作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家(jiā)统计局公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份(fèn)居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工(gōng)业(yè)生产(chǎn)者出(chū)厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅一步(bù)之遥，是否到了(le)需要(yào)担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认为“通缩论(lùn)”言(yán)过其(qí)实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力(lì)正逐步(bù)缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回(huí)升，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在温和修复。下半年随(suí)着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步(bù)回(huí)暖，物(wù)价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食(shí)品项仍是(shì)主要拖累，4月食品价(jià)格环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人ong>菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受生(shēng)猪(zhū)产能充足以(yǐ)及消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长假出行(xíng)需(xū)求带动旅(lǚ)游价(jià)格环比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促销以及(jí)国内油价下(xià)降(jiàng)影响，交通工(gōng)具(jù)及(jí)交通工具用(yòng)燃料价(jià)格环比分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年(nián)同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑(hēi)金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关(guān)行业价格结束自(zì)去(qù)年底以来的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产(chǎn)能继持续释放(fàng)、供给相对(duì)充足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其(qí)实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年(nián)初以来(lái)有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正常(cháng)波动区(qū)间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或(huò)对今年(nián)后续(xù)CPI同比读(dú)数持(chí)续造(zào)成扰动(dòng)。我们(men)认为，应(yīng)更多关注环(huán)比变动情况以(yǐ)及核心CPI的(de)走(zǒu)势。而随(suí)着(zhe)下半年生猪(zhū)需求的回升(shēng)，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半(bàn)年物价水平(píng)有望逐步回归至正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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