本周(zhōu)，沪综指(zhǐ)3400点关(guān)口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空(kōng)形态洗(xǐ)盘，兔年收(shōu)益消耗殆(dài)尽。乐观来看，A股下行更多是受中概(gài)股拖(tuō)累(lèi)，后市下跌空间不大。

　　中概股下(xià)跌(diē)拖累A股(gǔ)急挫(cuò)

　　截至周四，兔(tù)年股(gǔ)市(shì)走过3个月行(xíng)程(chéng)，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子(zi)尾巴长不(bù)了”之(zhī)叹。其实，4月下旬(xún)行情看似(shì)疾风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰(fēng)值(zhí)仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急(jí)跌？或是外围股市(shì)下跌的风险输入。作为同(tóng)股同(tóng)权的(de)两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和(hé)H指(zhǐ)数(shù)兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市(shì)排(pái)行(xíng)榜(bǎng)数据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至周四，香港中企指数和(hé)恒生指(zhǐ)数过去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙(lóng)指(zhǐ)数周(zhōu)二盘中低位(wèi)较(jiào)2月峰(fēng)值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低(dī)迷(mí)，主因是美联储加(jiā)息在即，市场避险情(qíng)绪上升，国际资金(jīn)从新(xīn)兴市场(chǎng)撤(chè)离(lí)。瑞(ruì)士(shì)瑞联银行日(rì)前将中(zhōng)国股(gǔ)票评(píng)级从高配下调为(wèi)中性。从宏观(guān)面(miàn)看，今年首季，美(měi)国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个(gè)百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数(shù)据预示着美国滞胀隐(yǐn)忧(yōu)未减，加息势在必行。英为财情的美联储利率观(guān)测器最新数据显示，5月4日加息25个(gè)基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美国对策是：以(yǐ)1930年(nián)大萧条以来最快(kuài)速度(dù)紧缩(suō)货(huò)币供应。美国3月M2货币供应量（未(wèi)经季(jì)节(jié)蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译性(xìng)调(diào)整）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且是连续第(dì)四个月(y蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译uè)收(shōu)缩。美联(lián)储加(jiā)息(xī)导(dǎo)致金融资产盈利缩水(shuǐ)，缩表则令流动性(xìng)折价效应(yīng)加(jiā)剧(jù)，在全球(qiú)金融(róng)市(shì)场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股(gǔ)

　　美国银行业又(yòu)一张骨牌崩(bēng)塌！第一共和银行股价周(zhōu)三(sān)盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市值为8.86亿美元(yuán)），较(jiào)2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季度末，其(qí)实际存款较去年末(mò)减少约(yuē)1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球银(yín)行业危机频现，让A股机构不再抱团(tuán)银行(xíng)股，银行部分龙(lóng)头股(gǔ)招行等(děng)承(chéng)压，相较而(ér)言，工商银行兔年以(yǐ)来表现(xiàn)抢眼，A股股价(jià)上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股价(jià)兔年颓势(shì)，一是二者虎年最(zuì)后(hòu)3个月股价大(dà)涨，涨幅透支了盈利(lì)增(zēng)速；二是“中国特(tè)色估(gū)值体系(xì)”开始(shǐ)风行，市(shì)场风格转换。但(dàn)二者市净(jìng)率远高于行业均值，难以赋(fù)予中特估概念中的(de)回购预(yù)期。

　　通达(dá)信数据显示，中字(zì)头指数年内(nèi)上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是(shì)五连阳(yáng)。其市盈率和市净率(lǜ)分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称(chēng)估值洼(wā)地，而(ér)沪深京三市A股的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策(cè)面(miàn)来看，让央企(qǐ)国企(qǐ)估值回归市场均值，已是(shì)国家资本(běn)新(xīn)战(zhàn)略。国(guó)家外汇局(jú)日(rì)前(qián)表示(shì)：“无论(lùn)从市盈率还是市净(jìng)率等指标看，当前A股的(de)估值相对偏低。”类似表(biǎo)态(tài)无疑是(shì)为中(zhōng)字头股票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新(xīn)+绩优(yōu)概念让其成(chéng)为中特估龙头。

　　五月预期(qī)下跌空间(jiān)不大

　　股市“红五月(yuè)”之说，源(yuán)自井喷(pēn)式牛市带来的(de)财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所放开(kāi)15只(zhǐ)股票的涨(zhǎng)跌幅(fú)限制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的(de)行情拉(lā)开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年(nián)里，沪指全年和5月份上涨(zhǎng)的年份分(fēn)别为18次和17次，二(èr)者同时上涨的年份有11次(cì)。自(zì)2008年至去年的15年(nián)里，红五月出(chū)现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月(yuè)和全(quán)年同步飘红4次，5月份这个风向(xiàng)标已不太灵(líng)光。相比之下，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘红5次(cì)，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外(wài)，其余(yú)年份(fèn)皆飘红。截(jié)至(zhì)周四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以(yǐ)科技(jì)股为主题的红五月行情能否再现？关键在要看两点：一是年内上涨逾53％的互联网(wǎng)指数能否维持强势行情。二是作为(wèi)A股第二大行业指数，电(diàn)气设备板块(kuài)能否企稳。该(gāi)指(zhǐ)数年(nián)内跌幅为(wèi)4％，总市(shì)值跌至5.48万亿(yì)元，较(jiào)历史峰值(zhí)缩(suō)水35.5％，占全市场权(quán)重降(jiàng)低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代首(shǒu)季盈利(lì)增(zēng)长5.58倍，周四收盘较周三低位(wèi)上(shàng)涨一成，或是否(fǒu)极(jí)泰来(lái)。

　　进入(rù)4月以来(lái)，沪深两市单日(rì)成交始(shǐ)终维持(chí)在万亿元(yuán)之上，市场人气并(bìng)未退潮，只是(shì)风格轮换在加速(sù)。鉴于大盘重新回(huí)到W形整理格局，后市即使考验(yàn)3200点附近的半年线和(hé)年线关口，下跌空间亦(yì)不(bù)大。

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