近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗(qí)下子公(gōng)司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是(shì)磷酸、硫(liú)酸等，其电子级(jí)磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程(chéng)中的(de)关键材(cái)料，公司(sī)客户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等(děng)，也(yě)获得(dé)大基金二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意思的(de)是，兴福电子第(dì)二大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无意间透露了(le)一(yī)个(gè)冷知识——可口可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸(suān)，原来(lái)不(bù)只是常规的食品级磷酸，还(hái)用到了更(gèng)高纯度的电子(zi)级磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股股东还与(yǔ)第二大股东有可复(fù)活(huó)的对赌协(xié)议。且其中一条比较少见，即(jí)在(zài)兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电(diàn)子化学(xué)品业务，公司产品包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸(suān)可分为IC级磷酸(suān)和面板(bǎn)级磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到低分伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月(fēn)别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸(suān)＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸(suān)、电子(zi)级(jí)硫酸(suān)的同时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业(yè)级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入(rù)摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷(lín)酸产(chǎn)品。这个(gè)销售(shòu)金额比兴福电子当(dāng)年食(shí)品级磷酸的主营(yíng)业务收入(rù)多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销(xiāo)售给(gěi)集(jí)成电路行(xíng)业、显示(shì)面(miàn)板(bǎn)行业客户外(wài)，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品贸易商等其(qí)他行(xíng)业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷(lín)酸(suān)，公司销售给可口可(kě)乐公(gōng)司的磷(lín)酸(suān)产品等级实(shí)际为符合食品(pǐn)级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福(fú)电子(zi)2020年至(zhì)2022年（下称“报告期(qī)”）的营业(yè)收(shōu)入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别(bié)为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三(sān)个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前期会(huì)计差错更正及追溯调(diào)整，比(bǐ)如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师事务(wù)所合(hé)伙人对记者表示(shì)，非经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益(yì)是(shì)指公司发生的(de)与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性(xìng)质、金额(é)或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地(dì)反映公司正常盈利能力的(de)各项收入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非经常(cháng)性损益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)业(yè)绩(jì)增长与主营业务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超(chāo)过(guò)申报(bào)稿列举(jǔ)的同行业(yè)可比公司(sī)平均水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表示(shì)，2021年(nián)以(yǐ)来公司陆续实(shí)现众(zhòng)多(duō)集成电路(lù)客户的产品认(rèn)证及批量供(gōng)货(huò)，毛利率水平较(jiào)高的集(jí)成电路用湿电子化学品销售收入占比持(chí)续提升，且公司根据部分产品原材料(liào)价格上涨情况适时调高(gāo)了(le)产品(pǐn)销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持(chí)在较高(gāo)水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠(kào)涨价(jià)，兴福电子未来(lái)是否(fǒu)还(hái)能持(chí)续提高业绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集(jí)团，其直(zhí)接(jiē)持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股股东(dōng)为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为(wèi)国家(jiā)集成(chéng)电路基金二期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之(zhī)间存在对赌协(xié)议。虽(suī)然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和随售权存(cún)在(zài)可以“复活”的条(tiáo)件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是(shì)指通过(guò)上(shàng)市委审(shěn)议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的(de)企业比(bǐ)较少(shǎo)，但不是没(méi)有例外。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示(shì)，处(chù)于正常(cháng)待审核阶(jiē)段的合合信(xìn)息和先正达，受(shòu)理日期(qī)已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的(de)企业中(zhōng)有2家受理(lǐ)日期已经过去18个(gè)月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月(yuè)后，彼时兴福电(diàn)子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿(yì)元。值(zhí)得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电(diàn)子增资时，公司的投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家战(zhàn)略投(tóu)资者的(de)增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性(xìng)关联采购主(zhǔ)要系(xì)向关(guān)联方采购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力(lì)等能源以及建筑工程服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经(jīng)常性关(guān)联采购(gòu)金额（不(bù)含建(jiàn)筑(zhù)工程服务采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的(de)比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜(yí)昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关(guān)联(lián)采购占比较高(gāo)。比如，报告期内(nèi)，公司普通(tōng)黄磷关联采购金(jīn)额占同(tóng)类产品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三(sān)氧化(huà)硫关联采购(gòu)金额(é)占同(tóng)类产品采购总额(é)的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营(yíng)业务方面，兴福电子是(shì)控股股东(dōng)兴发(fā)集团合并报表范围内唯一(yī)从(cóng)事湿电子化学(xué)品(pǐn)相关业务的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发(fā)集团(tuán)及其控制的其(qí)他公司主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没(méi)有在申报稿中(zhōng)对2023年(nián)第一季度(dù)业(yè)绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集团在(zài)公告(gào)中(zhōng)表示，归(guī)母净利润较(jiào)上(shàng)年同期大幅降低，主(zhǔ)要是(shì)受市场供需变化(huà)影响，自2022年下(xià)半年以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期(qī)性(xìng)产品市场价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘(gān)膦价(jià)格已(yǐ)跌至行(xíng)业成本线(xiàn)附(fù)近，有机(jī)硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销量(liàng)同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿(shī)电子化学(xué)品，即(jí)公司湿(shī)电子(zi)化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等(děng)成长性产品(pǐn)市场需伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月求(qiú)总体良(liáng)好，盈利能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿(shī)电(diàn)子化学品2023年第一季(jì)度平均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度统计口径不太一样，销(xiāo)量(liàng)数据不太好找，所以(yǐ)不太好具(jù)体判(pàn)断(duàn)湿(shī)电子化学(xué)品相关收(shōu)入的(de)变化。

　　那么，在平均售价(jià)下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴(xīng)福电(diàn)子2023年第一(yī)季度(dù)的(de)业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：兴发(fā)集(jí)团公告

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局(jú)的(de)行政处(chù)罚，处罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴发集团的(de)副总(zǒng)经理(lǐ)赵(zhào)勇于(yú)2023年(nián)4月被(bèi)上交所予以监管(guǎn)警示(shì)的决定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交易兴发集团可(kě)转债构成(chéng)短线交易(yì)。

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