私募基(jī)金运作即将迎来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业(yè)协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作(zuò)指引》）向(xiàng)社会公开(kāi)征求(qiú)意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金(jīn)法(fǎ)将私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金纳入统(tǒng)一(yī)规(guī)范，中基协实施登记备案以来(lái)，我国私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金行业发展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末(mò)，中基协已登记(jì)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管(guǎn)理人9000余(yú)家，存(cún)续私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元(yuán)。私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金交易策略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场内(nèi)外衍(yǎn)生品，已(yǐ)经成为资本(běn)市场(chǎng)重要(yào)的机(jī)构投资者之一。中基协结合私募证券投资基金行业(yè)实践(jiàn)，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作(zuò)指引(yǐn)》，明确(què)底线要求，针对(duì)重点(diǎn)问题(tí)予以规范，完善私募(mù)证券投(tóu)资基金运作规则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作指引》共计(jì)三十二(èr)条，对私募(mù)证券投资基(jī)金募集、投(tóu)资、运作(zuò)管理等环节(jié)提(tí)出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集(jí)及存续(xù)门槛要求上，明(míng)确私募证券(quàn)投资基金(jīn)初始(shǐ)募集及存续规模不得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修(xiū)订后的(de)《私(sī)募投(tóu)资(zī)基金登(dēng)记备案办(bàn)法》（下称《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进一步明确了私(sī)募(mù)登记备案(àn)标准，其(qí)中就(jiù)提出私(sī)募证券基金初(chū)始(shǐ)实缴募集资金规模不低于(yú)1000万元(yuán)人民币(bì)。此次《运作指引》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基金合(hé)同(tóng)中应当明确约(yuē)定，除市场波动(dòng)导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净(jìng)值低于(yú)1000万(wàn)元人(rén)民币的，该私募证券投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在(zài)衔接《备(bèi)案办法》募集规模的基础上，增加了(le)存续(xù)要求，这可以有效避免《备案(àn)办法》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎回(huí)的方式备案的“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模(mó)的私(sī)募生存难度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎(shú)管理上，为(wèi)加强流(liú)动性风险管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金开放申(shēn)赎频率不得高于每月一次。为引导投资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金合同应当约定(dìng)投资者不少(shǎo)于6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资要求上，为引(yǐn)导(dǎo)私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)管理人提升专业投资能力，组合投资、分散(sàn)风险(xiǎn)，要求私募证券投资基(jī)金采取(qǔ)资产组合的方式进行投(tóu)资。单只私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于同(tóng)一资产的资(zī)金，不得超(chāo)过该基金净资产的(de)25％；同一私募基金管理人早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗管理的全部私募(mù)证券(quàn)投资基金投资(zī)于同一资产的资(zī)金，不得(dé)超(chāo)过该资产的25％。银行(xíng)活期存(cún)款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融债、地方政府(fǔ)债券、公(gōng)开募集基金等(děng)中(zhōng)国(guó)证监会、协会认可的投资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)架(jià)构应当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避(bì)监管要(yào)求。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投(tóu)资于其他私募证(zhèng)券投资基金或者金(jīn)融(róng)机(jī)构(gòu)发(fā)行的(de)资产管理(lǐ)产品的，应(yīng)当明确约定所投资的(de)私募证券投资基金或者资产管理产品不(bù)再投资除公(gōng)开募集基金(jīn)以外(wài)的其他私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资(zī)要(yào)求上，明确(què)私募(mù)基金应(yīng)当以(yǐ)风险管理、资产(chǎn)配置(zhì)为目标开展衍生品交易，不得(dé)将衍生品交易(yì)异化(huà)为股票、债券等(děng)场内标的的(de)杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格(gé)投资(zī)者提供(gōng)通道(dào)服务，提出(chū)集(jí)中度(dù)、杠杆(gān)等要求。

　　运作管(guǎn)理要(yào)求(qiú)方面，要求私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵循投资(zī)者(zhě)利益优先与公平交易(yì)原则，防范利益(yì)输(shū)送(sòng)。对量化私(sī)募证(zhèng)券投资基金在交(jiāo)易系(xì)统安全、异(yì)常交易监控、内部管理、资(zī)料保(bǎo)存(cún)、产(chǎn)品命名等方面提出规范要求。进(jìn)一(yī)步细化对私募证券投资基(jī)金(jīn)投资运作（如(rú)衍生品、境外资产等(děng)特殊交易(yì)）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理人和私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金信(xìn)息报(bào)送工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人定(dìng)期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准(zhǔn)备金制度(dù)等。具体来看(kàn)，同一实际(jì)控(kòng)制人(rén)控制的(de)私募基金(jīn)管理人在最近一年(nián)度末合计基金(jīn)管(guǎn)理规模在20亿元以(yǐ)上的，应(yīng)当持续建(jiàn)立健全流动(dòng)性风险监测、预警与应急处(chù)置(zhì)、关于预警线与止损线(xiàn)的风险(xiǎn)管理制(zhì)度，每季度至少进行一次压力测试。私募(mù)基金管理人应(yīng)当结合市场(chǎng)状(zhuàng)况和自(zì)身管理(lǐ)能力制定并持续更新(xīn)流动性风(fēng)险(xiǎn)应急预案，明(míng)确预(yù)案(àn)触发情景、应急程(chéng)序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务(wù)，私募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)应(yīng)当对投(tóu)资者资(zī)金来源的(de)合(hé)规性进行审查，不(bù)得(dé)由投资者或其(qí)指定第三方下达投资指(zhǐ)令或(huò)者自行负(fù)责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理产品以及(jí)其他私(sī)募基金提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监(jiān)管要求的通道服(fú)务。

　　一位私(sī)募人士向期货日报记(jì)者表示，综合来(lái)看，私募监(jiān)管的实际标(biāo)准(zhǔn)在向(xiàng)金(jīn)融机构管(guǎn)理(lǐ)标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗引》如果(guǒ)按目(mù)前征求意见(jiàn)稿的水平落(luò)实，执行(xíng)后会快速抹平(píng)私募基金相对其他资管(guǎn)产品的灵(líng)活(huó)度，让资金(jīn)方的投放偏好回到策略表现(xiàn)及管理人的整体运营和服务水平上，而非政策监管红利。这将(jiāng)更有利于行业(yè)的健康发展，回归(guī)管(guǎn)理本源。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指引》也给予了(le)过渡(dù)期安(ān)排(pái)。

　　中(zhōng)基协表示，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后，新备案的私募证券投资基金按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求(qiú)执行。同(tóng)时为减少新老基金的套利空间，对(duì)存量基金早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗针对不同(tóng)情况提(tí)出差异化整(zhěng)改要求，并对重点条款的整改给(gěi)予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展(zhǎn)通道业务、不(bù)符合最低存续规模等(děng)触及底(dǐ)线要(yào)求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新增募集规(guī)模及投(tóu)资者，不得展期(qī)，新增(zēng)投资活动(dòng)获得(dé)须(xū)符合《运作(zuò)指引》要(yào)求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关于投(tóu)资集中度(dù)、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交(jiāo)易等投资要求的，给予12个月整改过渡期(qī)，不强(qiáng)制(zhì)要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施(shī)后存量基金新募(mù)集的(de)投资者(zhě)要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合(hé)同变更的，变(biàn)更后内(nèi)容应当符合《运作指引》要(yào)求；基金合同(tóng)存续期限发生变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续期限的私募证券(quàn)投资基金，要求在(zài)《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以促(cù)进目前(qián)存量(liàng)永续基(jī)金限期整改。

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