上市(shì)公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债(zhài)一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续(xù)20个交易(yì)日低于1元(yuán)，触(chù)及退(tuì)市指标(biāo)，公司股票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被(bèi)终止上(shàng)市，搜特(tè)转债或成(chéng)为首只因(yīn)正(zhèng)股退市而强制退市(shì)的可(kě)转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及(jí)退市指标(biāo)被终止(zhǐ)上市，其(qí)可转债(zhài)已进入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资者对(duì)可转债(zhài)信用(yòng)风(fēng)险的(de)担忧。

　　可转债兼具(jù)债券(quàn)和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投资(zī)者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多(duō)年(nián)发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的(de)情况，也未发生(shēng)过实质(zhì)性违约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜(sōu)特转债等(děng)的退市，零违(wéi)约历史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转债退市后(hòu)，依然可以执(zhí)行赎回(huí)和回售等(děng)条款，但由于(yú)大多数上市(shì)公司是(shì)因(yīn)经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐(lè)观(guān)，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转债(zhài)划归为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦存(cún)在学生党如何自W，如何自我安抚很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市(shì)，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出(chū)乎意料，早已在(zài)相关(guān)规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规(guī)则，上市公司股票被终(zhōng)止上(shàng)市的，其(qí)发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市(shì)。过去A股退市难(nán)、退(tuì)市(shì)少，成(chéng)就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注(zhù)册制改革(gé)的持续推(tuī)进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加快，常(cháng)态化(huà)退市机制正在形(xíng)成，以上(shàng)市股为锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态在改变，投资者没有理由一(yī)成(chéng)不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知(zhī)了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选择债券(quàn)时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司偿债能(néng)力等，防范债券退市(shì)、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而(ér)选择正(zhèng)股经营效益良(liáng)好(hǎo)、估值合理且随市场下(xià)跌估值(zhí)出现压缩的(de)标(biāo)的。并(bìng)密切关(guān)注可转债市(shì)场(chǎng)风格变化，及时调整配(pèi)置比(bǐ)例(lì)和结(jié)构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目(mù)前关(guān)于可(kě)转债的(de)退市(shì)处理(lǐ)还有不少空白(bái)和盲点，监管部门应(yī学生党如何自W，如何自我安抚ng)尽快打齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场明(míng)确预期。比如(rú)，可进一(yī)步明确可转债(zhài)在退市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加(jiā)强对可转(zhuǎn)债的风(fēng)险防(fáng)控，强化发行前(qián)的信用评级，对(duì)于(yú)信(xìn)用(yòng)资质较弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提(tí)高担保资产与回售条款等(děng)相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎(yíng)来全(quán)方位(wèi)、根本性(xìng)的变化(huà)。过(guò)去(qù)一(yī)些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简单套路(lù)行(xíng)不通了(le)，一(yī)些(xiē)规则制(zhì)度上的(de)短板不(bù)能视(shì)而(ér)不(bù)见了。各(gè)市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需(xū)顺时应势，调整包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善配套(tào)制度，提升风(fēng)险意(yì)识，共促A股市场健康稳定发展。

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