国内“五(wǔ)一(yī)”假期来了，但海外(wài)市场(chǎng)风险(xiǎn)依旧(jiù)不容(róng)忽视。在美(měi)国多项(xiàng)重要经(jīng)济数据(jù)出炉后，美联储也将召开(kāi)5月议息会议，市场普(pǔ)遍预(yù)期将继续加息(xī)25BP。在利好利空(kōng)消息交织下，节后市(shì)场走势将如何演绎(yì)？

　　美国第一共和银行股价(jià)已(yǐ)累计下跌90％以上(shàng)

　　截(jié)至周(zhōu)五收(shōu)盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发(fā)停牌(pái)，原因是(shì)达成救助(zhù)协议(yì)以维持(chí)该(gāi)银行运(yùn)营的希望(wàng)在变得渺茫。该股(gǔ)今年已下跌(diē)90％以(yǐ)上。消息人士称，该银行很有(yǒu)可能会被(bèi)美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国(guó)第一共和银行公布其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银(yín)行股(gǔ)价(jià)在接(jiē)下来的两天内下(xià)跌超过60％，创下历史(shǐ)新低。目前包(bāo)括来自(zì)美(měi)国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司、财政部和美联储的官员正在与其他银行(xíng)进行协调会议，为(wèi)第一共和(hé)银(yín)行制(zhì)定(dìng)救助计划。

　　美联储(chǔ)反(fǎn)省(shěng)硅谷银行倒(dào)闭，寻求(qiú)大范围加强(qiáng)银行规管

　　在当(dāng)地(dì)时间4月28日公(gōng)布的内部(bù)审查报(bào)告(gào)中，美联(lián)储承认，对于上月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既(jì)源(yuán)于该行自(zì)身风(fēng)险管理薄弱(ruò)，也和美联储的审(shěn)查督导(dǎo)行动(dòng)拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行业(yè)审查(chá)员(yuán)未能采取有力行动解决硅谷银行越来越多的问(wèn)题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未能充(chōng)分认识到，随着硅(guī)谷银行的规(guī)模(mó)扩大、复杂性增加(jiā)，该行变得有多么不堪(kān)一(yī)击。他们的确发现了风险，却(què)没有采(cǎi)取足够的措(cuò)施，保证(zhèng)该行足够迅速地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭有四(sì)大成因，其中三点都(dōu)和美联储(chǔ)监管不力(lì)有关。他说，美联储监管者的错误部分(fēn)源于，特朗普执政时的金融业(yè)改革普(pǔ)遍放松了对中(zhōng)等银行的(de)规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导致联储(chǔ)的监管变得更宽松。这些变化(huà)体现在降低标准、增加复杂性(xìng)，以及监管(guǎn)方式不(bù)够(gòu)自(zì)信果断，它们阻(zǔ)碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联(lián)储认(rèn)为(wèi)，其银行业审查(chá)员已(yǐ)经确定了硅谷银行(xíng)存(cún)在导致其倒闭的一大问(wèn)题——利率(lǜ)相关风险(xiǎn)，但(dàn)美联储自身的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在采取(qǔ)行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至倒(dào)闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机(jī)构的公开审(shěn)查报告或警告(gào)，数量是(shì)其他银(yín)行(xíng)的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些(xiē)年美联储忽视了(le)范围(wéi)更广的问(wèn)题，比(bǐ)如(rú)该行(xíng)多年来一直突(tū)破内(nèi)部(bù)风险限制，其采用的(de)流动性指标却显(xiǎn)示，存款(kuǎn)基础稳定(dìng)，其利率相关风险还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重新审查，适用(yòng)于资(zī)产超过(guò)千亿美(měi)元银行(xíng)的一系列规定(dìng)，包括(kuò)压力测试和(hé)流动(dòng)性要求，将(jiāng)重新(xīn)评估，怎样监(jiān)督和监管一家银行对利率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭(bì)表(biǎo)明，需要(yào)对范围更广(guǎng)泛的银行强化(huà)适用的标准(zhǔn)，联(lián)储应考(kǎo)虑，让更大范围的银行适用标准和的流动性规定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万美元(yuán)联邦(bāng)保险(xiǎn)上限的银行存款，监(jiān)管(guǎn)方的处(chù)理方(fāng)。

