金融界5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标(biāo)利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示(shì)目前实际利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季(jì)度(dù)的经济复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需(xū)要(yào)关注下周缴税周对(duì)资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月(yuè)15日(rì)起银(yín)行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计(jì)银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下调有助(zhù)于缓解银(yín)行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步(bù)深(shēn)化(huà)。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存款利率客(kè)观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调(diào)降(jiàng)存款利(lì)率，严格(gé)上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布公告(gào)下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经(jīng)济观(guān)察网》等(děng)权威(wēi)媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，引发“降息潮”的热(rè)议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)严(yán)格意义上并非真(zhēn)的(de)降息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存款利率调降也(yě)属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后(hòu)，是(shì)储蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢(shū)回(huí)落(luò)，资金杠杆明显抬升(shēng)，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏(shū)通流动(dòng)性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽(kuān)信(xìn)用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净(jìng)息(xī)差大(dà)幅收窄，尤其是城(ché人次是指什么，人次是单位吗ng)商行、农商行(xíng)，因此压降存款成(chéng)本、规(guī)范吸储行为也属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们(men)认(rèn)为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延(yán)续，仍将利好高股人次是指什么，人次是单位吗息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率(lǜ)的(de)效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似(shì)，可以(yǐ)降低负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促(cù)使(shǐ)存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流(liú)出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费(fèi)环(huán)比修(xiū)复最(zuì)快的时(shí)候已经过去。再回(huí)归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍(réng)有望继续下探，高股息资(zī)产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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