)政府开(kāi)支将受到上限制约直至2024年结束，但可(kě)以避免发生债务违约。根据美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债(zhài)务规模约为(wèi)31.46万(wàn)亿(yì)美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每(měi)个美国(guó)人(rén)负债9.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上，二(èr)战以来，美国(guó)已103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过(guò)实质性债(zhài)务违约(yuē)，但(dàn)债务上限(xiàn)危机(jī)仍可从市场预(yù)期(qī)、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷(dài)成本等机制作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金(jīn)报》记者(zhě)表示(shì)，在目(mù)前(qián)美国债务上限情景下，中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)美债上限违约风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注的(de)重点也将重(zhòng)新(xīn)回到美联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本(běn)次(cì)外，1976年以来美国(guó)政(zhèng)府债务(wù)共有22次(cì)触及(jí)法定上限，每次债务上限触(chù)及后(hòu)均得到了(le)上调或暂停，只是(shì)经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债(zhài)务(wù)上限解决前后，标普500指数自(zì)高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限解决前后，标普500指(zhǐ)数最大(dà)下(xià)调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈(tán)判过程中，亚(yà)洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来(lái)新高，香港(gǎng)恒(héng)生指数则跌至(zhì)年内新(xīn)低。

　　瑞银财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)投资总监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可(kě)能性(xìng)非常(cháng)低，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发(fā)生(shēng)违约(yuē)，很多(duō)国家和行业(yè)都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对于(yú)美国和(hé)发达(dá)市(shì)场更具(jù)韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引力的相对(d周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释uì)估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和(hé)韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是(shì)关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去年第(dì)四(sì)季有所改善，有助(zhù)提振(zhèn)对中国(guó)资(zī)产的信心(xīn)。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记(jì)者表示，债务协议的顺利通过(guò)消除了美国乃至全球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对(duì)记(jì)者称，因投(tóu)资者对两党达成一(yī)致(zhì)有确(què)定的(de)预期，所以近(jìn)期美国以及全球资本市(shì)场并没(méi)有对美国(guó)债(zhài)务上(shàn周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释g)限问题过度(dù)反(fǎn)应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债(zhài)上限违约(yuē)风险难以忽视(shì)

　　目(mù)前来看，主流(liú)大(dà)类资产(chǎn)对于美债危(wēi)机的叙事反应(yīng)都较为平淡(dàn)，但野村(cūn)东方国际证券(quàn)资(zī)产管理部总经理(lǐ)兼投资(zī)总监(jiān)肖令君(jūn)对(duì)记者表示，从中(zhōng)长期的资产配置角度出发，诸如美债上限(xiàn)等类似的(de)尾(wěi)部风险(xiǎn)事(shì)件难(nán)以忽视(shì)。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行(xíng)风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多元化(huà)低相关性资产配置、二是支付保险费的另类策略(lüè)，为组(zǔ)合(hé)提供(gōng)下行(xíng)保护(hù)。回顾(gù)美债(zhài)上限危(wēi)机历史，看到避险(xiǎn)资产(chǎn)如美元、美债、黄(huáng)金在(zài)通常较风险资产(chǎn)呈现明显的超额收益，因此组合(hé)配置中保有(yǒu)一定比例的避险资产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进(jìn)一步阐述(shù)道。

　　长江证(zhèng)券在黄(huáng)金(jīn)与美债季度展望中也(yě)提(tí)到，黄金(jīn)作为典(diǎn)型的避险(xiǎn)资产(chǎn)，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美(měi)债利率短(duǎn)期内仍(réng)会(huì)高(gāo)位震荡，通胀(zhàng)不确定性(xìng)仍然较高，同时全球整(zhěng)体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另(lìng)一方面(miàn)，极端危机环(huán)境(jìng)下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无(wú)差别抛售一切资(zī)产增持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资(zī)产(chǎn)一起(qǐ)下跌，因此以期权保护组合下行风(fēng)险(xiǎn)是另一种方(fāng)式(shì)。美债违约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多波动率、以及做空(kōng)风(fēng)险资产的(de)衍生(shēng)品策略(lüè)将显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市(shì)场的最佳非对称对(duì)冲策(cè)略是做空美国高评级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进(jìn)美(měi)联储停止(zhǐ)紧缩货(huò)币政(zhèng)策，对美(měi)股也是一大利好。他还(hái)认为，美(měi)国(guó)政府的(de)财政支出得到了(le)保证(zhèng)，在两年内(nèi)可以继续举(jǔ)债。最近两周的(de)美(měi)债谈判关(guān)键期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐(lè)观。可见随着美债上限谈(tán)判的尘埃落(luò)定，美股仍有(yǒu)望进一步有(yǒu)良好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货(huò)币政策上

　　美(měi)国参(cān)议(yì)院已(yǐ)经(jīng)投(tóu)票通过债务上限法案(àn)，市场关注焦点(diǎn)再(zài)度(dù)回(huí)到美国未来的(de)财政政策和货币政(zhèng)策(cè)上。肖令君认为(wèi)，如果未出现(xiàn)黑(hēi)天(tiān)鹅事(shì)件，预计联储仍(réng)将(jiāng)贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就(jiù)业数据和(hé)工商业(yè)运行情况，等待(dài)市场自然降温至浅萧条后再开(kāi)启(qǐ)降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修(xiū)正(zhèng)可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数(shù)据上看，美国经(jīng)济韧(rèn)性好于(yú)预期(qī)，如果年核心(xīn)PCE指标继续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排除联储还(hái)会继续加息的可能，但加息周期(qī)已接近尾声，利率基本见顶的(de)趋势不会改变，因此(cǐ)预(yù)计(jì)加息对(duì)市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通过后(hòu)，美国财政部预计(jì)将(jiāng)可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债(zhài)券收(shōu)益率或将(jiāng)随着资本流出(chū)经(jīng)济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊(jùn)则称，接下来美国财(cái)政部的工作重点是如何为(wèi)美债找到买家，其中有三个(gè)重要看(kàn)点，即(jí)第一，美联储现在(zài)仍在缩表周期(qī)，接下(xià)来(lái)是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债；第二，以中(zhōng)国(guó)为代表(biǎo)的贸易顺差国(guó)是否(fǒu)购买美(měi)债；第三(sān)，美国(guó)国内普通家庭可能(néng)成为购(gòu)买(mǎi)美债异军突起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊进而(ér)分析(xī)称，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债。如果美联储缩(suō)表卖出(chū)美债，美国(guó)财(cái)政(zhèng)部发行美债（向市场卖(mài)出(chū)）这无疑会给美(měi)债市场造成极大(dà)抛压。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有可(kě)能(néng)促使美联储美联储停(tíng)止加息和缩表。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申(shēn)明(míng)中删除了此前暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是(shì)否(fǒu)能进(jìn)一(yī)步(bù)确认停止紧缩(suō)的态(tài)度。

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