4月中国宏观数(shù)据预览单亲家庭是什么意思>

　　1）工(gōng)业：工业生(shēng)产及物(wù)流景气度环比有所回(huí)落，但(dàn)低基数(shù)效应提振4月工业(yè)生(shēng)产同比增速(sù)从3月的3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　2）社零：预(yù)计4月社会(huì)消费品(pǐn)零售(shòu)总额同(tóng)比增速从3月(yuè)的(de)10.6％大(dà)幅上行(xíng)至19％左右，单亲家庭是什么意思主要受(shòu)去年(nián)4月低(dī)基数影响。

　　3）投资(zī)：同样受低基数提振，预计当月(yuè)总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建(jiàn)投资可能高(gāo)位上行至11％左右，制造(zào)业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价(jià)格持(chí)续回(huí)落但核心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去年高基数及(jí)海外(wài)经(jīng)济动能减弱(ruò)拖(tuō)累(lèi)，PPI或(huò)将(jiāng)下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录(lù)得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿(yì)美(měi)元左右。出口价格指数或有所下行，但低基数及外贸需(xū)求回暖可能支撑出(chū)口增速维持高位。

　　6）货币财(cái)政(zhèng)：预计4月(yuè)新增(zēng)贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观(guān)数据预(yù)览

　　工业：工业生产及物流景气(qì)度环比有所回落，但低(dī)基数效应提振4月工业生产同比增(zēng)速从3月(yuè)的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游工业(yè)开工率(lǜ)总(zǒng)体持稳：焦化开(kāi)工率环比上(shàng)行3个百分点、高炉开(kāi)工率环比(bǐ)回升2个百分(fēn)点。但4月制造业PMI较(jiào)3月(yuè)下行2.7个百(bǎi)分点至(zhì)49.2％的(de)收缩区(qū)间，且4月物流指数环比有(yǒu)所下滑、较21年同期跌(diē)幅有(yǒu)所扩大：4月，整车物流指数(shù)较3月均(jūn)值环比下(xià)行7％，较21年同期(qī)降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐(tǔ)指数(shù)环比(bǐ)走弱(ruò)1.1％、同比(bǐ)跌幅(fú)从(cóng)3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看，工(gōng)业生产景气(qì)度环比有(yǒu)所下(xià)行，但受去年(nián)同(tóng)期低基数提(tí)振同比有所上行，尤其(qí)是汽(qì)车、电子、机械电子(zi)等受疫情影响较大的(de)工业生产可能(néng)上行较为明显。

　　社零：预计4月(yuè)社会消(xiāo)费品零(líng)售总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大(dà)幅上行至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基数影响。4月居民出行及消费活跃度仍在高(gāo)位，4月 18 城地铁客(kè)运量(liàng)较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比(bǐ)3月均值(zhí)+6.8％；4月(yuè)，全国电影票(piào)房较(jiào)3月均值环比上行21.6％，但(dàn)仍低于(yú)2021年(nián)同期10.6％。此外，受各(gè)品牌出台降价政策及车展等线下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销(xiāo)量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比(bǐ)3月全月的(de)8.8％小幅(fú)扩张(zhāng)。今(jīn)年五一假期居民此(cǐ)前受抑制的旅游需求得到集(jí)中释(shì)放(fàng)，国内(nèi)旅游出(chū)行人(rén)数及总收入均超(chāo)过2021及2019年(nián)水(shuǐ)平(píng)，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下(xià)居民消(xiāo)费倾向尚未修复至疫(yì)情前水平(píng)（参考2023年5月(yuè)4日发表的《快评(píng)：五(wǔ)一(yī)假期消费数据的(de)三个亮(liàng)点》）。

