核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略(lüè)有望以其(qí)确定的股息(xī)收入和较高(gāo)的(de)安(ān)全(quán)边(biān)际为投资(zī)者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而(ér)稳定，估(gū)值处(chù)于历史低位，银行板(bǎn)块将成(chéng)为高股(gǔ)息(xī)策(cè)略的理(lǐ)想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投(tóu)资要(yào)素(sù)，选择股息率较高的股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资(zī)策(cè)略。高(gāo)股息率一方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者每年可以(yǐ)获(huò)得较高的股利收入(rù)作为(wèi)绝对(duì)收益，另一方面意味着公司(sī)估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的(de)成本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌(diē)，防御(yù)性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复(fù)仍然有较大(dà)的不确定性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目(mù)前(qián)可投资的资产不多，收(shōu)益(yì)率在下行。因(yīn)此(cǐ)以银行板(bǎn)块为代表的高(gāo)股息策略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率(lǜ)想要(yào)取得较好的(de)收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分<100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是(shì)股价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有进(jìn)一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的(de)现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其次(cì)是股份行和城商行(xíng)，农商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红的背(bèi)后也离(lí)不开经(jīng)营(yíng)业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来(lái)资产重定价的(de)情况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重定价的压(yā)力过去以(yǐ)及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负(fù)债成本有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息(xī)差预计会在下(xià)半年(nián)提升。资产质量方面银行板块处于历史较优(yōu)水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本(běn)处在(zài)2014年来历史低位(wèi)，拨(bō)备覆(fù)盖(gài)率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行(xíng)板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年(nián)到现在(zài)的(de)历(lì)史数(shù)据来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比(bǐ)较低的(de)水(shuǐ)平。因此银行板块的(de)配(pèi)置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始提(tí)出(chū)中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的(de)表现，国资100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两持股比例和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为投资者(zhě)带(dài)来(lái)除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经济下滑超预(yù)期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券(quàn)研(yán)究所研究(jiū)报告：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两