近日，国内上市交易的(de)4只公募(mù)商品期(qī)货基金陆续公布了一季报。在一季度商(shāng)品(pǐn)市场整(zhěng)体下跌的背(bèi)景下，4只公募商品期货基金也(yě)表现(xiàn)不(bù)佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得注意的是，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在(zài)报告期内(nèi)增(zēng)加(jiā)4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备(bèi)受投资(zī)者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一季度(dù)，建信能源化工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银(yín)期货(huò)LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润(rùn)有何(hé)区别？4只公募商品期货基金在一季报中均提及，本期已实现收益(yì)指(zhǐ)基金本(běn)期利息收入、投资收益、其他(tā)收入(rù)（不(bù)含(hán)公允(yǔn)价(jià)值变动收益）扣除相关费用和信(xìn)用减值损失(shī)后的余(yú)额，本期(qī)利润为(wèi)本期已实现收益加上本期公允价(jià)值(zhí)变动收益(yì)。

　　期末基金(jīn)资(zī)产净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF资(zī)产净(jìng)值超(chāo)过10亿(yì)元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大(dà)成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净值方(fāng)面(miàn)，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货LOF低于(yú)1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实(shí)现(xiàn)正增长，净值增长率为5.57％，大(dà)成(chéng)有色金属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF、国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF、华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值增长(zhǎng)率(lǜ)分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份(fèn)额的(de)增(zēng)减变(biàn)化，可以(yǐ)反映出投资(zī)者的偏好。从份(fèn)额(é)变动来看，除华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基(jī)金均(jūn)受到净申(shēn)购。截至(zhì)3月底，国(guó)投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能(néng)源化(huà)工期货(huò)ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份额较(jiào)期(qī)初(chū)增(白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗zēng)加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货(huò)ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体走(zǒu)出(chū)下(xià)跌行(xíng)情，华夏基金认为，主要(yào)原因有(yǒu)以下几点(diǎn)：首先(xiān)，美(měi)国硅谷银行倒闭消息在资本市场持续发酵，导致了原油以及美豆等大宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)下跌，引领国内豆粕价格下挫；其(qí)次，国内现货供应(yīng)相对(duì)充裕，由于加工利润尚可，加(jiā)之巴西(xī)大豆丰产(chǎn)上市，近几个月国内大豆到(dào)港量(liàng)趋于增(zēng)加，同(tóng)时由于下游(yóu)提(tí)货消极，油厂豆(dòu)粕不断累库，部分油厂(chǎng)甚至出现(xiàn)胀库现象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅(fú)过大；最后，需求端低迷不(bù)振，由于(yú)春节(jié)前养殖产(chǎn)品集中出栏，春节后一(yī)段(duàn)时间一般是豆粕需求淡(dàn)季，而今年由于生猪价格持续下行，养(yǎng)殖(zhí)业复产(chǎn)积极性不(bù)高，加(jiā)之非(fēi)洲猪瘟疫(yì)情偶(ǒu)发，使得豆粕需(xū)求更是雪(xuě)上(shàng)加霜，油厂豆粕成交和(hé)提货(huò)量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于(yú)报告期内(nèi)基金投资策略和运作(zuò)分析(xī)，国投(tóu)瑞银基金表示(shì)，一季度白银在初期两个月处(chù)于振荡调(diào)整，在三(sān)月份又很(hěn)快(kuài)反弹至(zhì)年初位置(zhì)。黄金(jīn)较白(bái)银表现(xiàn)更为强势，金银(yín)比价有(yǒu)所(suǒ)抬升。前期走势主要受制(zhì)于白(bái)银白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗工业属性及(jí)美联(lián)储加(jiā)息预期升温影响，白银表(biǎo)现出更高(gāo)的波动性。后期(qī)则主(zhǔ)要(yào)是欧美银行业出现流动性危机，导致避(bì)险情绪高涨(zhǎng)，也(yě)大幅降低了市场对于(yú)美联(lián)储的加息(xī)预期。

　　国投(tóu)瑞银(yín)基金认为，美联储(chǔ)货币政(zhèng)策调(diào)整节(jié)奏与经济衰退(tuì)担忧继续主导贵金属行情，同时也需关注(zhù)突发(fā)地缘政治(zhì)、金融(róng)体系的(de)流(liú)动性风(fēng)险、新(xīn)兴经济体债务(wù)风险(xiǎn)等黑(hēi)天(tiān)鹅(é)事件的影响。今(jīn)年以来，美联储已连续加息两次各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联(lián)储今年或还有一次加息(xī)。随着(zhe)美国加息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环(huán)境对贵金属相(xiāng)对有利(lì)，贵金属配置(zhì)价值进(jìn)一步(bù)提升。考虑到(dào)白银的高(gāo)弹(dàn)性(xìng)及金(jīn)银比价的相对高位(wèi)，建议择机积极配置。

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