　　投(tóu)资：同样受低基数提振，预计当月总(zǒng)投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看(kàn)，4月基建投资可能高(gāo)位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投(tóu)资回升至9％，房地产投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。高频数据显示4月以来地(dì)产需(xū)求较3月有(yǒu)所走弱，房(fáng)建开(kāi)工节(jié)奏(zòu)也(yě)有所放缓。4月30大中城(chéng)市(shì)销售面积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落(luò)；26城二手房销售面(miàn)积较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样(yàng)下行；土(tǔ)地成交方面(miàn)，4月(yuè)百(bǎi)城土地成交(jiāo)面积较2022年(nián)同期同(tóng)比回落(luò)17.6％。建筑(zhù)开工节奏有所放缓，玻(bō)璃库存持(chí)续下行，截至4月28日玻璃库存较3月(yuè)同期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥(ní)开(kāi)工(gōng)率/建筑钢材成交量环(huán)比较3月(yuè)同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点(diǎn)关注：1）地产民企拿地及在手资(zī)金情况能否回暖，地(dì)产新开(kāi)工(gōng)能否回(huí)升；2）地产销售动能能否再度上(shàng)行。基建(jiàn)端，4月地方新增专项债净发行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿元小幅下(xià)行但仍高(gāo)于(yú)2022年同(tóng)期的(de)1368亿元(yuán)，可能支撑低基数下(xià)基(jī)建(jiàn)投资继续上行(xíng)。

　　通胀：食品价(jià)格持续回落但核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)，预计4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至0.6％， 而(ér)受去年高(gāo)基数及(jí)海外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。内需环比回落拖(tuō)累食品价(jià)格下(xià)行：4月农产(chǎn)品(pǐn)批发价格(gé)200指数较(jiào)3月(yuè)31日下行(xíng)3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅(fú)上(shàng)行，核心(xīn)CPI仍(réng)有韧性：义乌中(zhōng)国小商品总价格指数较3月(yuè)上(shàng)行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋(xié)类(lèi)价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继续下行：一(yī)方(fāng)面(miàn)，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体较(jiào)高；另一方面，海外经济(jì)动能继续减(jiǎn)弱且内(nèi)需仍待恢复，工业(yè)品价(jià)格同比继续回落：受(shòu)OPEC减产(chǎn)提振，4月原(yuán)油价(jià)格(gé)较3月环比(bǐ)上行6.3％；中国(guó)大宗商品价(jià)格总指数环比上行0.4％，但矿产及金(jīn)属(shǔ)价格走弱（矿产(chǎn)价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁(tiě)价格指(zhǐ)数(shù)-5.4％）。

　　外贸(mào)：低(dī)基数下、预计4月(yuè)名义出(chū)口增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差(chà)可(kě)能录得880亿美元(yuán)左右。出(chū)口价格指数或有所下行，但低基(jī)数及外贸需求回(huí)暖可能支撑(chēng)出口(kǒu)增速(sù)维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美元(yuán)计）出口额增长14.8％，4月出口(kǒu)额(é)增长有望保持(chí)高速（参见(jiàn)2023年5月4日发表的《4月出口(kǒu)或保(bǎo)持(chí)较(jiào)高(gāo)增长(zhǎng)》）。此(cǐ)外(wài)，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一(yī)体化产业链(liàn)、需(xū)求(qiú)链的格局不断优单亲家庭是什么意思化(huà)，出口增长韧性可能(néng)超预期（参见《中国出(chū)口产业链的(de)升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月新增贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计(jì)保持较高增(zēng)速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。预(yù)计4月新增人(rén)民币贷款约1.37万亿元(yuán)，一方面，企业中长(zhǎng)期贷款延续年(nián)初至今的较强势头、购房(fáng)需求回升(shēng)背(bèi)景下房(fáng)贷/居(jū)民贷款需(xū)求有望(wàng)继续(xù)企(qǐ)稳回升，政策性银行金融工(gōng)具继续带动基建投资和企业中长期贷款增长，信贷周期或继续保持强(qiáng)势(shì)。信贷推动下，社(shè)融同比增(zēng)速或上行至10.6％左右，而(ér)企业债、股权及(jí)政(zhèng)府债融资较去年同期略(lüè)有走弱。财政方面，去年留(liú)抵退税低基(jī)数(shù)下，财政收入增长有(yǒu)望回升；财政支出、尤其民(mín)生和基建(jiàn)相关支出有望(wàng)保持较快(kuài)增长——预计政策(cè)性银行(xíng)金融工(gōng)具(jù)仍是近期准(zhǔn)财政的主(zhǔ)要发力渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消费(fèi)复苏不及预期(qī)、稳地产政策(cè)不及预(yù)期(qī)。

　　文章来源

　　本文(wén)摘(zhāi)自2023年5月5日发表的《增长(zhǎng)动能环比走弱、低基数效(xiào)应凸显(xiǎn)》

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