美国债务(wù)上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会(huì)众(zhòng)议院通过了一项关于(yú)联邦政(zhèng)府债务(wù)上限和预算的(de)法案，隔日参(cān)议院通过(guò)，根据法案政府开支将(jiāng)受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可(kě)以避免发生债务违约。根据美(měi)国国(guó)会预算办公室(shì)数据(jù)，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国(guó)内生产总值比(bǐ)例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上(shàng)，二战以来，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾(céng)出现过实(shí)质性债务违(wéi)约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用于全球金(jīn)融、实物资(zī)产。

　　多位(wèi)业内人(rén)士对《中国基(jī)金报(bào)》记者表(biǎo)示，在(zài)目前美国(guó)债务上限(xiàn)情(qíng)景下(xià)，中(zhōng)长期(qī)看(kàn)美债上限违约风(fēng)险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票(piào)表现将(jiāng)更具(jù)韧性，而市场关注的(de)重点也将重新回到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除本次(cì)外，1976年以(yǐ)来(lái)美(měi)国政(zhèng)府债务(wù500万越南盾是多少人民币，1人民币=)共有(yǒu)22次触及法(fǎ)定(dìng)上(shàng)限，每次债务(wù)上限触及后(hòu)均得到(dào)了上调或暂(zàn)停，只是经历的(de)时(shí)间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次(cì)债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参(cān)差，日经225指(zhǐ)数(shù)创(chuàng)1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管(guǎn)理投资(zī)总监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违(wéi)约(yuē)的可能性非常(cháng)低，但此前因为(wèi)市场担忧发生发生违(wéi)约，很(hěn)多国(guó)家和(hé)行业都(dōu)遭到抛售(shòu)，但(dàn)这次亚洲市(shì)场表现相对于美国(guó)和(hé)发达市场更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增长前景和具吸(xī)引力的相对(duì)估值，尤其看好中(zhōng)国(guó)、泰500万越南盾是多少人民币，1人民币=国和韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就中国市场(chǎng)而(ér)言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国(guó)今年首季盈利增长较(jiào)去年第(dì)四(sì)季有所改(gǎi)善，有助提振对中国资产的(de)信(xìn)心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他地区（日(rì)本除(chú)外）相比，中国(guó)股(gǔ)市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本(běn)除外）全球市场(chǎng)策(cè)略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协议的顺利(lì)通过消除(chú)了美国乃至全球面临的一个(gè)不(bù)明朗因素，进而(ér)短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托(tuō)宏(hóng)观策略总监吴照银(yín500万越南盾是多少人民币，1人民币=)对记者称，因投资(zī)者对两党达成一致(zhì)有(yǒu)确定(dìng)的预期，所(suǒ)以(yǐ)近期美国以(yǐ)及全球资本市场并没有对美国(guó)债(zhài)务(wù)上限问题过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流大类(lèi)资产对于美(měi)债危(wēi)机的叙(xù)事反应都较为平(píng)淡，但野(yě)村(cūn)东方国(guó)际(jì)证(zhèng)券资产管(guǎn)理部总经理兼(jiān)投资总监肖令君对记者表示，从中(zhōng)长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等类似(shì)的尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投资(zī)组(zǔ)合的下行风险，主要考虑两点：一是(shì)多元化(huà)低相关性资产配置、二(èr)是支付保险费(fèi)的另类策略，为组合(hé)提(tí)供下行保护。回顾美(měi)债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美(měi)元、美债、黄金在通常(cháng)较风险资产(chǎn)呈现明(míng)显的超(chāo)额(é)收益(yì)，因(yīn)此组(zǔ)合配(pèi)置(zhì)中保有一定比例的(de)避险资(zī)产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令(lìng)君进一步(bù)阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在(zài)黄金与美债季(jì)度展望(wàng)中(zhōng)也提到，黄(huáng)金作为典型的避险资(zī)产，国(guó)际金价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债(zhài)利(lì)率短期内仍会高位(wèi)震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确定性仍然(rán)较高(gāo)，同时全球整体风险因(yīn)素在提(tí)高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端(duān)危机环境下，大类资产(chǎn)会呈(chéng)现同涨同跌的特(tè)征，如2020年(nián)3月极度(dù)恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切(qiè)资产增(zēng)持现(xiàn)金，传统避险资产随同风险资产一起下跌(diē)，因(yīn)此以期(qī)权保护组合下行(xíng)风险是(shì)另一种(zhǒng)方式。美债违约并非(fēi)我们的基(jī)准(zhǔn)假设，如果出现此类尾(wěi)部风险，做多(duō)波动(dòng)率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策(cè)略(lüè)将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳非对称(chēng)对冲策略是做(zuò)空美国(guó)高评级银行(xíng)（评级(jí)下调、对手方(fāng)、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美(měi)国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则(zé)对记者(zhě)表(biǎo)示，美债上(shàng)限的(de)提升，将(jiāng)促(cù)进美联储停(tíng)止紧缩货币(bì)政策(cè)，对美股也是一大利(lì)好(hǎo)。他还认为，美国(guó)政府的财政支出(chū)得到了保(bǎo)证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最(zuì)近(jìn)两周的(de)美债谈判关键(jiàn)期(qī)，美国三大股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观。可(kě)见(jiàn)随着美(měi)债上限谈判的尘(chén)埃(āi)落定，美(měi)股仍(réng)有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点(diǎn)再次(cì)回到

　　美国财政(zhèng)政策和货(huò)币(bì)政(zhèng)策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债务(wù)上(shàng)限法案，市场关注焦点再度回到美国(guó)未(wèi)来的(de)财政政策(cè)和货币政策(cè)上。肖令君(jūn)认为，如(rú)果未(wèi)出现(xiàn)黑天鹅(é)事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻(chè)数据依赖原则(zé)，联储可能会持续关注就(jiù)业数(shù)据(jù)和工商业运行情况，等待(dài)市场自然降温至浅萧(xiāo)条(tiáo)后再(zài)开(kāi)启降息，年内降息(xī)的乐观预(yù)期存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济(jì)数据(jù)上看(kàn)，美国经济(jì)韧性好于预(yù)期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储(chǔ)还会(huì)继续加息的(de)可能(néng)，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势(shì)不会改变，因此预计(jì)加(jiā)息对(duì)市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为，债(zhài)务(wù)上限协议通过(guò)后(hòu)，美国财政部预计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的(de)国债。随着市场流(liú)动性收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作用。债券收益率或将随着资(zī)本(běn)流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点是如何为美债找到买(mǎi)家，其(qí)中有三个重(zhòng)要看点(diǎn)，即(jí)第一，美(měi)联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要(yào)调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为代表的贸易顺(shùn)差国(guó)是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能(néng)成为购买美债异军(jūn)突(tū)起的力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析称(chēng)，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要(yào)调整货币政(zhèng)策(cè)停止缩表抛(pāo)售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美债，美国财政部发行(xíng)美债（向市场卖(mài)出）这无疑会(huì)给美债市(shì)场造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新发行，有可能(néng)促使美联储(chǔ)美联(lián)储停止加息(xī)和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中(zhōng)删(shān)除了此前暗示未来还会(huì)加(jiā)息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决(jué)议中(zhōng)美联储是(shì)否能(néng)进(jìn)一步确认停止紧缩(suō)的态度(dù)。

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