昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年(nián)度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答(dá)环(huán)节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静：美(měi)国银行业(yè)动荡不安，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能正带来重大(dà)的(de)机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的投资者(zhě)们热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变(biàn)革时代(dài)的点评和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不这样(yàng)做可能会损(sǔn)害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济(jì)带(dài)来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格(gé)都认为(wèi)，中美关(guān)系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是(shì)和(hé)中(zhōng)国和(hé)睦(mù)相处。美国应该与(yǔ)中国大(dà)量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情(qíng)能有多大进步。两国(guó)都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可(kě)能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几(jǐ)个月公司都(dōu)经历(lì)了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我(wǒ)们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来(lái)自(zì)于(yú)另外一个地(dì)方，他们可能在(zài)过(guò)去的6个月中出现了存货(huò)过多的情况(kuàng)，这不(bù)是说好像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在(zài)这六个月已经非常(cháng)不一(yī)样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一(yī)下子那么(me)多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季(jì)度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒(máng)格(gé)认为，当期的(de)估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示(shì)，随着(zhe)美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着(zhe)经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多今年将下(xià)降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左右的时(shí)间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康状况(kuàng)的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公司的(de)成(chéng)功归(guī)功于(yú)过去(qù)几十(shí)年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承(chéng)我的(de)工作(zuò)，但(dàn)他还(hái)会(huì)与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最后的(de)决策。公司传承在执行(xíng)上并不是(shì)这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代(dài)领导(dǎo)人，而(ér)是(shì)更多(duō)有能力(lì)的人。如(rú)果(guǒ)他们(men)不(bù)能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他(tā)们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债(zhài)表规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不担心美(měi)联(lián)储，支持美联(lián)储压(yā)低通胀率的使命(mìng)，他也不(bù)担心美联(lián)储的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国(guó)所经历的(de)那样。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称(chēng)如(rú)果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会(huì)有(yǒu)负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石(shí)油(yóu)股(gǔ)？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页(yè)岩(yán)油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第一(yī)天(tiān)可(kě)能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年(nián)或(huò)者一(yī)年半就(jiù)枯(kū)竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不(bù)会购(gòu)买西方石油的控股权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了(le)。未(wèi)来不确(què)定是否会(huì)继续购买(mǎi)更(gèng)多石油公(gōng)司的(de)股(gǔ)票(piào)，但对现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国大批(pī)发债，美联储让债务(wù)货币(bì)化(huà)，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备货币(bì)地位的(de)候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他(tā)无(wú)法控(kòng)制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸币能(néng)坚持用(yòng)多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是(shì)全球储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵(líng)从瓶(píng)子(zi)里放出来，就(jiù)很(hěn)难(nán)恢(huī)复，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适(shì)得(dé)其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的(de)经济(jì)政策，日(rì)本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可(kě)能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研(yán)究启动第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价格(gé)曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公告(gào)称，据国(guó)家发(fā)展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节(jié)机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预案》规定，国(guó)家发改委会(huì)同有关(guān)部门研究(jiū)适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市(shì)场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀(xiù)接受期(qī)货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态(tài)开始转变，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸(mào)易(yì)商从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加月末部(bù)分集(jí)团(tuán)企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申银万国(guó)期货(huò)农产品高级(jí)分(fēn)析师徐(xú)盛告诉(sù)记者(zhě)，目(mù)前生猪处(chù)于(yú)需(xū)求淡季，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上市(shì)公司公(gōng)布一季报(bào)显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷纷亏损50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落。在(zài)这(zhè)个(gè)节点，国家发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业(yè)健康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随(suí)即作出(chū)反应走多。从收储本(běn)身看，不(bù)会带来(lái)实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期密集(jí)执(zhí)行，叠加二(èr)育等(děng)利多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比较明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格(gé)磨底(dǐ)何时(shí)结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端需求缺(quē)乏实(shí)质(zhì)性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延(yán)续低(dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新(xīn)数据(jù)，截至今年一季(jì)度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年(nián)同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽(suī)然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)已连(lián)续三个(gè)月下(xià)降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的(de)正常产能(néng)调控目(mù)标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机构数(shù)据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个(gè)月下(xià)滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够(gòu)驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年(nián)二(èr)次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的(de)带动。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的(de)提(tí)前透(tòu)支将(jiāng)在(zài)6月前(qián)后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继(jì)续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带(dài)来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大(dà)猪(zhū)仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段(duà50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多n)性出栏压力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季(jì)度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节(jié)性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠(dié)加(jiā)能(néng)繁母(mǔ)猪的调减在下(xià)半(bàn)年会(huì)有一定(dìng)程度的体现，价格重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供(gōng)应压力最(zuì)大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方现货价格空(kōng)间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成本(běn)一(yī)带逐步择(zé)机入(rù)场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约(yuē)期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于生猪(zhū)期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期(qī)价(jià)存在继续往上(shàng)修复(fù)的空间。建议(yì)投资(zī)者在交易上可从单边(biān)转为观望，边(biān)际(jì)上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移(yí)带来(lái)的系统性风险。

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