　　巴(bā)尔认为(wèi)，美联储应要求更广泛(fàn)的(de)银行考(kǎo)虑到可(kě)出售证券的(de)未实现损益，以便(biàn)让(ràng)银行的(de)资本(běn)要求更好地(dì)匹配其财务状(zhuàng)况和(hé)风险。他暗示(shì)，对资本规划和风险(xiǎn)管理不足的公司，美联储(chǔ)可(kě)能(néng)增加资本或流动性的要(yào)求，或者限制股票回购、股息(xī)支(zhī)付(fù)或高(gāo)管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗(luó)里达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消(xiāo)息，根据美国白宫(gōng)当地时(shí)间4月28日的声(shēng)明(míng)，美(měi)国(guó)总统拜登批准(zhǔn)内华达州重(zhòng)大灾难(nán)声明，他下令为3月8日至3月19日期(qī)间受(shòu)冬季风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚(wǎn)批(pī)准佛罗里达(dá)州重大灾难声明，他下(xià)令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响(xiǎng)的(de)地区提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在成本(běn)分担(dān)的基础(chǔ)上(shàng)提供给(gěi)州政府和符合(hé)条件的地(dì)方政府以(yǐ)及某些私(sī)人非营利组织，用(yòng)于受灾害影(yǐng)响地区(qū)的应急(jí)和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原则性协议

　　据(jù)央视新(xīn)闻消息(xī)，当地时间(jiān)28日，欧(ōu)盟委(wěi)员(yuán)会执(zhí)行副主席东布罗夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委会已(yǐ)与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克就乌克兰(lán)农产(chǎn)品(pǐn)相关(guān)事宜达成(chéng)原则性协(xié)议。

　　东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采取行动解决欧(ōu)盟成员(yuán)国和(hé)乌(wū)克兰农民的担忧。具(jù)体措施包括推动波兰(lán)、斯洛(luò)伐(fá)克、保加(jiā)利亚(yà)等(děng)国撤(chè)回针对乌农产(chǎn)品的单边措施。从欧盟(méng)层(céng)面对小麦、玉(yù)米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等(děng)4种(zhǒng)农产品实施(shī)保(bǎo)障措施。为5个(gè)受(shòu)影响的(de)成员国农民提供1亿欧元的一(yī)揽子支持(chí)。此外(wài)，欧盟(méng)将继续(xù)推进包括葵(kuí)花籽油(yóu)等产品的倾销调查。欧(ōu)盟将进一(yī)步确(què)保乌克兰(lán)农产(chǎn)品通(tōng)过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀依旧高(gāo)企(qǐ)

