财(cái)联(lián)社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备(bèi)明显的淡旺(wàng)季(jì)特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业(yè)的“兵家(jiā)必争之地(dì)”，而年内火爆的(de)淄(zī)博烧(shāo)烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤(pí)酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增(zēng)速也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度(dù)营(yíng)收突(tū)破百(bǎi)亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在(zài)内的(de)外资(zī)系(xì)啤酒公(gōng)司(sī)基本(běn)面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土(tǔ)与外(wài)资两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体(tǐ)偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民生(shēng)证券王言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪去，下游场景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期(qī)明显提速(sù)。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年(nián)将是啤(pí)酒龙头(tóu)弱(ruò)势(shì)区域(yù)持续扭亏(kuī)、释放利(lì)润(rùn)的(de)一年。

　　外(wài)资啤酒在(zài)中国(guó)市场(chǎng)颓势(shì)明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总(zǒng)市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同(tóng)期累计(jì)最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京(jīng)的燕(yàn)京、上海的力波(bō)、福建的(de)惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都(dōu)拥(yōng)有(yǒu)自(zì)己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研(yán)报罗(luó)列五(wǔ)大巨头的具(jù)体市场份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百(bǎi)威英博子公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士(shì)伯市占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我国啤酒行业(yè)CR1市(shì)占率属于中等水平(píng)，市场集(jí)中度(dù)仍有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进(jìn)一(yī)步提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段(duàn)时间的此消彼长，持续多(duō)年的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意(yì)的是，这几年，外资啤(pí)酒在(zài)中国市(shì)场颓势明显(xiǎn)，百威(wēi)英博(bó)销量(liàng)下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去(qù)年的水(shuǐ)平，研报(bào)指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国(guó)多个地区的销(xiāo)售权(quán)划(huà)归重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士(shì)指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端(duān)啤(pí)酒市场主要(yào)由(yóu)外资(zī)啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大(dà)江南北(běi)的大绿棒(bàng)子(zi)，现在已经很难(nán)见到了(le)，各(gè)种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上(shàng)游成(chéng)本敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤(pí)酒成(chéng)本(běn)主要材料；下游(yóu)终端议价能(néng)力较强，进(jìn)入存量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企业为向(xiàng)高端化转型(xíng)已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨(dūn)价(jià)提升幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几(jǐ)年(nián)时有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天涯出(chū)厂价提梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师(shī)传(chuán)奇”，都是为了继续突(tū)破(pò)价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日(rì)发(fā)布的研(yán)报(bào)指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公(gōng)司在坚(jiān)持纯(chún)生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步(bù)提升(shēng)中档(dàng)崂(láo)山品牌占比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等(děng)高(gāo)端产品放(fàng)量，带动整体产品结(jié)构持续升(shēng)级。随着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交(jiāo)割(gē)。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥(yōng)有上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连(lián)续多年跻身世界500强(qiáng)榜单(dān)。而收(shōu)购方华(huá)润啤酒，满(mǎn)打满(mǎn)算也才(cái)30岁(suì)，借(jiè)此(cǐ)拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤(pí)酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产品收(shōu)入(rù)占比达(dá)47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯(yá)等，但对其高端(duān)产品认知度或(huò)接(jiē)受度相对偏(piān)低。公(gōng)司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在(zài)。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不(bù)说(shuō)，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营(yíng)业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年(n梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗ián)一(yī)季度(dù)延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突(tū)破增长(zhǎng)瓶颈的秘(mì)诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕(yàn)京酒號社(shè)区(qū)小酒馆这种新零售业态(tài)的落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一(yī)季(jì)度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动(dòng)公(gōng)司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称(chēng)，改革红利释放(fàng)正处起步阶段(duàn)，旺季动销(xiāo)加速、成本优化(huà)之下，公司业绩(jì)弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基(jī)于精酿啤(pí)酒多元风味发(fā)展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布(bù)局多元(yuán)化企业，将更加(jiā)能(néng)够顺应(yīng)精酿市(shì)场发展趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜力，并有望(wàng)成(chéng)为行业新引领者(zhě)。

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