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新公布(bù)的数据显示，美(měi)国3月核心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前(qián)值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价(jià)指数环(huán)比上涨0.3％，与市(shì)场预期及(jí)前(qián)值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能(néng)源的核心PCE物价(jià)指数是美(měi)联储青睐的通(tōng)胀指标之一(yī)。此次公布的数据再(zài)度(dù)印证了美(měi)国通胀(zhàng)的居(jū)高不下，这加大了(le)美联储(chǔ)5月再(zài)次加(jiā)息的(de)可(kě)能性(xìng)。报告公(gōng)布(bù)后，美(měi)国短期利率期货小(xiǎo)幅下跌(diē)，反映出5月份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国(guó)商务部公(gōng)布的一季(jì)度美国(guó)宏(hóng)观经济数据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期(qī)的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放(fàng)缓。而(ér)同日公布的一季度核心PCE物价指数年化环比初(chū)值升至4.9％，超出(chū)市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析(xī)师张(zhāng)晨向期(qī)货(huò)日(rì)报记者表示(shì)，上(shàng)述数据显示出(chū)美国经济放缓(huǎn)但(dàn)通胀水(shuǐ)平依(yī)旧高企的滞(zhì)胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折(zhé)年数同比数据来(lái)看，他(tā)认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显示出美国(guó)经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实了市场对于美国经(jīng)济衰退的忧虑，再加上(shàng)目前欧美银行(xíng)信用(yòng)危(wēi)机(jī)的尾部效(xiào)应持续存在，金融不稳定叠加经(jīng)济景气下滑，一(yī)定程度上削弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时增加了下半年美联储降息(xī)的预期。”中(zhōng)信建投期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不(bù)过，他也表示，由(yóu)于(yú)反映核(hé)心个人(rén)消费(fèi)支出在内的(de)一季度PCE通胀数据(jù)持续(xù)上升，再(zài)加上周五晚(wǎn)间公布的(de)3月核心PCE数据也偏(piān)强(qiáng)，因此(cǐ)美联储5月份(fèn)加息(xī)基本不(bù)存在悬念，此次GDP数(shù)据更多影响的是年中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次(cì)会议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当(dāng)前美联储(chǔ)货币政(zhèng)策面(miàn)临抑制通(tōng)胀以及宏(hóng)观审慎(shèn)两难的抉择。随着此前银行业(yè)危机的爆发以及一(yī)季度(dù)经(jīng)济的回落，美(měi)国当(dāng)前经济的脆弱性(xìng)以(yǐ)及下行压(yā)力已经持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出(chū)核心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味着进(jìn)行政策选择(zé)时不得不更加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月(yuè)大概(gài)率(lǜ)将会保持加息25BP的三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思节奏，但在(zài)记(jì)者(zhě)会上鲍威(wēi)尔表态或将更(gèng)加(jiā)注重安抚市场情绪，强调对宏观风(fēng)险的(de)把(bǎ)控(kòng)，且对未来加息(xī)的态度(dù)或将更加谨(jǐn)慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场(chǎng)已经对美联(lián)储5月加息(xī)25BP作出了充分的计价。鉴于(yú)此次(cì)会议并无最新点阵图和经济展望(wàng)公布，因(yīn)此会议重点(diǎn)在于利率决议(yì)声(shēng)明及鲍(bào)威(wēi)尔的会(huì)后发言两方面(miàn)。其(qí)中，在(zài)决议声(shēng)明方面，可(kě)重(zhòng)点观(guān)察措辞调整(zhěng)变化情况，特别是能否出现“停止(zhǐ)加息”相关(guān)暗示。而在会后的(de)新闻(wén)发(fā)布(bù)会(huì)上，需(xū)要重点关注(zhù)鲍威尔对(duì)于经(jīng)济与(yǔ)通(tōng)胀前景、后续货币(bì)政策以及银行(xíng)业(yè)危机引发的信贷收缩等方面的观点论述。特(tè)别是如果(guǒ)出现“停止加息”等明显鸽(gē)派(pài)暗示，则无论对于商(shāng)品市场还是权益市场(chǎng)而言(yán)，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要(yào)关注三个(gè)方(fāng)面：一是考虑到(dào)通胀的(de)顽固性，美联(lián)储是否会透露(lù)其愿意容忍更高(gāo)水平(píng)的通胀；二(èr)是美(měi)联(lián)储对(duì)于(yú)目(mù)前金融以及经济风险的判断，到底(dǐ)是(shì)短期风(fēng)险还是长期风(fēng)险；三是美联储未来(lái)的货(huò)币政策(cè)预期，比如(rú)是(shì)否透露下半(bàn)年将降(jiàng)息或(huò)者不(bù)降息。

　　他认为，如果美联储依(yī)然(rán)偏鹰派，则(zé)预(yù)期(qī)风险资产(chǎn)将继续回调(diào)，美债利率曲线会加深倒挂(guà)的程度，对(duì)市场而言偏负面(miàn)；如果美联(lián)储偏鸽派(pài)，那市场(chǎng)风险偏好会再度上升，美元指数预(yù)计显(xiǎn)著下(xià)行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由(yóu)于当前市场对(duì)5月加息(xī)25BP已经计价较为(wèi)充分，预计(jì)加息结果不会引起(qǐ)市场(chǎng)较大波(bō)动，但(dàn)是对于(yú)6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预期交易依旧不(bù)足。因此，他认为本次会议上需要重点关(guān)注(zhù)美(měi)联储声明以及鲍威尔在记者会上对未(wèi)来政策路径的展望。“尤其是如(rú)果美联储意外(wài)偏鹰(yīng)，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息的倾(qīng)向，则市场(chǎng)或将面临较大的(de)冲击，相关(guān)风险资产(chǎn)有(yǒu)意外下跌的(de)风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表现乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银行(xíng)业风险事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思对于美联储货币政策迅速(sù)转向的乐观预期出现一定修正，贵金(jīn)属市场(chǎng)出现高位(wèi)振荡调整，但总体回调(diào)幅度(dù)有限。

　　当下来(lái)看，他认为(wèi)贵金(jīn)属市场在利多、利空因素(sù)间来回拉扯(chě)。利多因素(sù)方面，美联储加息临近(jìn)尾声，对贵金(jīn)属价格的压制边际减弱。同时(shí)，美国经济前景黯淡，债务(wù)上限(xiàn)悬(xuán)而未决以及银行业风险事件余(yú)波反复，不断激发(fā)市场避险(xiǎn)情绪(xù)。从更为宏观(guān)的角度来看，全球“去美元(yuán)化(huà)”方兴未艾，各国央行强化黄(huáng)金资(zī)产(chǎn)储备功(gōng)能，使(shǐ)得央(yāng)行“购金潮”经(jīng)久不(bù)息。上述种种因素(sù)均对(duì)贵金(jīn)属(shǔ)价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素(sù)主要是，市场和美联储对(duì)于(yú)后(hòu)续(xù)货币政策之间的预期差，以(yǐ)及美国(guó)经济层面(miàn)的韧性犹存。“特别是就业(yè)市场(chǎng)尽管过(guò)热(rè)态势有所(suǒ)缓和，但无论是(shì)新增非农就业人数(shù)还是失业(yè)率指(zhǐ)标，还远未触及经济衰退以及美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)的阈值区(qū)间，这极有(yǒu)可能造成通胀回归波折反(fǎn)复，进而引发(fā)美联储货币政(zhèng)策前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预(yù)计，在(zài)5月美(měi)联储议息会议落地后的一(yī)段时间内，市场仍(réng)然(rán)会延(yán)续上述的修(xiū)正走势，美联储还(hái)需(xū)在更多数据指引以及银行风险事件落地后(hòu)，再(zài)相机作出政(zhèng)策调整，而(ér)在此之(zhī)前预计仍会延续当前(qián)“走一(yī)步看一步”的(de)决策思(sī)路。而市场对于(yú)年内降息的(de)乐观预期的修正(zhèng)空间(jiān)犹存(cún)。

　　罗(luó)亮(liàng)认(rèn)为，目前贵金属市(shì)场(chǎng)的逻辑有两条主线(xiàn)：一(yī)是美国经(jīng)济(jì)是否会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易结算体系下美元(yuán)的(de)趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属(shǔ)价格(gé)主要锚定(dìng)的是(shì)美(měi)债实际(jì)利率的变化(huà)，但是最近(jìn)这种联系(xì)正在脱钩，央行购金以及美元结算体系的变化使得贵金(jīn)属获(huò)得了越来(lái)越多的金融(róng)溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多(duō)头驱动(dòng)的逻(luó)辑还没(méi)结(jié)束，且近期的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产配置的角(jiǎo)度来看(kàn)，仍推荐将贵金属作为(wèi)多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场已(yǐ)经表现出了一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美国经济下行以及欧美(měi)银行业风(fēng)险带来的避险情绪(xù)对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱(ruò)；另一方面，美国通(tōng)胀高位带来的加息预测，未(wèi)能对贵金属形成(chéng)有力(lì)的回落压(yā)力。因(yīn)此，他预计(jì)贵金(jīn)属市(shì)场整体仍以高位振荡(dàng)为(wèi)主，在基(jī)准假设下，贵(guì)金属(shǔ)交易主线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场对(duì)于美联储降息(xī)的预期仍大幅领先美(měi)联(lián)储的官方预期，预计在高(gāo)通胀压力下，市场对降(jiàng)息预期(qī)的(de)修正或将带来金(jīn)银价格的进一(yī)步(bù)回调(diào)。

　　市场人士(shì)提示(shì)，随着国(guó)内“五一(yī)”长(zhǎng)假(jiǎ)开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏(hóng)观市场(chǎng)关(guān)键(jiàn)数据较多，导致市(shì)场(chǎng)情绪波澜(lán)起伏，同时基本面(miàn)因素也多(duō)空交织，海(hǎi)外市场容易出现巨幅波动。同(tóng)时，国(guó)内“五一”假期(qī)结束后，市(shì)场(chǎng)将直面美联储5月利率决(jué)议(yì)落地，他(tā)预计(jì)美联储会议(yì)结果或将偏鸽(gē)，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美(měi)联储议息会议等重要事件，加(jiā)之银行业危机(jī)及债务上限问题悬而未决，投资者要防止过分押注引发的风(fēng)险。假期后可关注贵(guì)金属回落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外(wài)美联储(chǔ)会议这一关键时间节点，投资者若保留(liú)头寸过节，则(zé)要保持(chí)头寸有(yǒu)足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他(tā)表示，节后贵金属或将迎来更加明(míng)确的方向性行情，可(kě)根据(jù)美联储议息(xī)会(huì)议(yì)给出的指引，对(duì)贵金属进行相(xiāng)应布局。

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